王文京

王文京，是中国企业软件与服务产业的标志性人物，用友网络技术股份有限公司的创始人、董事长。他是一位从体制内毅然下海，凭借对技术和商业的敏锐嗅觉，三十余年如一日地深耕企业服务领域的企业家典范。在中国的商业世界里，王文京的名字几乎与“企业信息化”同义。对于秉持价值投资理念的投资者而言，王文京和他所缔造的“用友帝国”不仅是一个成功的商业案例，更是一部关于专注、长期主义和构建坚实护城河的生动教科书。研究王文京的创业史与经营哲学，能帮助我们深刻理解，一家伟大的公司是如何在漫长的时间里，通过为客户创造价值，最终为股东带来丰厚回报的。

王文京的传奇始于一个充满变革与机遇的时代。他的故事，是中国第一代程序员和企业家精神的缩影。

1983年，王文京从江西财经学院毕业，被分配到国务院机关事务管理局财务司工作。在那个年代，这无疑是一个令人艳羡的“铁饭碗”。然而，安稳的工作并没有磨灭他内心的创业冲动。工作中，他接触到了第一批个人电脑，并敏锐地意识到，这种新工具将对传统的财务管理方式带来颠覆性革命。他利用业余时间自学编程，并开发出一套财务软件，大大提高了工作效率。 这段经历让他看到了一个巨大的蓝海市场：中国有数以千万计的企业，它们的财务管理方式还停留在算盘和账本的时代。用软件来武装它们，将是一项前景无限的事业。1988年，怀揣着借来的5万元启动资金，王文京与伙伴苏启强在北京中关村一间租来的民房里，创办了用友财务软件服务社——用友网络的前身。这个决定，标志着一位未来的“软件教父”正式踏上了历史舞台。

用友的成长史，就是一部中国企业信息化的微缩史。

• 财务软件时代（1988-1997）： 用友的起点是解决企业最基础、最刚需的痛点——财务电算化。凭借其产品的易用性和对中国会计制度的深刻理解，用友迅速占领市场，成为财务软件领域的绝对王者。“用友财务软件”几乎成了那个时代会计人员的必备技能。
• 企业资源计划 (ERP) 时代（1998-2010）： 随着企业规模的扩大和管理需求的复杂化，单一的财务软件已无法满足需求。王文京再次抓住机遇，带领用友向ERP领域转型。ERP是一套集成了财务、供应链、人力资源、生产制造等企业核心流程的管理系统，相当于企业的“中央神经系统”。这次转型虽然艰难，但成功地将用友从一个工具软件商提升为管理软件解决方案提供商，极大地拓宽了公司的业务边界和客户价值。2001年，用友网络在上海证券交易所成功上市。
• 云服务时代（2011至今）： 随着云计算技术的兴起，软件行业迎来了从卖产品（License）到卖服务（SaaS - Software as a Service）的根本性变革。王文京又一次展现了他的远见，果断推动用友向云服务转型，提出了“软件+云服务”的战略。这是一次“自我革命”，因为它意味着要放弃一部分短期高利润的软件销售收入，去培育需要长期投入、收入增长更平滑的云服务业务。这一战略转型，旨在将用友打造成为一个开放的企业服务平台和生态系统，确保其在数字经济时代的持续领先。

王文京低调、务实，鲜少出现在聚光灯下，但他的经营理念却处处闪耀着价值投资的光芒。对于投资者来说，理解这些理念，比盯住公司短期的股价波动要重要得多。

自1988年创业以来，三十多年间，无论外界风口如何变换——从房地产热到互联网金融，王文京始终将自己的全部精力聚焦在“企业服务”这一个领域。他信奉“做专、做强、做大”的原则，不断地在自己选定的赛道里深挖。

• 投资启示： 这正是彼得·林奇所说的“投资你所了解的”和沃伦·巴菲特强调的“能力圈”原则的完美体现。一家公司如果能几十年如一日地专注于核心业务，不断积累行业知识、技术和客户关系，它就更有可能建立起难以被竞争对手逾越的护城河。作为投资者，我们应该偏爱这样“心无旁骛”的企业，警惕那些热衷于“追风口”、频繁跨界进行多元化扩张的公司，因为后者往往意味着管理层对主营业务缺乏信心，或者在进行价值毁灭式的资本配置。

王文京的决策总是着眼于未来五年、十年甚至更长的时间。从ERP到云服务的两次关键转型，都是着眼于未来的战略布局，即便在短期内会面临巨大的投入和利润压力。他追求的不是一时的辉煌，而是企业的基业长青。

