约翰·洛克

约翰·洛克（John Locke），这位生活在17世纪的英国哲学家，被誉为“自由主义之父”。你可能会好奇，《投资大辞典》里怎么会冒出一位几百年前的哲学家？他既没有发明过K线图，也没有留下任何交易记录。然而，这恰恰是价值投资的魅力所在——它不仅仅是关于财务报表的学问，更是一套深刻的思维体系。洛克的思想，特别是他关于知识来源、财产权利和人类理性的论述，就像一把跨越时空的钥匙，能帮助我们打开价值投资智慧的大门。他的哲学，虽然没有直接指向股市，却为聪明的投资者构建了一个坚不可摧的底层思维框架，帮助我们理解什么是真正的“能力圈”，如何识别伟大的企业，以及怎样在市场的狂风骤雨中保持清醒和独立。

将一位古典哲学家与现代投资理论放在一起，听起来像个玩笑。但正如查理·芒格所说，我们需要从不同学科中汲取“普世智慧”。洛克的思想，就是这样一个取之不尽的智慧源泉。

在洛克的代表作《人类理解论》中，他提出了一个革命性的观点：“白板说”（Tabula Rasa）。他认为，人的心灵在出生时就像一块白板，没有任何先天的观念或知识。我们的一切思想和知识，都来源于后天的经验——要么是来自外部世界的感觉（sensation），要么是来自我们内心对这些感觉进行反思的反省（reflection）。 这个哲学观点对投资者来说，简直是醍醐灌顶。 “你的大脑不是一台预装了‘股神’软件的超级计算机，它只是一块等待被正确书写的白板。” 这就是“白板说”给我们的第一个启示，它完美地解释了沃伦·バフェット念兹在兹的投资原则——能力圈 (Circle of Competence)。巴菲特反复强调，投资者不必成为万事通，但必须对自己投资的领域有深刻、透彻的理解。这个“理解”，不是与生俱来的天赋，而是像洛克所说，通过后天经验——学习、研究、实践——一点一滴积累起来的。

• 感觉（Sensation）： 对投资者而言，这就是你亲身接触和研究一家公司的过程。你阅读它的年报，分析它的产品，了解它的客户，走访它的门店，甚至亲自使用它的服务。你用你的感官去收集关于这家公司的第一手信息。比如，在你决定投资一家餐饮连锁公司前，亲自去它的几家分店吃几顿饭，观察客流量、服务质量和菜单定价，这就是最直接的“感觉”经验。
• 反省（Reflection）： 这是更高阶的认知活动。你将收集到的信息进行梳理、比较和思考。为什么这家公司的利润率比竞争对手高？它的品牌是如何建立起消费者忠诚度的？它所处的行业未来五年会发生什么变化？通过这种理性的“反省”，你将零散的经验数据，内化为你对这家公司商业模式和经济护城河 (Economic Moat)的深刻洞见。

洛克的“白板说”警告我们，要对自己的“无知”保持绝对的诚实。在投资中，最大的风险往往来自于我们误以为自己知道，但实际上却一无所知。当朋友向你推荐一只你从未听过的生物科技股，吹嘘其革命性的新技术时，你的“白板”上关于这个领域是一片空白。此时，一个洛克式的投资者会礼貌地拒绝，因为他知道，任何试图在空白的板上凭空画画的行为，最终只会画出一团糟。 投资启示： 坚守你的能力圈，就是尊重你的认知“白板”。用持续的学习和实践，在你能理解的领域里，一笔一划地刻下深刻的见解。对于那些白板之外的诱惑，最好的策略就是：不懂，不投。

在另一部巨著《政府论》中，洛克提出了关于财产权的经典理论。他认为，财产权是一种自然权利。世界上的资源最初是共有的，但当一个人将自己的劳动（labour）与这些共有资源混合在一起时，他就创造出了属于自己的私有财产。比如，一片无主荒地是共有的，但如果你在上面耕种、灌溉，那么土地上长出的庄稼和经过改良的土地，就因为混合了你的劳动而成为你的财产。 这个理论为我们理解一家伟大企业的核心价值，提供了一个绝妙的视角。 “一家拥有宽阔护城河的公司，就是一家成功地将其独特的‘劳动’与市场资源混合，从而创造出不可侵犯的‘知识产权’的企业。” 让我们把洛克的理论套用在企业分析上：

• 共有的资源： 这可以看作是市场、技术、原材料、人才等所有企业都可以获取的公共资源。
• 企业的“劳动”： 这不是指简单的体力劳动，而是指一家企业独特的、长期的、智慧的投入。它包括：
  1. 创新的劳动： 持续的研发投入，形成的技术专利和独特工艺。比如台积电在芯片制造工艺上付出的几十年如一日的“劳动”。
  2. 品牌的劳动： 数十年乃至上百年的品牌建设、广告投入和信誉维护，在消费者心中建立起牢不可破的信任。想想可口可乐，它的配方或许可以被分析，但它在全球消费者心中混合了一个多世纪的“快乐”与“畅爽”的品牌劳动，是任何人都无法夺走的“财产”。
  3. 管理的劳动： 建立高效的运营体系、独特的企业文化和卓越的管理流程。
  4. 网络的劳动： 通过先发优势，构建起强大的网络效应。用户越多，服务价值越大，后来者越难以追赶。腾讯的微信就是最典型的例子，它的价值来自于亿万用户在其中“混合”的社交劳动。

