已探明储量
已探明储量（Proved Reserves），常用于石油、天然气和矿产行业，是指根据地质和工程数据，有“合理确定性”（Reasonable Certainty）在现有经济和技术条件下，未来能从已知矿藏中开采出来的资源数量。它就像一家资源公司已经放进自家保险柜、有钥匙能随时取用的宝藏，是衡量其核心价值的关键指标，也是投资者评估其未来盈利能力和稳定性的重要基石。对于依赖自然资源的企业来说，已探明储量的多少和质量，直接决定了这家公司的“家底”有多厚。
“已探明”到底有多“明”
在资源勘探领域，储量并非一个非黑即白的数字，而是按勘探确定性程度进行分类的。行业内通常使用“3P”储量分类法，帮助我们理解储量的可靠性：
- 1P储量 - 已探明储量 (Proved Reserves): 这是确定性最高的一类，通常要求有超过90%的把握可以成功开采。它是最保守、最可靠的数字，也是上市公司财报和银行贷款评估中最重要的依据。可以把它看作是“已经到手的鸟”。
- 2P储量 - 概算储量 (Probable Reserves): 这是在1P储量的基础上，加上了那些“很可能”能开采出来的储量。其确定性通常在50%以上。这好比是“灌木丛里看得清清楚楚的鸟”。
- 3P储量 - 可能储量 (Possible Reserves): 这是确定性最低的一类，通常只有10%以上的把握。它带有很大的推测成分。这可以理解为“听到了鸟叫但还没看见影儿的鸟”。
对于严谨的价值投资者而言，1P已探明储量是分析的基石，因为它最接近事实，掺杂的水分最少。
为什么价值投资者要紧盯已探明储量
关注已探明储量，能帮助我们拨开资源类公司复杂的财务报表迷雾，直击其价值核心。
估值的坚实地基
对于一家石油或矿业公司，其内在价值很大程度上取决于它未来能挖出多少“宝贝”来卖。已探明储量为我们估算未来的产量和现金流提供了最可靠的起点。没有这个数据，任何基于现金流折现法（DCF）的估值都将是空中楼阁。储量越多，未来潜在的现金流就越丰厚。
可持续性的晴雨表
一家公司的已探-明储量是增加还是减少？这是一个至关重要的问题。如果一家公司开采消耗的速度远超其新增探明储量的速度，那么它的储量替代率（Reserve Replacement Ratio）就会低于100%。这就像一个面包店消耗面粉的速度比采购面粉的速度还快，生意显然无法长久。一个健康的资源公司，必须能够持续地通过勘探或收购来补充其储量。
经济护城河的体现
并非所有储量都是平等的。那些开采成本低、品质高、地理位置优越的已探明储量，构成了公司强大的经济护城河。当大宗商品价格下跌时，拥有低生产成本储量的公司能够保持盈利，而高成本的竞争对手则可能陷入亏损。这种成本优势正是价值投资者梦寐以求的竞争壁垒。
投资者的“探矿”指南
将已探明储量运用到投资决策中，需要一些小技巧：
- 不能只看数量，更要看质量： 储量位于政局动荡的地区吗？开采难度和成本高吗？是高品质的轻质原油，还是处理成本更高的重油？这些“质量”因素有时比“数量”更重要。