张一鸣

张一鸣，中国企业家，字节跳动（ByteDance）的创始人。虽然他的身份标签是科技创业者而非沃伦·巴菲特那样的职业投资家，但将他收录进《投资大辞典》，是因为其创办字节跳动的过程、底层的思考方式以及对商业本质的洞察，为所有投资者，尤其是价值投资的信徒，提供了一个教科书级的现代商业案例。研究张一鸣，就像在信息时代解读一位用代码和产品来书写商业史诗的战略家。他的故事，不仅仅是关于抖音（Douyin）和TikTok的成功神话，更是一堂关于如何识别、分析和理解具有长期价值的颠覆性公司的深度投资课。

许多人对张一鸣的印象是一位顶级的程序员或产品经理。然而，透过他简洁的T恤和不善言辞的外表，我们能发现一套逻辑严密、极度理性的思维体系。这套体系，与其说是创业方法论，不如说是一种可以迁移到投资领域的底层哲学。

在投资界，“耐心”是最高贵的美德之一。而张一鸣将这种美德的另一个版本——延迟满足感（Delayed Gratification）——发挥到了极致。这个心理学概念指的是，为了更有价值的长远结果，而放弃即时满足的个人选择。 在字节跳动发展的早期阶段，当同时代的创业公司纷纷追逐短期风口、急于变现、寻求上市时，张一鸣却显得异常“迟钝”。他长期将公司的重心放在打磨产品、优化算法推荐系统和构建全球化团队上，甚至在公司面临巨大舆论压力和短期盈利挑战时，也未曾动摇。他曾公开表示，创业“不要走捷径，要坚持做正确的事”。 对投资者而言，这正是价值投资的精髓：

• 忽略市场噪音： 股市每天都在波动，充满了各种诱人的“短线机会”和令人恐慌的“坏消息”。一个信奉延迟满足感的投资者，会像张一鸣对待产品一样，专注于企业的长期基本面，而非短期的股价波动。
• 与时间为友： 最伟大的投资收益，往往来自于长期持有卓越的公司，让复利发挥其魔力。张一鸣花了近十年时间，将字节跳动打造成一个全球巨头。同样，投资者也需要有足够的耐心，陪伴一家伟大的公司从优秀走向卓越。

“用第一性原理（First Principles）思考”是埃隆·马斯克推崇的思维方式，张一鸣同样是其忠实践行者。这种思维方式要求我们穿透事物的表象，不被既有的经验或类比所束缚，而是回归到最基本的公理和事实，并以此为基础向上推导。 当张一鸣决定进入信息分发领域时，他没有模仿传统新闻门户的“编辑推荐”模式，也没有照搬社交媒体的“关注”模式。他回到了问题的本质：信息分发的核心是什么？ 他的答案是“效率”——如何最高效地将海量信息与海量用户进行个性化匹配。基于这个第一性原理，他带领团队全力投入算法推荐，最终创造了今日头条这一颠覆性产品。 这给投资者的启示是革命性的：

• 看穿商业模式： 在分析一家公司时，不要只看它光鲜的财报或时髦的概念。要用第一性原理去拷问：这家公司到底在解决什么根本问题？它的解决方案是否比现有的更高效、更低成本或更具创造性？它是否真的创造了独特的价值？
• 识别真正的护城河（Moat）： 许多公司声称自己有护城河，但很多只是短暂的优势。一个基于第一性原理构建的商业模式，其护城河往往更深。字节跳动的护城河，并非某个单一功能，而是其背后由海量数据、强大算法和庞大网络效应共同构成的、不断自我优化的智能系统。这是极难被模仿和超越的。

张一鸣深受Netflix的文化手册影响，极力推崇“Context, not Control”（提供上下文，而非试图控制）的管理理念。他认为，在快速变化的创新领域，自上而下的微观管理是低效的。管理者的核心任务不是下达命令，而是确保团队成员对背景信息（Context）有充分、一致的理解，包括公司的愿景、战略、市场环境和面临的挑战。当人们拥有了完整的上下文，他们就能自驱地做出正确的决策。 对于投资者来说，评估一家公司的管理层和企业文化至关重要。一个推崇“Context, not Control”的组织，通常具备以下特征，这些都是优质投资标的的重要信号：

