MCI Communications

MCI通信公司（MCI Communications），这家如今已消失在历史长河中的公司，是美国电信业曾经的“屠龙少年”和颠覆者。它以挑战电信巨无霸AT&T的垄断地位而闻名于世，上演了一出精彩的“大卫挑战歌利亚”的商业大戏。对于价值投资者而言，MCI不仅是一个关于行业颠覆和残酷竞争的经典案例，更是“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）一次教科书级别“雪茄烟蒂投资”的传奇故事。它的历史，从辉煌的崛起、与巨头的缠斗，到被价值投资大师慧眼识珠，再到最后戏剧性地卷入世纪丑闻而落幕，为我们普通投资者提供了一系列深刻而实用的启示。

想象一下，在几十年前，打电话，尤其是打长途电话，是一件多么昂贵和麻烦的事情。在美国，这个市场被一家叫做AT&T（美国电话电报公司）的巨兽牢牢掌控着。它就像是武侠小说里的“武林盟主”，制定着所有规则，享受着无人能及的垄断利润。当时的人们普遍认为，挑战AT&T无异于螳臂当车。 然而，总有不信邪的挑战者。

1963年，一家名为“微波通信公司”（Microwave Communications, Inc.）的小公司成立了，它就是MCI的前身。它的创始人们有一个天才而大胆的想法：为什么要依赖AT&T铺设在地下昂贵的铜缆电话线呢？我们可以用更便宜的微波技术在城市之间传输通话信号。 这个想法在今天看来可能平平无奇，但在当时却石破天惊。这好比大家都在修官道、建驿站来传递信息，MCI却说：“我们直接用‘千里传音’吧！”这种技术上的降维打击，让MCI能够以比AT&T低得多的价格提供长途电话服务。这无疑是动了垄断者的奶酪，一场载入史册的商业战争就此拉开序幕。

面对MCI这个“野蛮人”，AT&T动用了它所有的力量进行封堵和打压，利用其对本地电话网络的绝对控制权，让MCI的服务难以接入普通用户家中。MCI的创始人们意识到，要想生存下去，光有技术是不够的，还必须在规则层面打破枷锁。 于是，MCI做出了一个惊人的决定：将电信巨兽AT&T告上法庭，指控其垄断市场、不正当竞争。 这场官司打了整整十年。对于MCI来说，这是一场豪赌，赌上了公司的全部身家和未来。对于整个商业世界来说，这是对垄断力量的一次终极拷问。最终，奇迹发生了。1982年，美国司法部对AT&T的反垄断调查和MCI的诉讼取得了决定性胜利，庞大的AT&T帝国被强制分拆，其长途电话业务的垄断地位被彻底打破。 这场胜利为MCI扫清了最大的障碍，公司进入了发展的快车道，迅速成长为美国第二大长途电话公司，成为家喻户晓的品牌。这个故事告诉我们，一个看似坚不可摧的护城河，有时也可能被技术创新或监管规则的改变所攻破。

时间快进到上世纪90年代初，MCI虽然已经是行业巨头，但日子并不好过。长途电话市场的竞争日趋白热化，价格战打得异常惨烈，公司的利润被严重挤压。同时，公司还面临着一些棘手的法律诉讼和财务问题。华尔街的分析师们普遍不看好MCI的未来，其股价也因此一蹶不振。 在众人纷纷抛售、唯恐避之不及的时候，一位来自奥马哈的老人却悄悄地开始买入。他就是沃伦·巴菲特。

巴菲特对MCI的投资，是其“雪茄烟蒂投资”理念的完美体现。这个理念由他的老师本杰明·格雷厄姆提出，核心思想是寻找那些虽然看起来“很烂”（像被人丢弃的雪茄烟蒂），但其售价远低于其清算价值的公司。这样的投资，就像捡起地上的雪茄烟蒂，虽然可能只能美美地吸上一口，但因为是免费捡来的，所以几乎肯定是赚的。 在巴菲特看来，当时的MCI就是这样一个“烟蒂”：

• 业务本身有价值： 尽管竞争激烈，但MCI拥有庞大的客户基础和仅次于AT&T的电信网络，这些都是实实在在的优质资产。
• 价格极度便宜： 市场因为过度的悲观情绪（对价格战和诉讼的恐惧），给出了一个“跳楼价”。巴菲特计算后认为，即便公司前景一般，这个价格也提供了足够的安全边际（Margin of Safety）。
• 可预见的催化剂： 巴菲特判断，市场对公司面临的法律问题的担忧被夸大了。一旦这些不确定性消除，公司的价值就会被市场重新认识。

