相对收益

相对收益（Relative Return），指的是一个投资组合在特定时期内的回报率，与一个预设的基准（Benchmark）回报率进行比较后得出的超额部分。简单来说，它衡量的不是你赚了多少钱，而是你比“参照物”多赚或少亏了多少钱。这个“参照物”通常是某个市场指数，比如沪深300指数或标普500指数。如果你的投资组合上涨了15%，而基准指数上涨了10%，那么你的相对收益就是+5%。反之，如果你的组合亏损了5%，而基准指数亏损了15%，那么你的相对收益依然是+10%。相对收益是公募基金等机构投资者衡量业绩最核心的标尺，也是基金经理们年终奖的“指挥棒”。

在投资江湖里，你总能听到“跑赢大盘”这个词，这其实就是追求相对收益最通俗的说法。对于管理着巨额资金的基金经理而言，相对收益是证明他们“物有所值”的关键。

想象一下，如果一位基金经理只是买入并持有一揽子和指数一模一样的股票，那投资者何不直接去买成本更低的指数基金呢？基金公司存在的价值，就在于宣称能通过专业的分析和操作，取得超越市场的回报。因此，相对收益就成了衡量基金经理“主动管理能力”的一把公认的尺子。在牛市里，看谁涨得更多；在熊市里，则看谁跌得更少。 一个经典的段子是：市场暴跌30%，某基金只亏了20%，基金经理向客户汇报时理直气壮，因为他创造了10%的相对收益，在同行排名中名列前茅。虽然客户的账户在流血，但在基金评价体系里，他可能是一位“英雄”。

将相对收益作为核心目标，既有其合理性，也带来了不少问题，对普通投资者来说，它是一把需要小心提防的“双刃剑”。

• 区分运气与能力： 在市场普涨的“大水牛”行情中，人人都是股神。相对收益可以帮助我们剥离市场的整体影响（即贝塔收益），去审视基金经理是否真正通过选股、择时等能力创造了额外的价值（即阿尔法收益）。
• 明确的考核标准： 对于基金公司而言，一个清晰的基准和相对收益目标，便于进行团队管理和业绩考核，形成了行业的游戏规则。

• 亏钱也算“赢”： 正如之前的段子，相对收益的考核模式可能导致“赚了指数不赚钱”甚至“亏钱还跑赢指数”的怪圈。这与普通投资者追求资产保值增值的绝对收益目标，时常会发生冲突。
• 引发短期行为： 为了在短期内（如一个季度或一年）跑赢基准，基金经理可能会被迫采取一些短期策略，比如追逐市场热点、频繁换股、或者为了不落后于指数而买入自己并不看好的抱团股。这种“行为异化”可能损害投资组合的长期价值。

作为一名以价值投资为理念的投资者，我们需要清醒地认识相对收益，并善加利用，而不是被它牵着鼻子走。

首先问问自己：我的投资目标是为了在邻居的炒股比赛中胜出，还是为了10年后凑够房子的首付、20年后安享退休？绝大多数人的答案是后者。这意味着，你的核心目标应该是绝对收益。你的记分牌上，记录的应该是账户总额的真实增长，而不是一个虚无缥缈的“超额收益”。

在挑选主动管理型基金时，相对收益是一个有用的参考，但绝不是唯一。

• 拉长时间看： 不要只看某一年谁是冠军，而要看一位基金经理在经历牛、熊、震荡等多种市场环境下，能否持续地创造超额回报。
• 关注回撤控制： 一位优秀的管理者，不仅要在上涨时跟得上，更要在下跌时守得住。关注其在熊市中的表现，看看他是否以“亏得更少”为荣，还是能真正做到为投资人减少损失。

对于价值投资者而言，真正的基准不是任何一个市场指数，而是你对一家公司内在价值的估算，以及你为自己设定的长期回报率目标。 你的成功，不应由是否跑赢了某个指数来定义，而应由是否以合理的价格买入了优秀的公司，并长期持有，最终实现了你个人的财务目标来衡量。当市场狂热时，你的相对收益可能会暂时落后，但这正是价值投资需要坚守的纪律。