捐赠人

捐赠人 (Donor) 在投资领域，通常不是指慷慨解囊的个人，而是特指那些管理大学捐赠基金、慈善基金会等非营利机构资产的专业投资者，以及他们所采用的独特投资策略——捐赠基金模式（Endowment Model）。其中，由传奇投资人大卫·史文森（David Swensen）开创的耶鲁模式（Yale Model）最为著名。这种模式的核心思想是，由于这些机构的资金需要“永续经营”以支持其长期目标（如大学的教学科研），因此它们的投资期限几乎是无限的。这使得它们能够承受短期市场波动，并把大量资金配置于传统股票和债券之外的、更具长期增长潜力的领域，从而追求卓越的长期回报。

想象一下，你管理的不是一笔退休金，而是一只能下金蛋的鹅，这只鹅需要永远健康地活下去，并持续为主人提供金蛋。你该如何喂养它？这就是“捐赠人”们每天面对的问题。他们管理的“鹅”就是捐赠基金，而“金蛋”就是基金产生的投资收益，用以支持学校运营、发放奖学金等。 与普通投资者不同，捐赠基金的管理人拥有两大“超能力”：

• 永恒的时间： 他们不需要在某个特定的退休日期前把钱取出来，这让他们可以像一位耐心的农夫，布局那些需要长时间才能“开花结果”的投资，比如投资一家刚刚起步的科技公司（风险投资）或是一片需要数十年才能成材的森林。
• 巨大的规模： 庞大的资金体量让他们有资格进入一些普通人无法触及的投资领域，例如私募股权、对冲基金和大型基础设施项目，并且拥有更强的议价能力。

正是基于这两点，大卫·史文森为耶鲁大学捐赠基金构建了一套颠覆传统的资产配置框架，大幅降低了对传统美国股票和债券的依赖，转而重仓另类投资，并取得了惊人的成功。

“捐赠人”的投资策略看似复杂，但其背后的投资哲学对我们极具启发意义。其核心心法可以归纳为以下几点：

• 股权为王 (Equity is King)： 史文森坚信，长期来看，股权投资（即成为企业的所有者）是财富增值的最佳源泉。无论是公开上市的股票还是未上市的私募股权，其核心都是分享企业的成长红利。因此，他们的投资组合中，股权类资产的占比通常非常高。
• 拥抱非流动性 (Embrace Illiquidity)： 市场先生会为那些“不方便”变现的资产支付额外的补偿，这被称为非流动性溢价。由于捐赠基金不需要随时动用全部资金，它们可以从容地将一部分钱投入到那些无法随时买卖的资产中（如私募股权基金，通常有7-10年的锁定期），以换取更高的潜在回报。
• 极致的分散 (Extreme Diversification)： 这不是简单的“别把鸡蛋放在一个篮子里”。捐赠人模式的多元化投资是立体的，它不仅跨国家（全球配置），更跨越了资产的流动性和类别，将资金广泛地分布于国内外股票、债券、房地产、自然资源、私募股权、风险投资等多个“篮子”里。
• 精选顶尖管理人 (Find Top-tier Managers)： 在另类投资这些专业领域，基金管理人的能力至关重要。捐赠基金会花费大量精力去寻找和投资于那些最顶尖的基金管理人，并与其建立长期的合作关系。

我们普通投资者既没有“永恒的时间”（我们需要养老和应对不时之需），也没有“巨大的规模”，因此完全照搬耶鲁模式是“画虎不成反类犬”的危险行为。但是，我们可以吸收其投资智慧，升级自己的投资理念：

1. 像“捐seminar”一样思考，拉长你的投资期限。 这是普通投资者最容易学习、也最重要的一课。当你买入一家优秀公司的股票或一只宽基指数基金时，请把自己想象成一位“永恒”的捐赠人，专注于资产的长期价值，而不是每日的价格波动。这能帮助你安然度过市场恐慌，最终收获时间的玫瑰。
2. 做好你能力圈内的资产配置。 你或许无法投资顶级的私募股权基金，但你可以通过低成本的公募基金产品轻松实现全球化、多类型的资产配置。例如，除了投资本国市场的股票基金，还可以配置一些国际市场指数基金、债券基金，甚至是投资房地产的REITs（房地产投资信托基金），从而有效分散风险。
3. 深刻理解“股权文化”的核心。 捐赠人模式的成功根植于对股权的信仰。对我们而言，这意味着要像一个企业主一样去投资，关注你所投资公司的基本面和长期竞争力，而不是沉迷于追涨杀跌的投机游戏。
4. 警惕昂贵又复杂的“伪另类”产品。 市场上许多面向散户的复杂投资品，常常打着“另类投资”的旗号，收取高昂费用，但其质量和回报远不及机构投资者的版本。对于普通人来说，坚持简单、透明、低成本的投资工具，往往是更优的选择。