内布拉斯加家具城

内布拉斯加家具城 (Nebraska Furniture Mart, 简称NFM)，是一家创立于美国的传奇家居零售企业。它并非一家上市公司，但其在投资界的鼎鼎大名，源于它本身是一个经典的商业成功案例，更源于它在1983年被“股神”沃伦·巴菲特以一种极不寻常的方式收购，成为其控股的伯克希尔·哈撒韦公司旗下的明星企业。对于价值投资的信奉者而言，内布拉斯加家具城不仅是一个卖家具的地方，更是一座蕴含着深刻投资哲理的“富矿”。它完美地诠释了何为“投资于卓越的企业和卓越的管理人”，是理解巴菲特投资思想不可不读的实体教科书。

这个故事在投资界被传为佳话，因为它将一桩价值数千万美元的收购，浓缩成了一次君子间的握手。故事的主角，除了巴菲特，便是内布拉斯加家具城的创始人——一位名叫罗斯·布鲁姆金夫人（Rose Blumkin）的传奇女性，人们亲切地称她为“B夫人”。 B夫人的人生本身就是一部励志大片。她是一位目不识丁、从俄国逃难到美国的犹太移民。1937年，她揣着从亲戚那借来的500美元，在内布拉斯加州奥马哈市的一间地下室里，开启了自己的家具生意。她的经营信条朴素到令人难以置信：“便宜卖，说真话”（Sell cheap and tell the truth）。正是这句简单的话，让她的小店逐渐成长为全美最大的单一门店家居商城。 到了1983年，巴菲特早已是奥马哈的骄傲，而90岁高龄的B夫人则依然精力充沛地掌管着她的家具帝国。巴菲特多年来一直是这家店的顾客，他亲眼见证了B夫人是如何凭借无与伦比的低价和诚信，摧毁了所有竞争对手。他意识到，这正是他梦寐以求的那种拥有宽阔且持久护城河的伟大企业。 于是，巴菲特找到了B夫人，提出了收购意向。整个过程充满了传奇色彩：

• 没有审计： 巴菲特完全没有对公司的财务进行审计。他相信B夫人的诚信，也相信自己对这家公司商业模式的理解。
• 没有谈判： 巴菲特问B夫人她的公司值多少钱，B夫人回答了一个数字（据传是6000万美元）。巴菲特认为价格非常合理，当即同意。
• 一张纸的合同： 整个交易的合同只有短短一页多纸，内容简单明了。巴菲特后来开玩笑说：“我们把所有律师可能搅局的废话都删掉了。”

这笔交易的背后，是巴菲特对两件事的深刻洞察：第一，他深刻理解这家企业的核心竞争力；第二，他无比信赖这位企业家的品格和能力。 这次收购，也成为伯克希尔历史上最成功的投资之一。

内布拉斯加家具城（NFM）的成功，并非偶然。它的经营方式，几乎就是价值投资理念在实体零售业的完美投射。

在投资中，护城河指的是一家公司能够抵御竞争对手的持久优势。NFM的护城河坚不可摧，其基石就是B夫人的那句座右铭。

• 极致的低价策略： NFM的定价策略是“以竞争对手的进货价作为我们的零售价”。为了实现这一点，B夫人和她的家族以惊人的谈判技巧和巨大的采购量，从供应商那里争取到最低的成本。这种成本优势是其护城河的第一道防线。当顾客确信在NFM能买到最便宜的商品时，客户忠诚度便自然而然地建立起来了。
• 诚信是无价的资产： “说真话”意味着从不欺骗顾客。这种商誉的建立需要数十年如一日的坚持。在信息不对称的零售行业，诚信本身就是一种强大的竞争力。它降低了顾客的决策成本，建立了牢不可破的信任关系。

这种商业模式看似简单，实则极难复制。它要求企业在运营的每一个环节都做到极致的效率和成本控制，同时还要抵制住赚取更高利润的诱惑，始终将顾客利益放在首位。

支撑NFM低价策略的，是其对成本近乎偏执的控制。B夫人以节俭闻名，她本人直到90多岁高龄，还开着高尔夫球车在巨大的卖场里巡视，亲自处理每一笔小开销。

• 低运营费用： NFM的店铺选址通常不在最繁华的商业中心，以节省租金；店铺装修朴实无华，不做无谓的装饰；广告投入也极为克制，主要依靠口碑传播。
• 高周转率： 通过薄利多销，NFM实现了极高的存货周转率。这意味着同样的资金，在NFM能够比竞争对手更快地创造销售额和利润，资金使用效率极高。这与零售巨头好市多（Costco）的商业模式有异曲同工之妙。