• 高人才密度： 只有优秀、自驱的人才才能在这样的环境中茁壮成长。
• 强大的适应性： 当市场变化时，信息在组织内高效流动，一线员工可以快速响应，而不是等待层层审批。
• 持续的创新力： 员工被鼓励独立思考和尝试，使得创新想法能够从组织的各个角落涌现。

分析张一鸣，离不开分析他最杰出的作品——字节跳动。这家公司的崛起，完美诠释了他是如何将上述哲学思想转化为坚不可摧的商业壁垒的。

字节跳动的核心竞争力，在于其世界领先的推荐算法。这不仅仅是一项技术，更是一个强大的“增长飞轮”。

1. 第一步： 算法为用户推荐他们可能感兴趣的内容，提升了用户增长和使用时长。
2. 第二步： 庞大的用户群体和超长的使用时长，产生了海量的交互数据（点赞、评论、观看时长等）。
3. 第三步： 海量数据反过来“喂养”和训练算法，使其变得越来越“聪明”，推荐越来越精准。
4. 第四步： 更精准的推荐带来了更好的用户体验，吸引更多新用户，并让老用户更加沉迷，从而启动新一轮循环。

这个飞轮一旦转动起来，就会形成赢家通吃的局面。后来的竞争者会发现，它们不仅在技术上落后，更在数据量上存在难以逾越的鸿沟。这正是查理·芒格（Charlie Munger）所说的“Lollapalooza效应”，多种因素相互增强，形成一股不可阻挡的力量。

与许多满足于本土市场的中国公司不同，张一鸣从创业第一天起就怀揣着全球化的梦想。他认为，互联网产品天然没有国界，最优秀的产品理应服务全球用户。TikTok的成功，是这一愿景的巅峰体现。它不仅成功进入了海外市场，更成为了当地的主流文化现象，这是中国互联网公司前所未有的成就。 这种全球化的成功，向投资者展示了一家公司管理层的格局和执行力。在评估一家公司时，不妨问问：

• 它的市场天花板在哪里？ 是一家只能在区域市场称雄的公司，还是一家有潜力成为全球领导者的公司？
• 它的管理团队是否具备全球视野和跨文化管理能力？

作为一本面向普通投资者的辞典，我们最终要回归到“如何致用”上。从张一鸣和字节跳动的故事中，我们可以提炼出几条极具价值的投资准则：

• 投资一家公司，就是投资它的创始人及其思想。 公司的基因深植于创始人的DNA中。在做投资决策前，花时间去研究创始人的公开演讲、访谈和文章，理解他的思维方式、价值观和长期愿景。一个像张一鸣这样理性、专注、有耐心且格局宏大的创始人，是他公司最宝贵的无形资产。
• 用“第一性原理”看穿商业模式的真伪。 面对层出不穷的商业新概念（元宇宙、Web3等），不要被华丽的辞藻迷惑。像张一鸣一样，回归本质去思考：它解决了什么根本问题？它的价值创造逻辑是什么？这能帮你过滤掉绝大多数炒作和伪需求，找到真正具有颠覆性潜力的机会。
• 拥抱“延迟满足感”，享受复利的玫瑰。 投资是一场马拉松，不是百米冲刺。当你找到了一家由卓越管理者领导的、拥有坚固护城河的伟大公司后，最好的策略往往是买入并长期持有。抵制住每天卖出买入的冲动，让“延迟满足感”为你换来丰厚的长期回报。
• 认知即资产，保持进化。 张一鸣本身是程序员出身，但他不断学习管理、金融和全球政治等知识，持续迭代自己的认知体系。投资者也应如此。投资不仅仅是投钱，更是投认知。不断学习，拓展自己的“能力圈”，但始终对市场保持敬畏，这才是基业长青的根本。

总而言之，张一鸣虽非传统投资家，但他以一种“极度理性”的创业实践，为价值投资理论在21世纪的科技浪潮中提供了一个生动而深刻的注脚。