滚动收益率

滚动收益率 (Rolling Return)，也常被称为“滚动回报率”，是一种衡量投资表现的重要指标。它不像年化收益率那样只看一个特定时间点（比如从去年1月1日到今年1月1日）的收益，而是通过计算一系列连续、重叠的时间段内的回报率，来提供一个更全面、更动态的业绩视图。想象一下，年化收益率就像是为一场精彩的球赛拍了一张终场计分板的照片，你只知道最终比分；而滚动收益率则像是回看了整场比赛的录像，你能看到每一分钟的比分变化、领先与落后，从而更深刻地理解球队的真实表现和稳定性。

对于一位秉持价值投资理念的投资者来说，理解一项资产的长期表现和内在稳定性至关重要。滚动收益率正是揭示这一切的“真话”工具。

单一的业绩数字极具欺骗性。一只基金如果在牛市顶点成立，在熊市谷底计算其年化收益，结果可能会惨不忍睹。反之，如果在谷底买入、顶点卖出，收益率则可能高得惊人。但这都不能反映投资的普遍体验。滚动收益率通过展示在任意时间点开始投资，并持有特定时长（如3年或5年）后可能获得的所有回报，彻底打破了依赖特定起止日期的“择时”幻觉。它告诉你：“无论你何时上车，持有这么久，你的经历大概率会是这样。”

滚动收益率图表能生动地描绘出投资的“心电图”。

• 平稳的曲线： 如果一只基金的3年期滚动收益率曲线波动很小，始终维持在正值区域，说明其业绩非常稳健，管理者能力出众，能为投资者提供持续、可预测的回报。这就像一位情绪稳定、值得信赖的长期伙伴。
• 剧烈波动的曲线： 如果曲线像过山车一样上下翻飞，虽然平均值可能不低，但意味着投资者的真实体验会天差地别。在错误的时间点买入，可能面临长期的大幅亏损。这暴露了其潜在的高风险和不确定性。

通过分析历史滚动收益率，你可以为自己的投资设定更现实的预期。例如，查看某指数过去20年的5年期滚动收益率，你可能会发现：

• 持有5年的最差回报是多少？（帮你了解潜在的最大亏损）
• 持有5年获得正收益的概率有多大？（帮你建立持有的信心）
• 平均回报率大概在什么水平？（帮你设定合理的收益目标）

虽然听起来专业，但滚动收益率的计算逻辑非常直观。假设我们想计算一只基金过去5年的“1年期滚动收益率”，数据按月更新：

1. 第1步： 计算从第1个月到第12个月的收益率。
2. 第2步： 向前“滚动”一个月，计算从第2个月到第13个月的收益率。
3. 第3步： 再“滚动”一个月，计算从第3个月到第14个月的收益率。
4. …以此类推，直到计算完最后一个周期（第49个月到第60个月）。

最终，你将得到一个包含49个“1年期收益率”的数据序列，而不是单一的数字。

在分析滚动收益率图表时，重点关注以下几个方面：

• 平均值： 整条曲线的重心在哪，反映了长期的平均表现。
• 最大值和最小值： 曲线的波峰和波谷，揭示了在选定的持有期内，投资者可能遇到的最好和最坏的情况。
• 波动范围： 曲线是窄幅整理还是宽幅震荡？这直接体现了投资的稳定性和可预测性。窄幅=稳定，宽幅=颠簸。
• 负收益占比： 曲线在“0”轴下方的部分占了多大比例？这个比例越低，说明长期持有该投资的安全性越高。

滚动收益率不仅是一个回测工具，更是指导未来投资决策的“导航仪”。

• 耐心是最好的美德： 观察不同期限的滚动收益率（1年、3年、5年），你通常会发现，随着持有时间的拉长，收益率曲线的波动会明显减小，最小值会抬高，负收益的概率也会显著降低。 这为“长期持有”提供了最有力的证据。
• 寻找“全天候选手”： 一个真正优秀的投资标的或基金经理，应该能在不同的市场环境下都创造不错的滚动回报，而不是只在顺风顺水的牛市里表现亮眼。用这个指标去筛选，帮你找到能穿越牛熊的“长跑冠军”。
• 管理你的期望，而非市场： 不要被宣传材料上的“冠军”收益率所迷惑。主动查询并分析其滚动收益率，了解其背后可能的颠簸和风险。这能帮你建立一个合理的心理预期，从而在市场波动时保持冷静，避免因恐慌而做出错误的决策。