李斌

李斌，蔚来（NIO Inc.）的创始人、董事长兼首席执行官。如果中国的新能源汽车（New Energy Vehicle, NEV）行业是一部风起云涌的史诗大片，那么李斌无疑是戏份最足、争议最多，也最具魅力的主角之一。他不仅是蔚来的掌门人，此前还创办了中国领先的汽车互联网公司易车网（Bitauto），并深度参与了共享单车巨头摩拜单车（Mobike）的早期投资，江湖人称“出行教父”。对于投资者而言，李斌这个名字不仅仅代表一个企业家，更代表了一种与Elon Musk颇为相似的、深度绑定公司命运的“创始人IP”。理解李斌的梦想、能力与风险，是解开蔚来这家公司投资密码的第一把钥匙。

在投资界，我们常说“投资就是投人”。一个创始人的过往履历，是他未来能否成功的最佳“预测指标”之一。李斌的履历，堪称一部精彩的连续创业教科书。

与许多草根创业者不同，李斌有着光鲜的学术背景。毕业于北京大学社会学系，同时辅修了法律和计算机，是那个年代典型的“天之骄子”。早在大学期间，他就展现了惊人的商业嗅觉，创办了中国最早的互联网公司之一——南极科技。 然而，真正让他声名鹊起的，是2000年创办的易车网。在那个中国汽车市场即将迎来爆发式增长的前夜，李斌敏锐地抓住了“汽车 x 互联网”的黄金赛道。他带领易车网一路披荆斩棘，最终于2010年成功登陆美国纽约证券交易所，成为中国第一家在海外上市的汽车互联网公司。这段长达十余年的创业经历，不仅为李斌积累了丰厚的财富，更重要的是，让他对汽车产业的理解、资本市场的运作以及企业管理拥有了深刻的认知。这为他日后创办蔚来，打下了坚实的基础。

手握一家上市公司，李斌并没有停下脚步。他摇身一变，成为一名活跃的天使投资人，投资了超过40家互联网和汽车领域的初创公司。其中，最著名的案例莫过于摩拜单车。 他不仅是摩拜的早期投资人和董事长，更是在其最关键的时刻，用个人信誉和资源为其续命。这段经历让他对“出行服务”和“用户体验”有了全新的思考，也让他“出行教父”的名号更加响亮。可以说，从易车网的“信息服务”，到摩拜的“共享出行服务”，再到蔚来的“高端智能电动车及用户服务”，李斌的创业版图始终围绕着“出行”这个核心，不断进化和升维。这些看似独立的创业项目，共同构成了他创建蔚来汽车帝国的宏大前传。

如果说创办易车网是李斌的“成人礼”，那么创办蔚来则是他人生中最大的一场豪赌。这场赌局的赌注是他的全部身家和声誉，赌的是中国汽车工业的未来。

与传统车企甚至包括特斯拉（Tesla）在内的造车新势力都不同，李斌从一开始就为蔚来设定了一个极度“性感”的定位——“用户企业”。 这听起来有点虚，但拆解开来却是一套逻辑严密的商业模式。李斌认为，未来的汽车公司不应仅仅是制造和销售汽车的硬件公司，更应该是一个提供全方位生活方式服务的社群。为此，蔚来做了许多“不务正业”的重资产投入：

• NIO House（蔚来中心）： 开在城市最核心地段，与其说是展厅，不如说是集咖啡馆、图书馆、共享办公、亲子乐园于一体的高端用户俱乐部。
• NIO Power（蔚来能源）： 斥巨资在全国铺设换电站网络，为用户提供“3分钟换电”的极致补能体验，以此构建独特的能源护城河。
• NIO App： 打造了一个活跃度极高的线上社区，车主们在上面分享生活、组织活动，形成了强大的品牌凝聚力和社交属性。

从价值投资的角度看，李斌的这套打法，本质上是在效仿苹果公司（Apple Inc.）：用高品质的硬件（汽车）作为入口，通过极致的服务和独特的生态（NIO House、换电、社区）将用户深度锁定，从而创造出极高的用户忠诚度和品牌溢价。

梦想是丰满的，现实却骨感得吓人。2019年，蔚来迎来了自己的“至暗时刻”。产品自燃、大规模召回、股价跌破2美元、现金流濒临断裂……一系列危机将蔚来推向了悬崖边缘。在那一年的一次采访中，李斌坦言自己是“2019年最惨的人”。 然而，顶级的企业家都具备一种反脆弱的能力。在内外交困之际，李斌展现了他惊人的韧性和战略手腕。他一方面内部降本增效，稳定军心；另一方面，则在外部全力奔走，寻求“救命钱”。最终，他成功说服了合肥市政府，引入了70亿元人民币的战略投资，将蔚来从死亡线上拉了回来。这场经典的绝地反击，不仅拯救了蔚来，也让资本市场重新认识了李斌的抗压能力和资源整合能力。

