Ryan Cohen

Ryan Cohen (又称“Papa Cohen”)，是一位美国企业家和投资者，以其非凡的创业经历和在投资界掀起的巨大波澜而闻名。他是宠物电商巨头Chewy的联合创始人，以近乎偏执的客户服务理念将其打造成行业标杆。然而，他更为人所熟知的身份，是作为밈股 (Meme Stock) 现象的核心人物和“带头大哥”。通过对GameStop (游戏驿站) 的颠覆性投资，他成为万千散户投资者追随的偶像，并被冠以“Papa Cohen”的爱称。他的投资风格融合了亲力亲为的运营经验与激进投资者 (Activist Investor) 的凌厉手腕，其支持者视他为数字时代的沃伦·巴菲特 (Warren Buffett)，而传统派则对他搅动市场的行为持保留态度。

在深入了解科恩的投资策略之前，我们必须回到他事业的起点——Chewy。这个故事不仅是一个经典的创业神话，更是理解其投资理念的基石，充满了对价值投资原则的生动诠释。

科恩的商业生涯始于对父亲的模仿，他父亲经营着一家玻璃器皿进口公司。年少的科恩从父亲那里学到了与供应商谈判、管理库存等商业基础。他没有完成大学学业，而是选择直接投身商海。2011年，在自己的贵宾犬泰莉（Tylee）的启发下，25岁的科恩与合伙人共同创立了Chewy，一家专注于在线销售宠物食品和用品的公司。 在亚马逊的阴影下，一个新兴电商想要求生似乎难如登天。科恩的秘密武器只有一个词：痴迷。他痴迷于为客户提供极致的体验。这种痴迷体现在：

• 24/7全天候客服： 任何时候，客户都能找到真人接听电话，并且通常在几秒钟内就能接通。
• 个性化关怀： Chewy会给新客户寄手写欢迎卡，甚至在客户的宠物去世后寄送鲜花和慰问卡。
• 惊喜“画像”： 公司会随机抽取幸运客户，并委托艺术家为他们的宠物绘制一幅肖像画，免费寄送。

这种策略远超传统的商业计算。它建立的是一种情感连接，一种强大的品牌忠诚度。这正是价值投资者梦寐以求的护城河——一种难以被竞争对手复制的、基于客户情感的深厚壁垒。科恩坚信，长期来看，为客户创造的价值最终会反映在股东价值上。他崇拜苹果公司 (Apple) 正是因为它能够培养出一批拥有宗教般热情的客户。

科恩的经营方式是反“短期主义”的。他不追求快速盈利，而是将大量资金投入到完善物流、扩大产品线和提升客户服务上，甚至为此长期处于亏损状态。他深知，建立一个伟大的企业需要耐心和远见。 2017年，美国最大的实体宠物零售商PetSmart以33.5亿美元的天价收购了Chewy，这在当时是史上最大的一笔电商收购案。科恩通过6年的时间，从零开始创造了一个价值超过30亿美元的商业帝国。这个案例给投资者的启示是：一个拥有狂热客户群体和卓越运营管理的商业模式，即使短期财务报表不那么亮眼，其内在价值也可能远超市场想象。

如果说创办Chewy让科恩实现了财务自由，那么投资GameStop则让他一跃成为全球资本市场中最具争议和影响力的风云人物之一。

2020年，当科恩开始建仓GameStop时，这家公司在华尔街眼中几乎是一具“活化石”。作为一家以销售实体游戏光盘为主的连锁店，其商业模式在数字化浪潮的冲击下摇摇欲坠，成为机构投资者最热衷的做空对象之一。 但科恩看到了别人忽视的价值。他认为GameStop拥有一个强大的品牌和数百万忠实的客户基础，这完全可以转化为数字时代的核心资产。2020年底，他以RC Ventures公司的名义致信GameStop董事会，言辞犀利地批评管理层缺乏远见、行动迟缓，并提出了一套详尽的转型蓝图，主张公司应效仿亚马逊，转型为一家以技术为核心的全球性游戏电商平台。 这种公开发难、试图影响公司战略的行为，是典型的股东积极主义 (Shareholder Activism)。对于被做空者围猎、濒临绝境的GameStop而言，科恩的出现，既像是要强行接管公司的“野蛮人”，又像是带来希望的“白衣骑士”。

