密西西比计划

密西西比计划 (Mississippi Scheme)，通常也被称为“密西西比泡沫 (Mississippi Bubble)”，是18世纪早期发生在法国的一场史诗级的金融投机狂潮与崩溃事件。它由苏格兰金融家约翰·劳 (John Law) 一手策划，核心是围绕着一家名为密西西比公司 (Mississippi Company) 的股票展开的。该计划试图通过发行纸币和公司股票来重组法国的国家财政，将巨额国债转化为公司股份，并利用对法属路易斯安那殖民地的贸易垄断权来描绘一个无限美好的未来。在极短时间内，公司股价被推上了令人难以置信的高峰，催生了法国第一批“百万富翁”，但最终因其承诺无法兑现而彻底崩溃，给法国经济和民众财富带来了毁灭性的打击。它与荷兰的郁金香狂热、英国的南海泡沫并称为欧洲早期三大经济泡沫。

要理解密西西比计划，我们必须先认识它的总设计师——约翰·劳。这位来自苏格兰的奇人，既是数学天才、金融理论家，也是个风流倜傥的赌徒，甚至因决斗杀人而被判处死刑，最后侥幸越狱。他一生都在研究货币和信用的本质。 劳的核心思想在当时看来极为前卫：他认为一个国家的财富并非取决于其拥有的黄金和白银数量，而是取决于商业的繁荣程度，而商业的繁荣需要充裕的货币流通来推动。 他相信，由国家信用支持的纸币，可以比笨重的金银硬通货更有效地促进经济。 他的这套理论在当时的主流经济学界看来无异于痴人说梦，但在一个地方却找到了绝佳的试验田——18世纪初的法国。当时的法国，在“太阳王”路易十四常年的穷兵黩武和奢华挥霍后，已然是一个烂摊子。国库空虚，债务总额高达30亿里弗尔，政府每年税收的一大半都得用来支付利息。整个国家濒临破产，人心惶惶。 就在法国摄政王奥尔良公爵一筹莫展之际，约翰·劳带着他的“拯救方案”闪亮登场。他向公爵承诺，他能用金融的魔力，让法国的债务凭空消失，并让整个王国重焕生机。对于走投无路的法国政府来说，这无异于一根救命稻草。

约翰·劳的计划环环相扣，堪称一部金融炼金术的教科书。他分三步将法国经济带入了一场史无前例的豪赌。

1716年，劳获准成立了“劳氏通用银行” (Banque Générale)，这实际上是法国第一家真正意义上的私人银行，但拥有发行货币的特权。这家银行的创新之处在于：

• 发行纸币： 银行发行的纸币可以随时兑换成等值的金银铸币。由于纸币携带方便、交易便捷，很快就受到了商人和民众的欢迎。
• 信用创造： 银行的成功迅速建立了公众对纸币的信任。劳的银行经营得非常稳健，信誉卓著。1718年，法国政府将其国有化，更名为“皇家银行” (Banque Royale)，使其发行的纸币成为了国家法定货币。

这第一步，劳成功地将法国带入了纸币时代，为他后续的宏大计划铺平了道路。这其实就是现代中央银行的雏形，通过控制货币发行来影响经济。

有了货币发行的工具，劳开始了他计划的第二步，也是最核心的一步。1717年，他成立了一家名为“西部公司” (Compagnie d'Occident) 的股份制公司，后来该公司吞并了其他几家贸易公司，最终被称为“密西西比公司”。 这家公司的商业模式听起来极为诱人：

• 垄断经营权： 公司获得了法国在北美洲的巨大殖民地——路易斯安那（其范围远超今天的路易斯安那州，涵盖了整个密西西比河流域）长达25年的贸易、开发和税收垄断权。
• 描绘黄金梦： 劳动用了一切宣传手段，将路易斯安那描绘成一个遍地黄金、宝石和肥沃土地的人间天堂。各种小册子、地图和激动人心的报告被散发到巴黎街头，点燃了所有人的发财梦。

实际上，当时的路易斯安那还是一片未经开发的蛮荒之地，气候湿热，环境恶劣。但对于被财富故事冲昏头脑的法国人来说，这片遥远的土地代表着无限的可能。

接下来，劳上演了他最令人眼花缭乱的操作，将银行和公司捆绑在一起，创造了一个完美的财富永动机。

• 债务转换： 劳宣布，密西西比公司的股票可以用法国的国债来购买。这意味着，手持一文不值的国债的民众，可以将其换成未来可能带来巨额回报的公司股票。这一招“债转股”瞬间盘活了死气沉沉的国债市场，也让密西西比公司轻松募集了大量资本。
• 央行印钞买股票： 最关键的一步是，劳的皇家银行被授权可以无限制地印发纸币。这些新印出来的钱，一方面用来偿还政府的其他债务，另一方面，也被源源不断地投入市场，供人们购买密西-西比公司的股票。
• 自我强化的正反馈循环：
  1. 皇家银行印钱 → 市场上货币泛滥 → 民众用钱抢购股票 → 股票价格飙升。
  2. 股票价格飙升 → 人们感觉自己越来越富有 → 对纸币和公司的信心空前高涨 → 进一步推动股价上涨。

