丹尼尔·德鲁

丹尼尔·德鲁（Daniel Drew, 1797-1879），美国19世纪“镀金时代”华尔街最具争议和传奇色彩的投机家、金融家之一，与科尼利厄斯·范德比尔特、杰伊·古尔德、吉姆·菲斯克等人并称为那个时代的“强盗贵族”（Robber Barons）。德鲁以其狡诈无情的市场操纵手段闻名，尤其精通卖空和制造虚假信息。他是金融术语“注水股 (Watered Stock)”一词的始作俑者，其一生充满了戏剧性的暴富与破产。对于价值投资者而言，丹尼尔·德鲁并非效仿的榜样，而是一部生动的“反面教材”。他的故事深刻揭示了纯粹投机与市场操纵的巨大风险，以及脱离公司基本面进行交易所带来的毁灭性后果，为我们理解市场非理性、公司治理的重要性以及人性的贪婪提供了绝佳的案例。

在华尔街的万神殿中，如果说沃伦·巴菲特是价值投资的光明神，那么丹尼尔·德鲁无疑就是投机世界的黑暗之王。他的一生，仿佛一部精心编排的金融惊悚剧，主角是一位虔诚的卫理公会教徒，却在交易场上扮演着最冷酷无情的掠食者。 德鲁身材瘦削，不修边幅，外表看起来像个乡下来的苦行僧，眼神中却闪烁着狐狸般的精明。他为人极其吝啬，却能为教会和神学院一掷千金，这种矛盾的性格贯穿其一生。他并非公司的建设者，对企业的长期发展和内在价值毫无兴趣，他的战场只在股票报价机前的方寸之间。他将股价的波动视为猎物，通过散布谣言、贿赂官员、滥发股票等各种手段，制造出剧烈的价格震荡，并从中渔利。他与同时代的铁路大王范德比尔特斗了一辈子，既是对手又是暂时的盟友，他们之间的“伊利铁路争夺战”更是成为了美国金融史上最臭名昭著的篇章之一。 可以说，德鲁是华尔街历史上第一位真正意义上的“大空头”，他将卖空技巧运用得炉火纯青，成为了无数市场参与者闻风丧胆的“熊王尤利西斯”（The Great Bear Ulysses）。然而，这位精于算计的投机大师，最终也倒在了自己所熟悉的游戏里，从巨富到赤贫的结局，为他充满争议的一生画上了一个警示性的句号。

德鲁的商业生涯并非始于金融，而是源自乡间泥泞的牛道，而他早年的经历，也预示了他未来在华尔街的行事风格。

德鲁年轻时是一个牲畜贩子，主要业务是将牛从乡村赶到纽约市的屠宰场出售。为了让牛在过磅时显得更重，从而卖出更高的价钱，他想出了一个绝妙的“坏主意”。在交易前一天，他会给牛群喂大量的盐，口渴的牛会因此喝下远超正常量的水。第二天，这些“注了水”的牛看起来个个膘肥体壮，体重也大大增加。德鲁凭此伎俩赚取了超额利润，这便是“注水牛”的由来。 当德鲁将事业重心转向华尔街后，他巧妙地将这种物理上的欺诈手法“移植”到了金融领域。当他控股一家公司后，尤其是在需要操纵股价时，他会利用董事的权力，在没有相应资产注入的情况下，偷偷印刷并发行大量新股票。这些凭空多出来的股票稀释了原有股东的权益，就像给牛喝水一样，公司的总股本增加了，但其代表的真实资产（公司的“体重”）却没有丝毫变化。这种行为被市场形象地称为“给股票注水”，即“注水股”。这个词汇至今仍在金融界广泛使用，用以形容那些资产价值被严重高估或股东权益被恶意稀释的公司股票。

