现金担保认沽期权

现金担保认沽期权 (Cash-Secured Put) 这是一种结合了期权交易和价值投资理念的保守策略。简单来说，投资者卖出一份认沽期权（Put Option），同时在自己的账户里准备好足额的现金。如果这份期权的买方决定行使权利（即要求你买入股票），你就有足够的现金按事先约定的价格接盘。卖出这份期权，你可以立刻赚取一笔费用，我们称之为权利金（Premium）。因此，这个策略的核心目的有两个：要么赚取权利金作为额外收入，要么以一个自己满意的更低价格买入心仪已久的股票。

想象一下，你看中了一只股票，目前市价是每股100元。你觉得这是一家很棒的公司，但根据你的分析，90元才是你心目中的理想买入价。这时，你就可以使用“现金担保认沽期权”策略。 你卖出了一份1个月后到期、行权价（Strike Price）为90元的认沽期权，并因此收到每股2元的权利金。同时，你必须在账户里准备好买入这只股票的现金（例如，若合约单位为100股，则需准备 90元/股 x 100股 = 9000元）。 届时，会出现两种情况：

1. 情况一：股价未跌破90元。 股票市场价格一直在90元以上。那么期权的买方就不会想以90元的“高价”卖给你，这份期权合约就会自动作废。你什么都不用做，白白赚到了200元（2元/股 x 100股）的权利金，而你准备的9000元现金也“解冻”了。你相当于“出租”了你的购买意愿，并获得了租金。
2. 情况二：股价跌破90元。 比如股价跌到了85元。期权买方会非常乐意地行使权利，要求你用90元/股的价格买下股票。根据合约，你必须履约。但这对你来说并非坏事！因为90元本来就是你愿意支付的价格。而且，你的实际买入成本是 90元 - 2元（收到的权利金） = 88元/股，比你最初的心理价位还要低。你成功地以折扣价买入了心仪的公司。

对于价值投资的信徒来说，这个策略的魅力在于它完美契合了核心投资原则：

当你已经锁定了一家优秀公司，但其当前股价略高于你估算的内在价值时，等待是常态。通过卖出现金担保认沽期权，你可以在等待股价回落的过程中，持续赚取权利金。这笔钱就像是市场支付给你的“耐心补偿金”，能有效提升你的总回报。

这是该策略最吸引人的一点。如果股价下跌，你会被“指派”接盘，但这正是你想要的——以预设的、具有吸引力的价格买入好公司的股票。你的实际成本（行权价 - 权利金）为你创造了额外的安全边际（Margin of Safety），这是价值投资的基石。

这个策略强迫投资者进行深入思考和严格自律。你必须事先确定：

• 你真正想要长期拥有的公司是哪家？
• 你真心愿意买入它的价格是多少？

它能有效避免情绪化追高，让你成为一个更有计划、更有耐心的买家。

当然，天下没有免费的午餐，这个策略也有其B面。

如果股价没有下跌，反而一飞冲天，比如从100元涨到了150元。你的收益将被锁定在你收到的那笔小小的权利金上。你虽然没有亏钱，但错过了更大的一波涨幅，这就是所谓的“踏空”风险。

你承诺以90元的价格买入，是基于你对公司价值的判断。但如果市场出现极端情况，或者你的判断失误，股价可能一路跌到50元。此时，你仍然必须以90元的价格履约接盘，账面上会立刻出现不小的浮亏。虽然“现金担保”的模式避免了像“裸卖空期权”那样需要追加保证金的风险，但资产贬值的风险是实实在在的。 因此，操作时请务必牢记：

• 黄金法则： 只对你研究透彻、真心愿意长期持有的好公司使用此策略。问问自己：“如果现在就用这个价格买入并持有十年，我愿意吗？”
• 价格纪律： 选择的行权价必须是你经过深思熟虑后愿意支付的买入价，而不是为了赚取更多权利金而设定的一个虚高价格。
• 资金规划： 确保用于担保的现金是你短期内不需要动用的闲钱，因为它在期权到期前会被“冻结”。

卖出现金担保认沽期权，就像是给心仪的股票下一个“折价订单”，无论订单最终是否成交，你都能先收到一笔“诚意金”。