The Little Book of Common Sense Investing

《共同基金常识》（The Little Book of Common Sense Investing）是一本由“指数基金教父”约翰·博格（John C. Bogle）撰写的投资经典著作。这本书的核心思想极其简单，甚至可以说是一句“废话”：对于绝大多数投资者而言，获取整个股票市场回报的唯一可靠方法，就是以极低的成本，购买并永久持有一个能代表整个市场的指数基金。 博格用浅显易懂的语言和无可辩驳的数据，向读者揭示了投资世界里一个朴素的真理——在投资这场游戏中，少即是多，简单即是美。这本书并非教你如何挑选下一只暴涨的股票，而是为你构建一个坚实、理性且极具成本效益的投资哲学体系，是每一位普通投资者的必读入门指南。

要理解这本书的颠覆性，我们必须先认识它的作者——约翰·博格先生。作为全球最大的基金管理公司之一先锋集团（The Vanguard Group）的创始人，博格先生的一生都在为普通投资者的利益而战。在他开创指数基金的年代，整个华尔街都沉浸在“明星基金经理”的神话中。各大基金公司雇佣昂贵的研究团队，频繁交易，试图通过精准择时和选股来“战胜市场”，并向投资者收取高昂的管理费。 博格先生敏锐地洞察到，这种模式对于整个投资者群体而言，是一场必输的“输家的游戏”（Loser's Game）。他认为，金融行业的服务成本（管理费、交易佣金、税收等）就像是投资回报海洋中的“隐形水蛭”，不断吸食着投资者的收益。于是，他创立了先锋集团，并于1976年推出了世界上第一只面向个人投资者的指数基金，致力于以最低的成本，为投资者提供市场平均回报。这本书，正是他一生投资智慧和斗争经验的结晶。

这本书的书名就点明了主旨：投资成功的秘诀并非什么高深的炼金术，而仅仅是“常识”。博格将复杂的投资问题，拆解为几个基于简单算术和逻辑的常识性原则。

这是博格思想的基石。他提出了一个颠扑不破的数学事实：

• 市场总回报 - 投资总成本 = 投资者净回报

想象一下，所有投资者共同拥有整个股票市场。在不考虑任何费用的情况下，他们作为一个整体，将获得市场本身所产生的所有回报（企业盈利增长和分红）。然而，一旦引入“中间商”——基金经理、券商等，情况就变了。他们提供的“服务”需要付费，这些费用会直接从投资者的回报中扣除。 博-格用一个生动的比喻解释了这一点：把所有投资者想象成在赌场里玩轮盘赌的人。在没有赌场抽成的情况下，所有赌客的输赢相加总额为零。但赌场需要运营，会从每一笔赌注中抽成。最终结果是，所有赌客作为一个整体，必然是亏钱的，亏损的金额恰好等于赌场的抽成。 在投资世界里，这个“抽成”就是管理费、交易成本、税费等。因此，在扣除成本之前，战胜市场是零和游戏；在扣除成本之后，它就变成了输家的游戏。 你试图战胜市场的努力越“积极”（交易越频繁、选择的基金费率越高），你支付的成本就越多，长期来看，你落后于市场的可能性就越大。

许多投资者相信，他们可以慧眼识珠，找到能够持续战胜市场的“明星基金经理”。博格用大量数据证明，这只是一种代价高昂的幻觉，无异于在巨大的干草堆里寻找一根细小的针。 原因有二：

1. 统计规律： 从长期来看，绝大多数（通常超过80%）的主动管理型共同基金（Mutual Fund）表现都落后于其对应的市场基准指数。少数能够暂时领先的，也往往是运气使然。
2. 均值回归（Reversion to the Mean）： 这是一个强大的金融现象。今天表现优异的“冠军基金”，在未来很大概率会表现平平甚至垫底。投资者追逐过往的“明星”，往往是在高点买入，最终收获失望。这就像开车时只看后视镜，用过去的业绩来预测未来，是投资中最常见的错误之一。

试图在成千上万的基金中找到那极少数未来能够持续战胜市场的“常胜将军”，不仅希望渺茫，而且这个寻找过程本身也要付出巨大的时间和金钱成本。

既然在干草堆里找针如此困难且昂贵，博格给出了一个充满常识的解决方案：别找了，把整个干草堆买下来！ 这个“干草堆”，就是整个股票市场。而购买“干草堆”的工具，就是低成本的指数基金。 指数基金的运作方式极其简单：它不设基金经理来主动挑选股票，而是完全复制某个市场指数（比如代表美国大盘股的标普500指数）的构成，买入该指数包含的所有股票，并保持与指数相同的权重。其优势显而易见：