这种深入骨髓的成本文化，确保了公司在残酷的零售竞争中始终保持着价格优势，并将优势转化为实实在在的利润。

对于普通投资者来说，内布拉斯加家具城的故事不仅仅是一个有趣的商业传奇，更是一堂生动的投资实践课。它至少能给我们带来以下四点重要启示：

巴菲特在决定收购NFM时，他没有K线图可以分析，没有市盈率可以参考，因为这是一家私人公司。他所做的，是像一个企业家一样去分析这门生意。

• 理解商业模式： 他看懂了NFM“低成本、高周转、强口碑”的商业模式为何能持续成功。
• 评估竞争力： 他判断出NFM的低价和诚信构筑了其他对手难以逾越的护城河。
• 预测未来现金流： 基于对商业模式和竞争力的理解，他能大致估算出这家公司未来能赚多少钱。

投资启示： 在你点击“买入”按钮之前，请先放下股票代码和价格波动。问问自己：我真的理解这家公司是如何赚钱的吗？它的产品或服务有何独特之处？十年后，它会比现在更强大吗？如果你无法清晰地回答这些问题，那么你可能正在进行的是投机，而非投资。

巴菲特曾说，他喜欢投资那些“即便是傻瓜来经营也能赚钱的好生意，因为总有一天傻瓜会的”。然而，在NFM的案例中，他显然是冲着“天才”去的。B夫人和她的家族所展现出的企业家精神、诚信和卓越的运营能力，是巴菲特愿意支付6000万美元并且放弃审计的关键。 巴菲特的搭档查理·芒格也反复强调，投资于品格高尚且能力出众的管理人，可以让你晚上睡得更安稳。 一个优秀的管理层不仅能让好生意变得更好，甚至能在逆境中带领企业走出困境。 投资启示： 在研究一家公司时，请花足够的时间去了解它的管理层。阅读创始人的故事、CEO致股东的信，听听他们在公开场合的发言。他们是专注于长期价值创造，还是热衷于追逐短期热点？他们对待股东是否诚实坦率？一个值得信赖的管理层，是你投资安全的重要保障。

卖家具是一门非常古老且传统的生意，简单易懂，完全在巴菲特的能力圈之内。他不需要理解复杂的生物科技或半导体技术，就能判断NFM的优劣。 然而，简单的生意不等于平庸的生意。 正如巴菲特所说：“我们寻找的是那些业务简单、可预测、拥有持续性竞争优势的公司。” NFM的护城河（极致的低价和信誉）虽然朴实无华，但却异常坚固。很多时候，最强大的护城河往往来自于最基本、最难被模仿的商业品质。 投资启示： 不要因为一个行业听起来“性感”或“高科技”就盲目投资。坚持投资于自己能够理解的领域。在你熟悉的行业中，寻找那些拥有难以撼动的竞争优势（如品牌、成本、网络效应、专利等）的公司。一家在传统行业里拥有绝对优势的龙头企业，其投资回报可能远远超过科技行业里前途未卜的跟风者。

巴菲特之所以能迅速做出决定，是因为他通过对生意的理解，在心中早已估算出了NFM的内在价值。当B夫人开出的价格远低于他估算的价值时，一个巨大的安全边际就出现了。这使得这笔投资的风险极低，而潜在回报极高。 那笔“无需审计”的交易，并非莽撞，而是建立在长达数十年的观察和深刻理解之上的绝对自信。巴菲特清楚地知道自己买的是什么，以及它值多少钱。 投资启示： “价格是你支付的，价值是你得到的。” 这是价值投资的核心。学习如何为一家企业估值是投资者的基本功。你不必追求精确到小数点后两位的计算，但你需要一个大致的价值范围。只有当市场价格显著低于你估算的内在价值时，才考虑买入。这为你可能犯下的错误提供了缓冲，也为你的投资收益提供了保障。

如今，内布拉斯加家具城依然是伯克希尔·哈撒韦大家庭中一颗璀璨的明珠，由B夫人的后代继续经营着。它的故事穿越时空，持续地向我们传递着最朴素也最强大的商业和投资智慧。 它告诉我们，回归商业本质——为顾客创造真正的价值——是企业长盛不衰的根本。它也告诉我们，成功的投资，归根结底是找到一家伟大的公司，一个优秀的管理团队，然后用一个合理甚至便宜的价格买入，并长期持有。在纷繁复杂的金融世界里，内布拉斯加家具城的故事如同一座灯塔，指引着价值投资者们航向正确的方向。