存货计价

存货计价（Inventory Valuation），是指企业用来确定特定会计期末的存货（Inventory）成本和已售商品成本（Cost of Goods Sold, COGS）的会计方法。简单来说，它解决了一个核心问题：当企业以不同的价格分批买入同样的商品后，卖出去的那些商品，成本到底该算多少？剩下的那些库存，又价值几何？这个看似不起眼的会计选择，却像一只无形的手，深刻影响着企业的利润表（Income Statement）和资产负债表（Balance Sheet），是价值投资者洞察公司真实盈利能力和资产质量的“透视镜”。

让我们想象一个简单的场景。你开了一家名叫“价值T恤”的潮牌店，生意不错。

• 1月，你以每件 50元 的价格，采购了100件T恤。
• 3月，由于棉花价格上涨，你又以每件 60元 的价格，采购了另外100件一模一样的T恤。

现在你的仓库里有200件T恤，但它们的身价并不相同。这个季度，你总共卖出了120件T恤。问题来了：

• 你卖掉的这120件T恤，成本应该是多少？
• 你仓库里剩下的80件T恤，又价值多少？

这个问题回答方式的不同，直接导致了不同的存货计价方法。这就像整理衣柜，你是先穿去年买的旧衣服，还是先穿上周刚买的新衣服？不同的“穿着”顺序，决定了你“衣柜”（仓库）里剩下的衣服是新是旧，也决定了你“穿出门”（销售）的衣服的“原始价值”（成本）。对于投资者而言，看懂公司如何整理它的“衣柜”，是理解其财务报表的第一步。

会计准则为企业提供了几种不同的“出库”逻辑，也就是存货计价方法。我们主要介绍三种最主流的方法：先进先出法、后进先出法和加权平均法。

先进先出法 (First-In, First-Out)，顾名思义，就是先买进来的存货，先被卖出去。这种方法非常符合我们日常生活的直觉，比如超市卖牛奶，总是先把生产日期靠前的摆在前面卖掉。 回到我们的“价值T恤”店：

• 计算销售成本 (COGS)： 你卖了120件。按照FIFO，先卖1月份进价50元的那批。
  • 100件 x 50元/件 = 5000元 (1月份的库存全部卖完)
  • 剩下的20件，从3月份那批出货：20件 x 60元/件 = 1200元
  • 总销售成本 = 5000元 + 1200元 = 6200元
• 计算期末存货价值： 仓库里剩下80件，全部是3月份进货的那批。
  • 期末存货价值 = 80件 x 60元/件 = 4800元

FIFO的特点： 逻辑清晰，易于理解，并且期末留在资产负债表上的存货价值比较接近当前的市场重置成本，因为剩下的都是最近采购的。

后进先出法 (Last-In, First-Out) 则完全相反，它假设最后买进来的存货，最先被卖出去。这就像追赶潮流，总是先把最新款的衣服拿出来穿。 继续看“价值T恤”店：

• 计算销售成本 (COGS)： 卖了120件。按照LIFO，先卖3月份进价60元的那批。
  • 100件 x 60元/件 = 6000元 (3月份的库存全部卖完)
  • 剩下的20件，从1月份那批出货：20件 x 50元/件 = 1000元
  • 总销售成本 = 6000元 + 1000元 = 7000元
• 计算期末存货价值： 仓库里剩下80件，全部是1月份进货的那批。
  • 期末存货价值 = 80件 x 50元/件 = 4000元

LIFO的特点： 这种方法让销售成本更贴近当前的市场价格，因为卖出去的都是最近采购的。但它也导致资产负债表上的存货价值被低估，因为剩下的是很久以前的、价格较低的存货。 重要提示： LIFO 在全球的应用并不普遍。基于国际财务报告准则（IFRS）的会计体系（包括中国）是禁止使用LIFO的。但是，在美国，基于美国公认会计原则（US GAAP）的企业仍然被允许使用LIFO。因此，当你在分析美国公司，特别是那些原材料价格波动大的传统行业公司时，LIFO是一个必须理解的概念。

加权平均法 (Weighted-Average Cost Method) 采取了一种“和稀泥”的策略。它不区分先来后到，而是把所有库存的成本“搅和”在一起，算出一个平均单价，然后用这个平均价来计算销售成本和期末存货。 还是我们的“价值T恤”店：

• 计算加权平均单价：
  • 总采购成本 = (100件 x 50元) + (100件 x 60元) = 11000元
  • 总采购数量 = 100件 + 100件 = 200件
  • 加权平均单价 = 11000元 / 200件 = 55元/件
• 计算销售成本 (COGS)：
  • 总销售成本 = 120件 x 55元/件 = 6600元
• 计算期末存货价值：
  • 期末存货价值 = 80件 x 55元/件 = 4400元

