两部制电价

两部制电价 (Two-part Tariff)，指的是将电价拆分为两个部分进行计费的一种电价制度。它就像我们去办健身卡，一部分是无论你去不去都要交的固定月费（用于覆盖健身房的租金、器械折旧等固定开支），另一部分则是你每次请私教时才需要付的课程费。在电力世界里，这笔“固定月费”被称为容量电价，它主要覆盖发电厂、电网等基础设施的固定成本；而那笔“课程费”则被称为电量电价，它与你的实际用电量挂钩，覆盖的是发电所消耗的煤炭、天然气等可变成本。这种定价方式主要适用于用电量大且稳定的工业用户，旨在更公平地反映供电成本，并保障电力系统的稳定运行。

为了更好地理解这个概念，我们可以把一家发电厂想象成一家高档餐厅。

• 容量电价：餐厅的“最低消费”

你预订了一个包间，无论你点多少菜，都需要支付一笔“包间费”。这笔费用是餐厅为了收回它的租金、装修、厨师固定工资等成本而设定的。同理，容量电价就是电力用户为“预留”电力系统中的发电和输送能力而支付的“座位费”。不管你用不用电，只要你的设备接在电网上，占用了系统的容量，就需要支付这笔钱。这笔收入是发电厂的“压舱石”，保证了它在不开机或少发电时也能收回巨额的建造成本。

• 电量电价：你点的“菜单价格”

你在餐厅里实际点了多少菜，就按菜单上的价格付费。这部分费用覆盖的是食材、水电燃气等成本。同样，电量电价就是根据你实际消耗的电量（度数）来计算的费用。你用的电越多，这部分费用就越高，它直接反映了发电厂为生产这些电能所付出的燃料等成本。

设计如此精巧的定价机制，背后是深刻的商业和经济逻辑，对发电企业和整个社会都有好处。

电力行业是一个典型的重资产行业，建设一座发电厂动辄需要投入数十亿甚至上百亿元。如果完全按照用电量收费，一旦遇到经济不景气，工厂用电需求下降，发电厂的收入就会剧烈波动，甚至可能无法收回投资，这会严重打击投资建电厂的积极性。而容量电价提供了一笔稳定、可预期的现金流，就像给发电厂发了一份“底薪”，确保其能覆盖固定资产的折旧和维护费用，从而保障电力供应的长期稳定。对于投资者来说，这意味着相关电力公司的盈利可预测性更高，经营风险更低。

两部制电价也能巧妙地引导用户行为。因为容量电价是根据用户申报的最大用电负荷来计算的，如果用户能通过优化生产安排，避免所有设备在同一时间开启，从而降低峰值负荷，就能直接节省一大笔容量电费。这不仅为用户省钱，也帮助整个电网实现了“削峰填谷”，减轻了高峰时段的供电压力，提升了全社会的能源使用效率。

作为价值投资者，理解两部制电价能让你像剥洋葱一样，层层深入地看透一家电力公司的“赚钱”模式和投资价值。

在分析电力股时，要特别关注那些受益于容量电价政策的公司。一家公司如果大部分收入来自稳定的容量电价，那么它的业绩就像装上了“稳定器”，受经济周期和燃料价格波动的影响较小。这种稳定的现金流是企业最坚固的护城河之一，尤其是在市场动荡时期，这类公司的防御属性会凸显出来，更受稳健型投资者的青睐。

不同类型的发电资产在两部制电价体系下的“含金量”是不同的：

• 水电、核电： 这类电源的特点是初始投资巨大（固定成本极高），但建成后运行的燃料成本极低（可变成本低）。它们是两部制电价的最大受益者。高额的容量电价能有效保障其收回巨额投资，而极低的电量电价又让它们在同类电源中极具成本竞争力。
• 火电（煤电、气电）： 这类电源的固定成本相对较低，但燃料成本（可变成本）占大头，且波动剧烈。它们的盈利能力更多地与电量电价以及煤炭、天然气等上游燃料价格挂钩。当容量电价覆盖范围扩大或标准提高时，将显著改善火电企业的盈利稳定性。
• 新能源（风电、光伏）： 它们与水电、核电类似，固定成本高而可变成本几乎为零。虽然目前它们更多依赖长期的购电协议（PPA）或补贴，但未来若被大规模纳入两部制电价体系，其稳定的现金流特性将进一步增强，投资价值也将被重估。

请务必记住，电价在绝大多数国家都受到严格监管。因此，政策是投资电力股最重要的变量之一。政府对容量电价的定价标准、覆盖范围、调整频率等任何风吹草动，都会直接影响电力公司的利润表。一个聪明的投资者，会把跟踪电力行业政策动态，作为分析电力股的基本功。