他最初投资的甚至是MCI的债券，这进一步体现了他对风险控制的极致追求。首先确保本金安全，再谋求超额收益。

然而，故事的发展超出了所有人的预料，也包括巴菲特自己。 MCI不仅在激烈的竞争中活了下来，还敏锐地抓住了下一个时代的浪潮——互联网。它大力投资建设覆盖全美的互联网骨干网络，摇身一变成了信息高速公路的“筑路人”和核心玩家。 这一下，巴菲特手里的“雪茄烟蒂”非但没有熄灭，反而被重新点燃，并散发出上等古巴雪茄的浓郁香气。公司的股价一飞冲天，巴菲特的这笔投资获得了惊人的回报。 1998年，当整个市场为互联网狂热时，电信新贵WorldCom（世通公司）宣布以超过400亿美元的天价收购MCI。巴菲特认为此时的价格已经远远超出了MCI的内在价值，于是果断地将股票卖给了WorldCom，获利了结。 这次投资的启示是：以极低的价格买入一家尚可的公司，有时比以合理的价格买入一家优秀的公司，结果可能更出人意料。 价值投资的核心，始终是“价格”与“价值”之间的关系。当价格远低于价值时，安全垫就足够厚，未来的惊喜可能也足够大。

对于巴菲特来说，MCI的故事在这里画上了一个完美的句号。但对于MCI本身，悲剧才刚刚开始。

收购MCI的WorldCom，在其光鲜的外表下，隐藏着一个巨大的黑洞。为了维持股价，其管理层进行了系统性的、美国历史上规模最大的财务造假。2002年，丑闻曝光，震惊全球。WorldCom申请破产保护，其股票一夜之间变为废纸。 MCI，这个曾经的屠龙少年，在被巨额收购后，不幸地与这艘“贼船”捆绑在了一起，最终随之沉没。它的品牌在破产重组后被Verizon Communications（威瑞森通信）收购，从此彻底消失。 这个悲剧性的结尾，为我们提供了另一个至关重要的教训：当你持有的公司被收购时，你必须像做一笔全新的投资一样，去审视那家收购方。 不要被收购的溢价冲昏头脑。如果收购方是一家质地不佳、管理层可疑、或者估值过高的公司，那么你拿到的换股（即收购方的股票）可能是一张“有毒的支票”。巴菲特的明智之处在于，他拿了钱就走，而不是选择持有高估的WorldCom股票，这让他完美避开了后来的崩盘。

MCI通信公司的完整生命周期，就像一部浓缩的商业史诗，为我们留下了宝贵的投资智慧。我们可以总结出以下几点核心启示：

1. 关注行业颠覆者，但敬畏风险。 像MCI这样挑战行业巨头的公司，一旦成功，回报是巨大的。但其过程也充满了九死一生的风险。作为投资者，我们需要评估其成功的概率，以及为此需要承担的风险。监管政策、法律诉讼等非商业因素，往往是决定性的。
2. 在喧嚣中保持独立思考。 当所有人都看好或看衰一家公司时，往往就是最需要警惕的时候。巴菲特在市场极度悲观时买入MCI，在市场极度狂热时卖出，正是价值投资逆向思维的精髓。这需要强大的心理素质和对公司价值的独立判断能力。
3. 价格是你最好的安全垫。 “用4毛钱的价格买1块钱的东西”，这是投资中最朴素也最有效的道理。MCI的案例告诉我们，一个足够低的价格，不仅能保护你在公司基本面不及预期时少亏钱，还可能在情况好转时带来超额的回报。
4. 警惕“胜利者的诅咒”。 一笔成功的收购，对被收购方的股东来说是终点，但对收购方的股东来说却是新的起点。高溢价的收购往往会损害收购方的长期价值。MCI与WorldCom的合并，就是一个典型的双输案例。
5. 永远不要爱上你的股票。 彼得·林奇（Peter Lynch）曾说，股票不是你的宠物。投资的目的是为了赚钱，而不是为了拥有一家公司的“所有权”凭证。当一家公司的价格远超其价值，或者基本面发生质变时（例如被一家劣质公司收购），果断卖出是理性的选择。

MCI的故事已经落幕，但它在投资领域投下的思考，至今仍熠熠生辉，持续启发着每一位走在价值投资路上的探索者。