加权平均法的特点： 它平滑了价格波动带来的影响，使得利润和存货价值都处于FIFO和LIFO之间，是一种相对中庸和稳健的方法。

好了，我们看到了三种方法算出来的结果截然不同：

这个差异在通货膨胀（原材料价格持续上涨）的背景下，对投资者来说意义重大。

假设每件T恤售价100元，卖了120件，总收入是12000元。我们来看看不同方法下的毛利率 (Gross Margin)。

• FIFO下的毛利： 12000元 - 6200元 = 5800元
• LIFO下的毛利： 12000元 - 7000元 = 5000元

看到了吗？仅仅因为会计方法的不同，FIFO下的公司就比LIFO下的公司多出了800元的利润！ 在通货膨胀时期，FIFO会系统性地低估销售成本（因为用的是早期便宜的成本），从而夸大了账面利润。这种利润被称为“虚增利润”或“存货利润”，因为它并非来自公司经营效率的提升，而仅仅是价格上涨带来的会计幻觉。一位审慎的价值投资者，比如沃伦·巴菲特 (Warren Buffett)，会对这种利润保持高度警惕。他更关心的是，公司能否在剔除通胀影响后，依然保持强大的、可持续的盈利能力。 相反，LIFO在通胀时期确认了更高的销售成本，从而得出了更低的、也更保守的账面利润。这个利润更能反映公司在当前成本水平下的真实盈利状况。

LIFO虽然压低了利润，但它在资产负债表上留下了一个有趣的“彩蛋”。由于期末存货是用很早以前的低价计算的，其账面价值远远低于当前的市场价值。这个差额，被称为“LIFO 储备 (LIFO Reserve)”。 LIFO 储备 = （按FIFO计算的存货价值）-（按LIFO计算的存货价值） 在我们的例子中，LIFO储备 = 4800元 - 4000元 = 800元。 对于价值投资者来说，LIFO储备就像一个隐藏的资产。它意味着公司资产负债表上的存货价值被低估了。通过在财务报表附注中找到LIFO储备的数额，投资者可以把它加回到存货和股东权益中，从而更准确地评估公司的真实资产价值和净资产收益率（ROE）。一些长期使用LIFO的老牌工业企业，可能积累了巨额的LIFO储备，这本身就是一笔不小的“隐藏财富”。

会计利润高低直接影响企业要交多少所得税。在美国，既然LIFO可以合法地降低账面利润，自然也就可以减少当期的纳税额。

• FIFO公司利润高，交税多，流出现金多。
• LIFO公司利润低，交税少，留存现金多。

虽然这只是将税务负担向后推迟（如果未来清算LIFO储备，税还是要交的），但在通胀环境下，延迟纳税本身就具有货币时间价值。对于追求现金流量表 (Cash Flow Statement) 健康和最大化内在价值的公司来说，LIFO在税务上的优势是实实在在的。

作为一名聪明的投资者，你应该如何运用存货计价的知识呢？

在分析一家公司，尤其是进行同业比较时，首先要去翻阅其财务报表附注，找到“重要会计政策”部分，明确它采用了哪种存货计价方法。如果一家公司用FIFO，另一家（比如是美国公司）用LIFO，它们的利润和资产就不具有直接可比性。你需要利用附注中披露的LIFO储备数据，将LIFO公司的财务数据调整为FIFO口径，才能进行“苹果对苹果”的比较。

当处于高通胀周期时，要特别审慎地看待采用FIFO方法公司的利润增长。问问自己：这个增长有多少是来自提价和核心竞争力，又有多少仅仅是存货升值带来的“纸面富贵”？可以结合存货周转率 (Inventory Turnover) 等指标，判断其存货管理效率是否真的有所提升。

对于采用LIFO的美国公司，主动去寻找并量化其LIFO储备。一个拥有巨额且不断增长的LIFO储备的公司，可能意味着其真实的资产价值和盈利能力被市场低估了。这是价值投资“捡烟蒂”和发现“隐蔽资产”的经典领域。

与存货计价密切相关的一个概念是存货跌价准备 (Inventory Write-down)。无论采用何种方法，当存货的成本高于其市场可变现净值时（比如商品过时、损坏、滞销），公司必须计提减值。大规模的存货减值通常是行业景气度下降或公司经营出现问题的危险信号，它会直接冲击当期利润，投资者需要高度警惕。

存货计价绝非枯燥的会计游戏，它是连接企业经营现实与财务报表数字的关键桥梁。理解FIFO、LIFO和加权平均法之间的差异，能帮助投资者：

• 看透利润质量： 剥离通胀带来的会计幻觉，探寻企业真实的盈利能力。
• 评估资产价值： 发现LIFO公司资产负债表下可能隐藏的价值。
• 洞察管理层思路： 公司对会计方法的选择，也间接反映了其经营的审慎程度和税务规划的策略。

下一次，当你打开一份财报，看到“存货”这个项目时，请不要轻易滑过。多问一句：“这家公司的‘衣柜’是怎么整理的？” 这个问题，或许就是你发现一家伟大公司或避开一个投资陷阱的开始。