看穿收益

看穿收益 (Look-through Earnings) 是由传奇投资家沃伦·巴菲特提出并极力倡导的核心概念。它指的是投资者在一家公司中按持股比例所应享有的全部利润，这不仅包括公司派发到你手中的股息，更重要的是包含了公司为你“保管”并用于再投资的那部分留存收益。这个概念要求投资者把自己看作是企业的合伙人，而不是股票的短期持有者。你的真实收益，是这家企业为你赚到的每一分钱，无论它是否以现金形式分给你。它帮助投资者穿透股价的迷雾，直视企业价值增长的本质。

想象一下，你和朋友合伙开了一家生意火爆的奶茶店。年底盘点，奶茶店赚了10万元。作为合伙人，你有两种选择：

• 选择一： 把10万元利润全部分掉，你拿走属于你的那份，明年从零开始。
• 选择二： 只分2万元当零花钱，剩下8万元用来开一家分店，扩大生意。

只盯着“分红”的投资者，就像只看到那2万元零花钱的人，他们会觉得今年的收益就是这么多。而懂得“看穿收益”的投资者，则会把自己应得但未分配的利润（那8万元的一部分）也算作自己的收益。因为他们知道，这笔钱并没有消失，而是被投入到更有潜力的“分店”里，未来会创造更多的利润。 在股票投资中，许多投资者只关注股价波动和公司派发的股息，这就像只盯着零花钱。“看穿收益”的理念，正是要让你看到那笔正在被用来开分店的、属于你的钱，理解它的增长潜力。

对于普通投资者而言，计算“看穿收益”并不复杂。最直接的方式是： 你的看穿收益 = 你持有的股数 x 公司的每股收益 (EPS) 举个例子： 假设你持有“梦想公司”1000股股票。今年公司的财报显示，其总共有1亿股流通股，全年净利润为2亿元。

• 那么，公司的每股收益（EPS） = 2亿元 / 1亿股 = 2元/股。
• 你今年的看穿收益 = 1000股 x 2元/股 = 2000元。

这2000元，就是“梦想公司”在这一年里为你赚到的钱。公司可能会决定将其中一部分（比如每股0.5元，共500元）作为股息派发给你，而剩下的1500元则作为留存收益，用于研发新产品、扩大市场或者回购股票。无论公司如何处置，这2000元都构成了你投资价值的增长基础。 巴菲特在管理伯克希尔·哈撒韦时，会把旗下全资公司和重要持股公司的收益都按比例“看穿”加总，从而得到一个比公司账面利润更真实的“伯克希尔股东经济收益”视图。

理解并运用“看穿收益”概念，能给你的投资带来三大转变：

当你开始计算自己的看穿收益时，你的关注点会自然地从每日波动的股价，转移到企业本身的盈利能力上。你会问自己：“我投资的这家企业，今年为我赚了多少钱？管理层如何运用这些钱？”这让你真正站到了企业拥有者的角度，进行长期的、基于商业本质的思考。

“看穿收益”让你深刻理解留存收益的价值。一家优秀的公司，能够以很高的回报率将留存收益进行再投资，这正是复利效应的魔力所在。

• 公司A： 每年赚10元，全部分红。
• 公司B： 每年赚10元，全部不分红，但能将这10元投入再生产，并实现每年20%的利润增长。

短期看，持有公司A能不断拿到现金。但长期看，公司B的内在价值在以惊人的速度增长，你的财富雪球也会越滚越大。“看穿收益”教会我们，有能力高效利用留存收益的公司，才是真正的成长引擎。

传统的市盈率（P/E）是用“股价 / 每股收益”计算的。你可以为自己的整个投资组合创建一个“看穿市盈率”：

• 第一步： 计算你持有所有股票的总“看穿收益”。
• 第二步： 用你的总投资成本，除以这个总“看穿收益”。

这个结果反映了你为获得1元的“真实收益”，到底付出了多少成本。通过追踪这个自创的指标，你能更宏观、更本质地把握自己投资组合的“便宜”或“昂贵”程度，避免在市场狂热时追高，在市场悲观时错杀优质资产。