净保费收入

净保费收入 (Net Premiums Written)，是衡量保险公司（Insurance Company）在一定时期内主营业务规模的核心指标。可以把它想象成保险公司实际“写”入账本、真正归属于自己的保费。它等于保险公司向投保人收取的全部保费（即“原保费收入”），减去为了分散风险而分出去给其他保险公司的保费（即“分出保费”），再加上从其他保险公司那里承接业务分进来的保费（即“分入保费”）。简单来说，它代表了保险公司在承担风险业务中，最终留在自己口袋里的那部分保费收入。这个数字是分析保险公司增长性和市场地位的基石。

想彻底理解净保费收入，我们只需要掌握一个简单的公式，它就像保险公司收入的“净重”一样，去除了水分，展示了核心业务的真实体量。 净保费收入 = 原保费收入 - 分出保费 + 分入保费 让我们用一个生动的比喻来拆解这三个部分：

• 原保费收入： 就像一个面包店的总销售额。无论客户订的是一个面包还是一场盛大宴会的全部甜点，所有收到的钱都算作原保费收入。这是保险公司通过销售保单直接从投保人那里收到的全部金额，代表了其业务的“毛重”。
• 分出保费： 面包店接了一个超出自己生产能力的巨型婚礼蛋糕订单。为了不砸招牌，店主把蛋糕的一部分外包给了另一家信得过的面包店，并付给对方一笔费用。这笔付出去的费用就是“分出保费”。在保险业，这就是保险公司为了避免风险过于集中（比如一场大地震可能带来巨额赔付），而向再保险公司购买保险，把一部分风险和保费转移出去。
• 分入保费： 隔壁的面包店忙不过来，请求我们的面包店帮忙烤100个牛角包，并支付了相应的费用。这笔赚来的外快就是“分入保费”。同理，当一家保险公司作为“再保险人”去承接其他保险公司转移过来的风险时，所收到的那部分保费，就是分入保费。

通过这一加一减，剩下的“净保费收入”才是一家保险公司真正需要去管理和承担风险的那部分业务的收入。

对于价值投资者来说，净保费收入不仅是一个数字，更是一扇观察保险公司内在价值的窗户。

净保费收入的增长率，是判断一家保险公司市场份额是否在扩大、产品是否受欢迎的最直观指标。如果一家公司的净保费收入能持续地、以超越行业平均水平的速度增长，这通常意味着它在竞争中占据了优势地位。相比于容易“虚胖”的原保费收入，净保费收入更能反映公司真实的业务扩张能力。

净保费收入与原保费收入的比例，揭示了公司的风险管理策略。

• 比例较高： 说明公司倾向于将大部分风险“留给自己”，这通常代表管理层对自身的核保能力和风险评估模型有较强的信心。他们相信自己筛选的业务质量过硬，不需要过多地依赖再保险。
• 比例较低： 可能意味着公司经营策略较为保守，或者正在涉足一些高风险的新业务领域，需要通过分保来降低潜在的巨额损失。投资者需要进一步探究，这是审慎经营的体现，还是承保质量不佳的信号。

净保费收入是承保利润的源头活水。今天的净保费收入，就是未来用于支付赔款和各项费用，并最终产生利润或亏损的“原材料”。一个稳定增长的净保费收入，为公司未来的盈利能力奠定了基础。当然，光有收入还不够，最终能否盈利，还要看公司的成本控制能力，也就是另一个关键指标——综合成本率。将净保费收入的增长与综合成本率的变化结合分析，才能更准确地预测其盈利前景。

在分析保险股时，如何运用净保费收入这一指标呢？

• 别只看“总数”，要看“净值”： 不要被高额的“原保费收入”所迷惑，净保费收入更能反映公司实际承担的业务规模和真正的市场竞争力。
• 关注增长的质量： 警惕“垃圾保费”。如果净保费收入的快速增长是以牺牲承保质量为代价（即综合成本率大幅恶化），那么这种增长是不可持续的，甚至是危险的。健康的增长应该是利润导向的增长。
• 横向纵向做比较： 将一家公司的净保费收入与其历史数据进行纵向比较，观察其增长趋势和稳定性；同时，将其与同业竞争对手进行横向比较，评估其在行业中的相对位置。
• 净保费收入不是利润： 切记，这只是利润表的开端。它代表了潜力，但真正的价值实现，还需要经历赔付、费用等一系列考验。它是一个关键的起点，但绝不是分析的终点。