价外
价外 (Out of the Money)，常缩写为OTM，是描述期权合约状态的术语，指期权在当前不具备内在价值，行使它会造成亏损。对于看涨期权，这意味着标的资产的市价低于行权价；对于看跌期权，则市价高于行权价。简单说，此刻它是一笔“划不来”的交易。但别急着扔掉，只要还没到期，它就仍拥有时间价值——也就是对未来价格有利变动的希望。
“价外”到底是什么意思？
想象一下，你花10块钱买了一张“优惠券”，凭券能以100元的价格购买一张热门演唱会门票。这张“优惠券”就是你的期权，100元就是行权价。
- 看涨期权“价外”：如果现在黄牛市场（即市场价）的门票只卖80元，你的优惠券就处于“价外”状态。你会用100元去买一张市价80元的票吗？当然不会，这笔买卖是亏的。此刻，你的优惠券除了那份“希望票价涨回去”的期待外，没有实际的兑换价值。
- 看跌期权“价外”：反过来，假设你手里的“优惠券”是让你能以100元的价格卖出一张门票。如果现在市场价是120元，你的券也处于“价外”状态。因为你完全可以按120元的市价卖掉，没理由非要用100元的低价卖出。
总结来说，“价外”就是指你的期权如果立即行使，会产生亏损。它与价内期权（In the Money）和平价期权（At the Money）共同构成了期权的三种基本状态。
价外期权：高杠杆的“彩票”？
既然“价外”期权当下行使是亏的，为什么还有人买呢？答案是：便宜，且自带高杠杆。 价外期权由于不含内在价值，其价格（即期权金）远低于价内期权，有时甚至像白菜价。这为投机者提供了以小博大的机会。 举个例子： A公司的股价是48元。一张行权价为55元的看涨期权（深度价外）可能只需要0.2元。
- 潜在回报：如果公司突然发布重大利好，股价在一周内飙升到58元。你的期权从毫无内在价值，瞬间变得至少值3元（58元市价 - 55元行权价）。期权价格可能从0.2元暴涨到3.5元，回报率高达1650% ( (3.5 - 0.2) / 0.2 )！而同期股价仅上涨了约21%。
- 巨大风险：然而，如果到期时股价没能超过55元，哪怕只差一分钱，这张期权就会变成一张废纸，你投入的0.2元本金将全部损失。
因此，大量买入深度价外期权，赌一个短期内的小概率大事件，本质上和买彩票非常相似。这是一种高风险的策略，与价值投资稳健的理念背道而驰。
价值投资者的视角
对于稳健的价值投资者来说，“价外”的世界并非禁区，但玩法截然不同。价值投资者通常不是价外期权的买家，而是卖家，他们利用价外期权的时间价值衰减特性来为自己服务，这更像是在“开赌场”，而不是当“赌徒”。
用“卖”而不是“买”来创造价值
以下是价值投资者常用的两种策略：
策略一：现金担保看跌期权（卖出价外看跌期权）
这个策略的中文名叫现金担保看跌期权（Cash-Secured Put），听起来复杂，其实很简单：“打折收股票，不成还能赚点小钱”。
- 操作：假设你看好B公司，但觉得它目前50元的价格有点贵，你的心理价位是45元。这时，你可以卖出一张行权价为45元的价外看跌期权，并收取一笔权利金（比如每股2元）。
- 两种结果：
- 股价未跌破45元：期权到期作废，买方不会行权。你什么都不用做，白赚了那2元权利金。这就像有人付费让你耐心等待心仪的折扣价。
- 股价跌破45元：买方行权，你必须以45元的价格买入B公司的股票。但别忘了，这本来就是你的目标价！而且因为你收了2元权利金，你的实际持股成本只有43元（45 - 2），比你的心理价位还低。你成功地以折扣价买入了心仪公司的股票。
策略二：备兑看涨期权（卖出价外看涨期权）
这个策略叫备兑看涨期权（Covered Call），可以理解为：“为持有的股票收点租金，涨多了就锁定利润卖掉”。
- 操作：你已经持有C公司的股票，成本是30元，现在涨到了50元。你觉得短期内再大涨的空间有限，但又不想马上卖掉。这时，你可以卖出一张行权价为55元的价外看涨期权，收取权利金（比如每股1.5元）。
- 两种结果：
- 股价未涨破55元：期权到期作废，你安稳地持有股票，同时赚到了1.5元的“租金”，增强了你的持股收益。
- 股价涨破55元：买方行权，你的股票会以55元的价格被卖掉。虽然你错过了后续可能更高的涨幅，但你成功地在55元这个满意的高位锁定了利润。