• 极低成本： 由于不需要庞大的研究团队和频繁的交易，指数基金的管理费可以做到极低，让投资者保留最大部分的投资回报。
• 高度分散： 持有一只指数基金，相当于同时持有了成百上千家公司的股票，极大地分散了单一公司经营不善带来的非系统性风险。你永远不会因为踩中一颗“雷”而血本无归。
• 税收效率： 指数基金持仓稳定，换手率极低，这意味着很少产生需要纳税的资本利得，对于需要考虑税收的投资者来说是一大优势。
• 确定性： 你永远不必猜测你的基金经理明天会做什么决策。你获得的回报将无限接近于市场的回报（扣除极低的费用后），确定性非常高。

有些人可能会问，博格倡导的被动式指数投资，与本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和沃伦·巴菲特（Warren Buffett）所代表的价值投资（Value Investing）主动选股哲学是否矛盾？ 实际上，两者在底层逻辑上高度统一，可谓殊途同归。巴菲特本人就曾多次在公开场合，极力推荐普通投资者购买标普500指数基金，并称这是对大多数人而言“最好的单一投资”。

价值投资的核心是，将股票看作是企业所有权的一部分，其长期回报源于企业自身的盈利能力和价值增长。而指数投资，正是这种理念在宏观层面的实践。当你买入一只追踪整个市场的指数基金时，你并没有在投机市场的短期波动，而是成为了这个国家（或地区）成百上千家最优秀企业的集体所有者。你是在分享整个经济体增长的果实，这与价值投资的根本精神完全一致。

价值投资大师们反复强调，投资成功的两大敌人是费用和情绪。

• 费用： 巴菲特曾说，“成本是投资回报的头号天敌”。博格的整个理论体系，就是建立在如何最大限度降低成本之上。在这点上，两位大师的观点别无二致。
• 情绪： 价值投资要求投资者具备独立思考的能力，在市场贪婪时恐惧，在市场恐惧时贪婪。而指数基金的“买入并持有”策略，是对抗情绪化交易的最有效武器。它让你远离每日的市场噪音，避免因恐慌或贪婪而做出追涨杀跌的错误决策。

从这个角度看，指数基金可以被视为一种“自动化”的价值投资纪律，它强制你做一个理性的、长期的、低成本的投资者。

《共同基金常识》不仅是一本理论著作，更是一本行动手册。它为普通投资者提供了清晰可行的操作建议。

你的核心投资组合应该由几只成本低廉、覆盖面广的“宽基”指数基金构成。例如：

• 一只追踪本国主要股票市场（如美国的标普500或全市场指数）的基金。
• 一只追踪全球（除本国外）股票市场的基金，以实现地理上的分散。
• 一只追踪本国债券市场的基金，用于平衡风险。

现在，交易所交易基金（ETF, Exchange-Traded Fund）是实现指数化投资非常便捷和流行的工具。

投资指数基金，最重要的一条纪律就是“坚持航线”（Stay the course）。市场总会有牛熊交替，你的账户净值也会随之波动。成功的关键在于，无论市场如何风云变幻，都要坚持你预设的资产配置（Asset Allocation）比例，并持续投资。千万不要因为市场下跌而恐慌性卖出，那将使纸面上的浮亏变为永久性的真实亏损。

尽管博格主要以美国市场为例，但其分散化的思想是普适的。一个理性的投资者应该在全球范围内配置资产，包括不同国家和地区的股票以及不同类型的债券。这有助于平滑投资组合的整体波动性。

金融市场总在不断推出各种看似新颖复杂的投资产品。博格提醒投资者，简单往往是最好的。许多“聪明”的策略、杠杆化的ETF、主题基金等，往往伴随着更高的费用和未知的风险。这与价值投资坚守自己能力圈（Circle of Competence）的原则不谋而合。对于普通投资者来说，最简单、最无聊的策略——买入并持有整个市场，反而最有效。

《共同基金常识》这本书传递的终极信息是：成功的投资，不需要你是天才，也不需要你时时刻刻关注市场，更不需要你掌握复杂的金融模型。它只需要你回归常识，承认自己无法预测市场，然后用一种极其简单和低成本的方式，去拥抱市场本身。 约翰·博格先生发起的这场“革命”，已经深刻地改变了全球投资行业的生态，为数以百万计的普通投资者节省了数万亿美元的费用。阅读这本书，你将获得的不仅是一种投资策略，更是一种清醒、理性和从容面对财富人生的智慧。在一个充满噪音和诱惑的金融世界里，这份“常识”显得尤为珍贵。