• 投资启示： 价值投资的本质就是长期主义。投资者应该寻找那些拥有长远眼光、愿意为未来进行投资的管理层。在分析一家公司时，不能仅仅看重其当前的盈利能力，更要关注其为了长期发展所做的投入，例如研发支出、新业务布局等。用友向云服务的转型，短期看，财报上的利润增速可能会放缓，甚至下滑，导致其市盈率 (P/E) 看起来很高。但长期看，一个以订阅费为基础的商业模式，能够带来更稳定、可预测的自由现金流，其内在价值远高于传统的软件销售模式。这就像从优秀到卓越一书中所描述的，真正卓越的公司都在默默推动一个巨大的“飞轮”，起初很慢，但一旦转动起来，就会形成不可阻挡的势能。

“用友”这个名字本身就蕴含了王文京的经营哲学——“用户之友”。在企业服务（B2B）领域，客户关系和信任是至关重要的无形资产。用友的成功，很大程度上源于其对中国企业管理实践的深刻理解和长期服务所建立的深厚客户基础。

• 投资启示： 强大的客户关系是构建护城河的重要基石。对于用友这样的ERP和云服务提供商，其护城河主要体现在极高的转换成本上。当一家企业将自己核心的财务、人力、供应链等数据和流程都建立在用友的系统之上时，更换供应商将是一项成本高昂、风险巨大且耗时漫长的工程。这种由高转换成本带来的客户黏性，是公司价值的重要组成部分，尽管它并不会直接体现在资产负债表上。投资者在评估企业时，应特别关注那些能够深度绑定客户、让客户难以离开的产品或服务。

以王文京的用友网络为例，我们可以学习如何用价值投资的视角来剖析一家正在经历深刻变革的科技公司。

分析用友，首先要理解其从软件授权模式到SaaS订阅模式的核心转变。

• 旧模式（软件授权）： 像“一锤子买卖”。客户一次性支付一大笔费用购买软件使用权。收入高，利润厚，但增长不稳定，受宏观经济波动影响大，需要不断寻找新客户来维持增长。
• 新模式（SaaS订阅）： 像“收取会员费”。客户按年或按月支付订阅费，持续使用服务。单笔收入降低，但收入流变得非常稳定和可预测。这种模式的核心在于留住老客户，因此客户留存率和续费率是比短期利润更重要的衡量指标。长期来看，一个客户在其生命周期内贡献的总价值（客户终身价值 - LTV）远高于单次销售。

投资者应关注：在转型期，不要被短期的利润下滑所迷惑。应重点考察公司云业务收入的增长速度、在总收入中的占比、客户续费率、付费客户数量等先行指标。

用友的护城河由多重因素构成，投资者需要动态评估其是正在变宽还是变窄。

• 核心护城河： 前文提到的高转换成本。一旦企业选用了用友的ERP，就如同构建了自身的“数字神经系统”，轻易不会更换。
• 辅助护城河：
  1. 品牌和信任：三十余年积累的口碑，尤其是在大中型企业和政府机构中的品牌认知度。
  2. 生态网络效应：围绕用友平台，聚集了大量的开发者、实施伙伴、咨询顾问，形成了一个庞大的生态系统。越多人使用和开发，平台的价值就越大，吸引力也越强。

投资者应思考：新的竞争者（如金蝶、或者一些垂直领域的SaaS创业公司）是否正在通过更灵活、成本更低的产品侵蚀用友的护城河？用友向云端的转型能否巩固并扩大其现有的优势？

投资归根结底是投人。王文京作为用友的创始人和灵魂人物，其企业家精神、战略眼光和诚信品质是公司最宝贵的资产之一。

• 查理·芒格 曾说，优秀的管理层是投资中最大的安全边际之一。王文京过去三十多年的履历证明了他是一位卓越的资本配置者和战略家。他没有将公司上市募集的资金用于盲目扩张，而是持续投入到核心业务的研发和升级中。

投资者应研究：仔细阅读公司的年报，尤其是王文京的“致股东信”。从中可以洞察他的战略思考、对行业的判断以及对股东是否坦诚。一个诚实、能干且与股东利益高度一致的管理层，是长期投资成功的重要保障。

研究王文京和他的用友，普通投资者可以得到以下几点宝贵的启示：

• 寻找“长坡厚雪”的赛道：企业服务就是一个典型的坡道长、雪量足的行业。只要经济在发展，企业对效率提升和数字化转型的需求就会永远存在。投资于这样的赛道，时间会成为你的朋友。
• 与卓越的企业家同行：寻找像王文京这样专注、诚信、具备长期主义眼光的创始人或管理层。投资一家由卓越企业家领导的公司，你成功的概率会大大增加。
• 理解比预测更重要：不要试图去预测公司下一季度的财报。努力去理解它的商业模式、竞争优势和长期发展逻辑。深刻的理解是抵御市场波动的最好武器。
• 拥抱变化，但坚守常识：世界在变，技术在变，但商业的本质没有变。投资者既要能理解SaaS、云计算这些新趋势，也要能坚守护城河、现金流、管理层品质这些永恒的投资常识。

总而言之，王文京不仅是一位成功的企业家，他本身就是一部值得所有价值投资者反复阅读的“活字典”。