可转债价格

可转债价格（Convertible Bond Price），指的是投资者在二级市场上买卖一张可转换公司债券（简称“可转债”）所需要支付的金额。它的奇妙之处在于，其价格像一个“混合动力”的交通工具，同时受到债券和股票两种资产价格因素的驱动。当它对应的公司正股价格上涨时，可转债价格也会跟着“加油”，体现出明显的“股性”；而当正股价格下跌时，它又有一个债券价值（通常是100元面值加上一点点利息）作为“安全气囊”，提供下跌保护，这便是它的“债性”。这种“涨起来像股票，跌下去像债券”的特性，正是可转债投资的核心魅力所在。

理解可转债价格，就像是认识一个有多重性格的朋友。它的价格主要由以下三个核心价值共同决定，共同描绘出它的完整画像。

每张可转债的票面价值都是100元。这不仅是一个记账单位，更是投资者最重要的心理防线和安全垫。根据规则，如果持有可转债到期，公司必须按照约定的价格（通常是100元面值 + 约定利息）把钱还给你。因此，只要公司不破产，100元面值就是你收回本金的坚实保障。当可转债价格跌到100元附近或以下时，它的风险就变得很低，此时其“债性”凸显，吸引着风险偏好较低的投资者。

纯债价值（又称“债券底价”）是一个更严格的底线。它是假设这张可转债彻底丢掉“变身为股票”的权利，作为一张普通公司债券，其未来的利息和到期本金，按照当前市场上类似风险债券的利率折算到今天，值多少钱。

• 计算方式：将未来所有利息和本金进行折现后的总和。
• 作用：它代表了可转债在最坏情况下（即公司股价一蹶不振，转换条款毫无吸引力）的内在价值。可转债价格通常不会跌破其纯债价值，因为此时它的到期收益率（YTM）会非常有吸引力。

转股价值是可转债“股性”的直接体现，是它能跟着正股上涨的核心动力。它告诉你，如果立刻将这张可转债换成股票，这些股票值多少钱。

• 计算公式：转股价值 = (100 / 转股价) x 正股现价
• 举个栗子：一张可转债，约定的转股价是10元，此时它对应的正股市场价格为12元。那么，它的转股价值就是 (100 / 10) x 12 = 120元。这意味着，你花钱买来的这张债券，理论上可以立刻换成价值120元的股票。当转股价值高于可转债的市场价格时，就会出现套利（Arbitrage）空间，从而推动可转债价格向其转股价值靠拢。

细心的投资者会发现，可转债价格常常高于它的面值，也高于它的转股价值。这多出来的部分，就是“溢价”，它也是可转债定价中非常关键的一环。

转股溢价率是衡量可转债价格相对于其转股价值高出多少的百分比。

• 计算公式：转股溢价率 = (可转债价格 - 转股价值) / 转股价值 x 100%
• 溢价的本质：你多付的这部分钱，本质上是在购买一个权利——一个在未来某个时间，以固定价格（转股价）将债券转换成股票的权利。这个权利在金融上被称为看涨期权。只要可转债还没到期，这个“未来股价可能上涨”的希望就存在，这个期权就有价值。溢价率越低，说明可转债的“股性”越强，价格跟随正股越紧密；反之，溢价率越高，则“债性”越强，对正股下跌的抵御能力也更强，但上涨时可能跟不上节奏。

对于价值投资者而言，理解可转债价格的构成后，就可以制定出更聪明的投资策略。

在100元面值附近或以下买入可转债，确实是一个广为流传的低风险策略。这保证了即使转换失败，持有到期也能大概率保本并获得少量利息。然而，它并非万无一失：

1. 信用风险：如果公司经营恶化甚至破产，你的本金将面临信用风险，无法兑付。
2. 时间成本：价格可能长期在低位徘徊，虽然不亏钱，但也失去了获取更高回报的机会。

投资启示：低价是安全垫，但绝不能忽视对公司基本面的分析。价值投资的核心是买入好公司的好资产，可转债也不例外。

你的投资策略，应该取决于你的投资目标和市场判断：

1. 熊市或保守策略：寻找价格在110元以下，且转股溢价率不高的可转债。这样的品种进可攻，退可守，既享受了债底保护，又保留了股价上涨的期权。
2. 牛市或进取策略：关注那些转股价值高（例如超过100元）、溢价率合理甚至为负的品种。此时可转债的“股性”被激活，是分享牛市收益的利器。

要特别警惕那些价格高（比如高于130元）且转股溢价率也高的“双高”可转债。

1. 高价格：意味着巨大的下跌风险，一旦正股回调，可转债价格可能“飞流直下三千尺”。
2. 高溢价：意味着其价格已严重透支了未来的上涨预期，性价比很低。
3. 强赎风险：高价往往会触发公司的强制赎回条款，这会限制你的最终收益，相当于上涨空间被“封顶”。