科恩的入局，如同一颗火星溅入了早已积满汽油的房间。在Reddit的WallStreetBets等社交媒体论坛上，无数散户投资者早已对华尔街做空机构对GameStop的打压心怀不满。科恩的信件和随后的行动（他本人和两名Chewy前高管加入了董事会）为这股愤怒情绪提供了领袖和旗帜。 2021年1月，一场史诗级的轧空 (Short Squeeze) 大战爆发。散户们蜂拥买入GameStop股票和看涨期权 (Call Option)，股价在几周内从十几美元飙升至最高超过480美元，导致多家知名对冲基金损失惨重。在这场被誉为“大卫挑战歌利亚”的战斗中，惜字如金、仅通过在推特上发布神秘表情包和图片的科恩，被散户们奉为精神领袖，亲切地称为“Papa Cohen”。 这场运动的投资启示是复杂的：它揭示了在社交媒体时代，散户投资者的集体力量和叙事能力如何能够颠覆传统的市场逻辑。但投资者也必须清醒地认识到，这种由情绪和投机驱动的暴涨，其波动性和风险是普通人难以承受的。

剥开“밈股之王”的喧嚣外衣，科恩的投资哲学内核究竟是什么？它既有传统价值投资的影子，又带有鲜明的现代激进主义色彩。

从某些角度看，科恩与巴菲特有着惊人的相似之处：

• 深度的商业理解： 他只投资于自己能够深刻理解的零售和电商领域。他对公司的分析直指业务基本面的核心——客户体验、供应链、技术架构和品牌价值。
• 集中投资： 他倾向于将大量资本投入到少数几家他有高信念的公司中，而不是分散投资。他对GameStop的投资占其个人财富的很大一部分。
• 长期视角： 他不是一个打完就跑的投机者。在GameStop，他亲自出任董事长，深度参与公司的日常运营和长期战略转型。他寻求的是对企业进行脱胎换骨的改造，以释放其长期价值。

然而，科恩与巴菲特最大的不同在于“行动”。巴菲特在投资公开上市公司时，通常扮演一个善意的、被动的长期股东角色。而科恩则更像另一位传奇投资者卡尔·伊坎 (Carl Icahn)，但他改造企业的方式更侧重于运营提升，而非伊坎式的财务运作或拆分出售。 科恩的“激进”体现在：

• 公开施压： 他善于利用公开信向管理层和董事会施加压力，迫使其进行改革。
• 舆论引导： 他是玩转社交媒体的高手，能用极简的内容（一张冰淇淋甜筒的照片、一个青蛙的表情包）与支持者互动，建立强大的舆论场，这在传统激进投资者中前所未见。
• 快进快出的一面： 尽管在GameStop展现了长期主义，但他在其他投资中也显示出机会主义的一面。例如，他对富国银行 (Wells Fargo) 和Nordstrom的投资，以及最富争议的Bed Bath & Beyond (BBBY) 案例。

作为一名普通投资者，我们能从瑞恩·科恩这位现象级人物身上学到什么？ 给价值投资者的启示：

1. 挖掘“有催化剂”的价值： 一些看似衰败的公司（“烟蒂股”）可能因为某个关键催化剂——比如一位像科恩这样的激进投资者入局——而获得新生。学会识别这类潜在的转折点。
2. 运营为王： 真正伟大的投资回报，最终源于企业卓越的运营和管理。投资就是投人，投管理团队。科恩的成功很大程度上因为他自己就是那个“卓越的运营商”。
3. 无形资产的力量： 品牌忠诚度、客户口碑这些难以量化的无形资产，往往是构建企业最坚固护城河的砖石。

风险警示与批判性思考：

1. 警惕个人崇拜： “Papa Cohen”的称号背后是巨大的个人光环。投资者应始终保持独立思考，切忌因为崇拜某个人而盲目跟风。任何投资决策都应基于自己的研究和判断，而非信仰。
2. 分清价值与迷因： 科恩对GameStop的初始投资或许基于价值判断，但其后股价的疯狂飙升则主要是“밈”现象驱动的。普通投资者必须分清什么是基于基本面的价值回归，什么是基于市场情绪的短期博弈，后者通常是零和游戏。
3. BBBY的警钟： 2022年，科恩大举买入陷入困境的家居用品零售商Bed Bath & Beyond的股票及大量看涨期权，再次引发散户追捧。然而，短短几个月后，他就在股价高点清仓离场，狂赚超过6000万美元，而无数跟风的散户则在随后的股价暴跌和公司破产中损失惨重。这一事件提醒我们：即使是“偶像”，其最终目的也是为自己的资本负责。 投资世界没有救世主，唯一的依靠就是你自己的认知和风控纪律。

总而言之，瑞恩·科恩是一个复杂的多面体。他既是创造商业奇迹的企业家，也是信奉长期价值的深度参与者；既是散户眼中的英雄，也是善用市场情绪为自己牟利的精明玩家。他的故事为《投资大辞典》增添了浓墨重彩的一笔，既展现了价值投资在新时代的活力，也深刻警示了狂热与盲从的巨大风险。