在华尔街，独狼难以生存，德鲁深谙此道。他找到了两个“臭味相投”的年轻伙伴——杰伊·古尔德和吉姆·菲斯克，组成了当时华尔街最令人胆寒的“投机铁三角”。

• 杰伊·古尔德： 一位比德鲁更为冷酷和精于计算的策略家，被认为是“强盗贵族”中最狡诈的一个。他心思缜密，擅长利用法律漏洞和策划复杂的金融阴谋。
• 吉姆·菲斯克： 一个生性浮夸、热爱炫耀的享乐主义者，负责处理台面上的社交、公关和贿赂事宜。他 flamboyant 的风格为这个阴暗的组合增添了一抹亮色，但也使其恶名远扬。

这三个人以伊利铁路公司为据点，狼狈为奸，将市场操纵、内幕交易和政治腐败发挥到了极致。他们之间的合作与背叛，共同导演了美国金融史上最混乱、最肮脏的一幕幕大戏。

如果说德鲁的一生是一部电影，那么“伊利铁路争夺战”（The Erie Railroad War）无疑是其中最高潮的段落。这场战役的主角，除了德鲁和他的团伙，还有当时的全美首富——“船长”科尼利厄斯·范德比尔特。

范德比尔特是一位真正的产业巨子，他打造了一个庞大的铁路帝国。为了实现垄断，他计划收购伊利铁路的控制权。他知道德鲁是伊利铁路的大股东和空头主力，于是范德比尔特开始在市场上悄悄吸纳伊利铁路的股票，意图制造一次史诗级的轧空（Short Squeeze）。 轧空的逻辑很简单：范德比尔特买入并持有市场上几乎所有流通的伊利铁路股票，这样一来，像德鲁这样的卖空者（他们借来股票卖出，未来必须买回股票归还）将无处可买股票。届时，范德比尔特可以随心所欲地提高股价，逼迫空头在天价位置买入平仓，从而让他们血本无归。 面对范德比尔特的步步紧逼，德鲁起初节节败退，损失惨重。然而，作为伊利铁路的董事，他握有一个致命的“核武器”——公司的股票印刷机。在一个周末，德鲁、古尔德和菲斯克躲在办公室里，开动印刷机，疯狂印制了数万股非法的伊利铁路新股票。周一开盘，当范德比尔特的经纪人以为胜券在握，准备将股价拉到云端时，德鲁的“注水股”如洪水般涌入市场。范德比尔特投入巨资买入，却发现股票源源不断，股价怎么也拉不上去。他这才意识到，自己买到的不过是一堆刚印出来的废纸。

范德比尔特怒不可遏，立刻利用自己收买的法官，对德鲁等人发出了逮捕令。德鲁一行人闻讯，带着数百万美元的现金和公司账本，连夜乘船逃往哈德逊河对岸的新泽西州，住进一家酒店，将其变成了临时的“伊利铁路流亡总部”。 接下来的故事更加荒诞。双方在新泽西和纽约两地展开了“法律战”和“公关战”。他们各自收买法官、议员，甚至动用武装警卫保护自己。最终，这场闹剧以古尔德带着一大箱现金前往纽约州首府奥尔巴尼，成功“说服”议员们通过一项法案，使德鲁等人滥发的股票合法化而告终。范德比尔特被迫接受了巨额的财务损失，悻悻而归。这场战争没有赢家，只有肮脏的交易和对市场规则的彻底践踏。

德鲁在长期的投机生涯中，总结出一些充满个人色彩的“箴言”。这些话语虽然出自一个投机客之口，却也从侧面反映了市场的某些残酷现实。

• “He who sells what isn't his'n, Must buy it back or go to pris'n.”（谁卖了不属于他的东西，就必须买回来，否则就进监狱。）
  1. 这句打油诗是德鲁对“卖空”最通俗的解释。它精准地指出了卖空的本质和核心风险：你必须在未来某个时间点买回你卖出的股票。如果股价无限上涨，你的潜在亏损也是无限的。
• “To spec-u-late in Wall Street… is a business. To gamble is a recreation. The former requires capital, courage and brains. The latter requires capital and courage only.”（在华尔街投机是一门生意，而赌博是一种消遣。前者需要资本、勇气和头脑，后者只需要资本和勇气。）
  1. 德鲁认为自己的行为是需要高超技巧的“生意”，而非简单的赌博。但这恰恰是价值投资者需要警惕的，因为再精明的“生意”，如果建立在零和博弈而非价值创造的基础上，终究是危险的沙上城堡。
• “Never tell nobody what you're going to do, till you do it.”（在你做成之前，永远不要告诉任何人你要做什么。）
  1. 这句话道出了市场操纵的核心：信息不对称。德鲁的成功很大程度上依赖于制造假象，让市场大众跟随他预设的剧本行动。
• “The public are the ‘lambs’ continually coming to Wall Street to be shorn.”（公众是不断来到华尔街待宰的‘羔羊’。）
  1. 这是德鲁对普通投资者的蔑称，也赤裸裸地揭示了他眼中市场的本质——一个由少数“聪明人”收割多数“糊涂人”的猎场。

