奥斯卡·摩根斯特恩

奥斯卡·摩根斯特恩（Oskar Morgenstern），一位对现代经济学和投资思想产生了深远影响的经济学家。他并非选股大师或基金经理，但他与数学天才约翰·冯·诺依曼（John von Neumann）合著的《博弈论与经济行为》，开创了一个全新的领域——博弈论（Game Theory）。这本书告诉我们，经济世界，尤其是金融市场，并不是一场我们独自面对自然规律的“寻宝游戏”，而更像是一场多人参与的“棋局”。在棋局中，你的每一步决策不仅要考虑棋盘上的局面，更要预测对手的下一步棋。同样，投资者的决策结果，也深刻地受到市场上其他参与者行为的影响。理解摩根斯特恩的博弈论思想，能帮助投资者跳出孤立分析的框架，以更全面的视角审视市场，理解价格背后的多方角力，从而做出更明智的决策。

奥斯卡·摩根斯特恩于1902年出生于德意志帝国，是奥地利学派经济学家的杰出代表。在纳粹占领奥地利后，他移居美国，并在普林斯顿大学与伟大的数学家冯·诺依曼相遇。两位天才一拍即合，他们的跨界合作催生了经济学领域的里程碑式著作——《博弈论与经济行为》（1944年）。 这本书将数学的严谨逻辑引入了对人类策略互动行为的研究中，正式奠定了“博弈论”作为一门独立学科的地位。摩根斯特恩的核心贡献在于，他敏锐地意识到，传统的经济学模型往往将经济个体视为在孤立环境中做决策的“鲁滨逊”，而忽略了现实世界中无处不在的相互影响和策略对抗。他将这种复杂的互动关系，巧妙地抽象成了数学模型，为分析市场竞争、商业谈判乃至国际关系提供了强大的理论工具。

博弈论是摩根斯特恩送给投资界最宝贵的思想财富。它提醒我们，投资的本质是一场关于未来的多人博弈，你的“对手”可能是其他散户、机构投资者，甚至是上市公司的管理层。

在博弈论中，游戏可以分为两种：

• 零和游戏（Zero-sum game）：一方的收益必然等于另一方的损失，所有参与者的收益与损失相加总和为零。就像一场扑克牌局，桌上的筹码总数是固定的，你赢的钱就是别人输的钱。频繁的短线投机就非常接近零和游戏，交易者试图通过预测价格的短期波动来获利，其利润往往建立在其他交易者的判断失误之上。
• 非零和游戏（Non-zero-sum game）：参与者的收益与损失之和不为零，存在“共赢”（正和）或“共输”（负和）的可能性。真正的价值投资就是一场经典的非零和游戏。当你买入一家优秀公司的股票并长期持有，你并不是在与其他投资者对赌。如果公司持续创造价值、利润增长，那么公司的整体“蛋糕”就会变大，所有股东（包括你）都能从中分享收益，实现共赢。

对于价值投资者而言，关键在于选择参与“非零和游戏”，即投资于那些能不断创造价值的企业，而不是沉迷于在“零和游戏”的泥潭中与其他参与者搏杀。

囚徒困境（Prisoner's Dilemma）是博弈论中最著名的模型之一。它揭示了一个深刻的矛盾：个体理性有时会导致集体非理性。 想象一下市场恐慌性下跌的情景：每个投资者心里都明白，如果大家都能坚持持有，市场很快就能稳定下来，损失也会最小。但每个人的理性选择却是：“我无法控制别人，万一别人先卖了，我的损失会更大，所以我最好还是先卖出为敬。”结果，所有人都争相抛售，导致市场崩盘，造成了集体性的巨大损失。 这正是“囚徒困境”在投资中的体现。它警示我们，跟随大众的“理性”选择，往往会陷入集体性的非理性陷阱。而成功的价值投资者，正需要那种敢于独立思考、顶住集体压力、做出“反直觉”决策的勇气和纪律。

摩根斯特恩的理论虽然抽象，但给普通投资者的启示却非常具体和实用。

在你决定买入一只被低估的股票时，不妨问自己一个博弈论问题：“这么好的东西，为什么会有人愿意卖给我？” 这个问题的答案，可能指向了本杰明·格雷厄姆笔下的“市场先生”（Mr. Market）。卖给你股票的“对手”，可能正处于非理性的恐慌中，也可能他掌握了你不知道的负面信息，或者他的投资期限比你短得多，急于兑现。思考对手的行为逻辑，能让你更深刻地理解当前股价的成因，从而验证自己的投资逻辑是否坚实。

不要将股市视为一个每天需要分出胜负的竞技场。频繁交易、追涨杀跌、试图预测市场的每一个拐点，都是将自己置于一场高手云集的零和游戏中。在这场游戏中，你不仅要支付更多的交易成本，还要面对机构投资者的信息和技术优势。正确的做法是，将自己定位为企业的所有者之一，专注于公司的长期价值创造，这才是通往财富增长的“非零和”大道。

在博弈论中，优势策略（Dominant strategy）指的是，无论其他参与者如何选择，该策略都能为你带来最佳结果。在投资这场复杂博弈中，价值投资者的优势策略就是：

• 深入研究：基于事实和数据，而不是市场情绪，来评估一家公司的内在价值。
• 安全边际（Margin of safety）：只在价格远低于其内在价值时买入，为可能出现的错误和意外预留缓冲空间。
• 长期持有：给予优秀企业足够的时间去成长和释放价值，忽略市场的短期噪音。

坚守这一策略，能让你在充满不确定性和他人非理性行为的市场中，始终保持主动，最大限度地提高长期获胜的概率。