这个循环就像一个不断膨胀的气球。公司的股价从最初的每股500里弗尔，在短短两年内，一路狂飙到超过10000里弗尔，涨幅高达20倍。整个巴黎都为之疯狂，上至王公贵族，下至贩夫走卒，所有人都加入了这场击鼓传花的投机游戏。据说，“百万富翁” (Millionaire) 这个词，正是在这一时期被创造出来的。

然而，建立在纯粹叙事和无限货币之上的泡沫，注定是脆弱的。

• 真相的暴露： 越来越多关于路易斯安那真实情况的消息传回法国。那里没有黄金，只有沼泽和蚊子。公司的贸易收入远远无法支撑其天文数字般的股价。故事，终究只是故事。
• 聪明钱的出逃： 一些嗅觉敏锐的投机者，如经济学家理查德·坎蒂隆，开始悄悄地抛售股票，并将换来的纸币兑换成黄金、白银和不动产，然后带着财富离开法国。
• 信心的崩塌： 当越来越多的人开始试图兑现他们的“财富”时，恐慌开始了。人们涌向皇家银行，要求将纸币换成黄金。很快，银行的贵金属储备就被挤兑一空。劳采取了各种极端措施，比如限制黄金交易、宣布纸币为唯一合法货币，但这反而加剧了市场的恐慌。

1920年，大厦轰然倒塌。密西西比公司的股价一泻千里，从顶峰的10000多里弗尔跌回了500里弗尔，最后变得一文不值。皇家银行发行的纸币也因无法兑现而沦为废纸。无数人的毕生积蓄在一夜之间化为乌有，法国经济陷入了长期的萧条和混乱，民众对纸币和公共信用的不信任感持续了近一个世纪。而约翰·劳，这位曾经被誉为法国救世主的金融天才，也不得不仓皇出逃，最终在贫困中客死他乡。

密西西比计划虽然已是三百年前的往事，但它所揭示的关于金融、人性和投资的教训，至今仍在资本市场上反复上演。对于一个信奉价值投资理念的普通投资者来说，这个故事提供了几条极其宝贵的启示。

约翰·劳无疑是一个伟大的“故事大王”。他为法国人讲述了一个关于新大陆、新货币和新财富的动人故事。在投资中，一个引人入胜的叙事往往比枯燥的财务数据更能煽动情绪。无论是2000年的互联网泡沫（“点击率就是一切”）还是近年来的某些概念炒作，其背后都有一个宏大而迷人的叙事。 价值投资的核心原则是，投资一家公司，是在投资其业务本身，而不是投资于它的故事。 我们需要像侦探一样，拨开故事的迷雾，去审视企业真实的盈利能力、资产状况和竞争优势。正如本杰明·格雷厄姆所教导的，要关注事实和数据，而非市场情绪和流行叙事。

密西西比公司股价的飞涨，与其业务的内在价值（即其未来能产生的现金流的折现值）已经完全脱节。人们购买股票的唯一理由，是相信明天会有一个“更大的傻瓜”愿意出更高的价格接盘。 价值投资的精髓在于理解价格与价值的区别。价格是市场先生每天的报价，它波动无常，时而亢奋，时而沮丧。而价值，则是对企业长期经济前景的客观评估。成功的投资，是在价格远低于价值时买入。当市场的狂热将价格推向荒谬的高度时，价值投资者应该选择远离，而不是参与这场危险的游戏。

密西西比计划的崩溃，从根本上源于一个错误的假设：可以依靠无限印刷货币来支撑资产价格。约翰·劳的皇家银行成了推动泡沫的燃料泵。这给我们的教训是，任何脱离实体经济生产力的货币扩张，最终都会以货币贬值和恶性通货膨胀告终。 对于投资者而言，这意味着要对那些依赖持续“放水”来维持繁荣的经济体和资产保持警惕。真正的财富增长来源于生产力的提高和技术的进步，而不是简单的货币幻觉。

当泡沫破裂时，密西西比公司的股价几乎跌到了零。为什么？因为它从一开始就没有价值的支撑。价值投资者在做出任何投资决策时，都会坚持一个最重要的原则：安全边际。 安全边际意味着，你支付的价格要显著低于你估算的内在价值。这个“折扣”为你提供了一个缓冲垫，以应对可能出现的各种意外：你的判断失误、行业突变，或是像密西西比泡沫这样的系统性崩溃。有了足够的安全边际，即使最坏的情况发生，你也不至于血本无归。

密西西比计划是人类群体心理学的一次完美展示。从最初的犹豫，到中期的狂热和“害怕错过”（FOMO），再到最后的恐慌踩踏，人性的贪婪与恐惧被演绎得淋漓尽致。 沃伦·巴菲特的名言是：“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。”这并非一句简单的口号，它要求投资者拥有强大的独立思考能力和情绪控制能力。当周围所有人都被暴富的故事冲昏头脑时，保持冷静和理性；当市场因恐慌而抛售优质资产时，敢于逆向而行。这或许是投资中最困难，也最宝贵的一课。 总而言之，密西西比计划这朵三百年前在法兰西上空绽放又破灭的虚幻烟花，至今仍是悬在所有投资者头顶的警世恒言。它时刻提醒着我们，投资的正道，永远是立足于价值、坚守理性和拥抱常识。