造车，尤其是像蔚来这样坚持自研和重资产投入的模式，是一个极度烧钱的游戏。蔚来能活到今天，离不开李斌堪称“史诗级”的融资能力。 从公司创立之初，他的“朋友圈”就星光熠熠，吸引了包括腾讯（Tencent）、高瓴资本（Hillhouse Capital）、淡马锡（Temasek）在内的全球顶级投资机构。即使在最困难的2019年，他依然能获得投资人的信任。这种强大的“钞能力”源于：

• 清晰且宏大的愿景： “用户企业”的故事足够吸引人，为投资人描绘了一个远超汽车制造本身的巨大想象空间。
• 可验证的履历： 成功创办并运作易车网的经历，证明了他具备将愿景落地的能力。
• 卓越的沟通能力： 他善于用真诚、坦率的方式与资本市场沟通，即使在困境中也不回避问题，这种品质在创始人中尤为可贵。

对于投资者而言，CEO的融资能力在企业发展的特定阶段，本身就是一种核心竞争力。

分析到这里，我们可以得出一个初步结论：李斌是一位极具远见、韧性和资源整合能力的顶级企业家。那么，作为普通投资者，我们该如何将这些定性分析，转化为具体的投资决策呢？

价值投资的核心原则之一，就是对管理层的评估。传奇投资家沃伦·巴菲特（Warren Buffett）曾说，他喜欢投资那些由“能力出众且品德高尚”的经理人所管理的企业。我们可以尝试用这个框架来评估李斌：

• 能力（Competence）：
  1. 远见与格局：跳出单纯的“造车”思维，布局用户生态和能源网络，展现了非凡的战略眼光。
  2. 执行力与韧性：从零到一建立起一个高端汽车品牌，并带领公司穿越生死危机，执行力与韧性已得到充分验证。
  3. 资本运作：无与伦比的融资能力，为公司的持续发展提供了“燃料”。
• 品德（Character）：
  1. 诚信与坦诚：无论是公开承认“2019年最惨”，还是在财报电话会中坦率交流挑战，李斌的沟通风格相对透明，有助于建立投资者信任。
  2. 用户导向：他对“用户”的执着近乎偏执，这种价值观长期来看，是构筑品牌护城河（Moat）的基石。

综合来看，“李斌”本人，无疑是蔚来这家公司最重要的无形资产之一。

正因为李斌如此重要，蔚来的估值中也包含了相当程度的“李斌溢价”。然而，凡事皆有两面性，这种深度绑定也带来了显著的风险敞口（Risk Exposure）。

• 关键人物风险（Key Person Risk）： 这是最直接的风险。市场的信心很大程度上建立在李斌个人身上。一旦他因任何原因无法继续领导公司，蔚来的股价和运营都可能面临巨大冲击。
• 战略押注风险： 蔚来的用户生态和换电网络是“护城河”，但也是“吞金兽”。这是一场巨大的战略赌博。如果未来快充技术取得革命性突破，或者用户对高端服务的付费意愿不及预期，这些重资产就可能成为沉重的负担。
• 持续烧钱风险： 李斌的“钞能力”虽强，但全球资本市场风云变幻。蔚来的商业模式决定了它在实现规模化盈利前，仍需持续的资本支出（Capital Expenditure, or CapEx）。未来能否持续获得低成本的融资，是一个巨大的未知数。

对于关注蔚来，或任何类似由魅力型创始人领导的公司的投资者，我们建议你建立一个动态的观察清单，持续跟踪验证你的投资逻辑：

1. 看言行（Watch Words and Actions）： 创始人是否言行合一？他在财报会议上承诺的战略目标，在后续的季度报告中是否得到执行和兑现？例如，关注新车型的交付量、换电站的建设速度、毛利率的实际变化等。
2. 看朋友（Look at Their Friends）： 持续关注公司的主要机构股东。是哪些聪明的钱在买入或卖出？像腾讯这样的战略投资者，或者中东主权基金的动向，往往能提供重要的信号。
3. 看花钱（Analyze Spending）： 仔细阅读财报，分析公司的钱都花在了哪里。是投入到了能够构建长期竞争力的研发和核心服务上（如换电站），还是消耗在了低效的营销或管理费用中？
4. 看对手（Observe the Competition）： 将李斌的战略和蔚来的表现，与理想汽车（Li Auto）的务实、小鹏汽车（XPeng）的技术、特斯拉的效率进行横向对比。在激烈的竞争中，谁的策略更具可持续性？

总而言之， 李斌是一位值得尊敬的连续创业家，他为蔚来注入了灵魂和梦想。投资蔚来，在很大程度上就是投资李斌的愿景和能力。但作为一名理性的投资者，我们既要为他的企业家精神而喝彩，也要清醒地认识到与这种“强人模式”伴生的风险。用欣赏的眼光去发现价值，用审慎的态度去管理风险，这或许就是“阅读”李斌这位复杂而迷人的词条时，我们应有的姿态。