俗话说，“常在河边走，哪有不湿鞋”。德鲁虽然在与范德比尔特的战斗中幸存下来，但他最终还是栽在了自己最信任的“盟友”手中。在后来的几次市场操纵中，古尔德和菲斯克这对更年轻、更无情的组合，悄悄地背叛了德鲁，几次三番地让他陷入绝境。 德鲁的致命一击来自于1873年大恐慌（Panic of 1873）。在这场波及整个西方世界的金融危机中，德鲁的资产大幅缩水。更糟糕的是，他之前在投机中欠下的债务集中爆发。最终，这位曾经搅动华尔街风云的巨鳄，在1876年宣布破产，名下财产仅剩几百美元。据说，他晚年只能依靠儿子的接济度日，于1879年孤独离世。他留给世界的，除了一个充满争议的名字，还有一笔数额巨大的未偿还债务。

丹尼尔·德鲁的故事，对于信奉价值投资理念的投资者来说，是一面绝佳的镜子。通过审视他的失败，我们可以更深刻地理解价值投资的真谛。

德鲁的一生完美诠释了投机与投资的根本区别。他从不关心一家公司是做什么的，铁路是通向哪里，盈利能力如何，管理层是否正直。他眼中只有股票代码和价格波动。这与本杰明·格雷厄姆所倡导的“将股票看作是企业所有权的一部分”的核心思想背道而驰。价值投资者关注的是企业的内在价值，通过买入价格远低于价值的公司来获得长期回报。德鲁的结局告诉我们，将投资建立在预测他人情绪和操纵市场的基础上，即便能获得一时成功，最终也难逃失败的命运。

德鲁的时代虽然已经远去，但他操纵市场的手段在今天依然以各种形式存在。无论是通过社交媒体散布谣言的“喊单”行为，还是管理层为拉抬股价而发布的虚假利好，其本质都是在创造一个脱离基本面的“故事”来诱惑投资者。德鲁的故事提醒我们，在投资决策中，必须时刻保持独立思考和批判精神，将注意力集中在公司的财务报表、商业模式和竞争优势上，而不是市场的喧嚣和迷人的“故事”上。

伊利铁路争夺战是公司治理（Corporate Governance）失败的极端案例。作为公司董事的德鲁、古尔德和菲斯克，本应是全体股东利益的守护者，但他们却将公司当成了自己的私人金库和操纵市场的工具，随意滥发股票，损害了所有外部股东的利益。因此，对于价值投资者而言，在分析一家公司时，评估其管理层的品德、能力以及公司治理结构是否健全，与分析其财务数据同等重要。 一个不尊重股东、缺乏诚信的管理层，是价值投资必须避开的“雷区”。

最后，德鲁的故事也是一则关于人性的寓言。他利用了市场的贪婪与恐惧来获利，但最终也成为了自己贪婪的牺牲品。他永不满足的欲望让他不断进行更高风险的赌博，直到万劫不复。这警示我们，投资不仅仅是智力游戏，更是对人性的考验。正如巴菲特所说：“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。”能够控制自己的情绪，坚守投资原则，不被市场的狂热或恐慌所左右，才是通往长期成功的基石。 丹尼尔·德鲁被历史的尘埃所掩盖，但他所代表的那种纯粹、黑暗的投机力量，却从未在市场中消失。了解他的故事，就是为我们的投资之路接种一剂强有力的疫苗。