根据洛克的理论，正是这些独一无二的“劳动”，将一家公司从平庸的商品生产者，转变为拥有私有“财产”——也就是我们所说的“护城河”——的伟大企业。这条护城河保护着它的利润，使它免受竞争者的侵蚀。 投资启示： 当你分析一家公司时，不要只看它的资产负债表，更要问自己一个洛克式的问题：“这家公司混合了什么样的独特‘劳动’，才创造出了它的核心价值？”寻找到这种由智慧、汗水和时间凝聚而成的“劳动”，你就找到了价值投资的圣杯。

作为启蒙运动的思想家，洛克极力推崇理性。他认为，人有能力运用理性来发现真理，控制自己的激情（passions），并做出明智的判断。理性是上帝赐予人类的“烛光”，虽然它不能照亮一切，但足以照亮我们前行的道路。 这个“理性至上”的信念，是价值投资者对抗市场情绪波动的最强武器。 本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》中，为我们描绘了一个绝妙的比喻——市场先生 (Mr. Market)。这位“市场先生”是你的合伙人，他每天都会向你报价，要么想买你的股份，要么想卖给你他的股份。但他情绪极不稳定，时而兴高采烈，报出一个高得离谱的价格；时而悲观沮 vực，给出一个低得可笑的价格。 洛克的哲学告诉我们，该如何与这位喜怒无常的“市场先生”打交道：

• 用理性约束激情： “市场先生”的报价，就是一种试图激发你“激情”（贪婪与恐惧）的诱惑。当市场暴涨，他用高价诱惑你的贪婪；当市场暴跌，他用低价恐吓你的恐惧。一个洛克式的投资者，会启动内心的“理性烛光”，告诉自己：“这只是他的报价，与公司的内在价值无关。”

1. 以经验证据为准绳： 洛克是经验主义者，他相信知识源于可被观察和验证的经验。在投资中，公司的基本面（盈利能力、资产状况、现金流）就是我们可以观察的“经验证据”。当“市场先生”陷入恐慌时，你应该做的不是盯着他癫狂的报价，而是回到你的案头，重新审视公司的基本面——这些“经验证据”是否发生了根本性的恶化？如果没有，那么市场的恐慌反而是你用低价买入良机的“礼物”。

投资启示： 你无法控制“市场先生”的情绪，但你可以控制自己的。将你的投资决策建立在对企业价值的理性分析和事实证据之上，而不是建立在市场每天的报价和新闻头条的情绪煽动之上。记住，你是企业的所有者，而不是市场情绪的奴隶。利用你的理性，把“市场先生”的非理性，变成你获利的工具。

将这位哲学巨人的思想浓缩，我们可以得到三条极具操作性的投资黄金法则。

这条法则是关于自我认知。承认自己的心灵是一块“白板”，是智慧的开始。

• 实践方法：
  1. 画出你的能力圈： 拿出一张纸，诚实地写下你真正懂的行业或领域。也许是你的职业领域（比如医生懂医药，程序员懂软件），也许是你的消费领域（比如你常年购买某个品牌的服装，对它了如指掌）。这就是你最初的“根据地”。
  2. 从根据地开始： 你的第一批投资研究，应该严格限制在这个圈内。因为在这里，你的“白板”已经通过生活和工作经验，被刻上了一些有价值的痕迹。
  3. 小步快跑，持续学习： 能力圈不是一成不变的，但它的扩大需要一个“感觉-反省”的过程。如果你想了解一个新的行业，那就从阅读该行业的基础书籍、龙头公司的年报开始，逐步积累你的“感觉”材料，然后通过思考和比较，进行“反省”，慢慢地在“白板”上书写新的知识。

这条法则是关于标的选择。你要找的不是普通的砖瓦，而是混合了顶级工匠心血的艺术品。

• 实践方法：
  1. 追问“劳动”的性质： 在研究一家公司时，反复追问：它的高利润、高壁垒，究竟源自于何种独特的“劳动”？是技术专利、品牌忠诚度、网络效应，还是卓越的成本控制？
  2. 评估“劳动”的持久性： 这种“劳动”形成的优势，能持续多久？一个技术专利可能会过期，但一个深入人心的品牌，其“劳动”价值可能会延续上百年。一个靠政策红利获得优势的公司，其“劳动”含量就非常低，一旦政策改变，所谓的“财产”就会烟消云散。
  3. 像艺术品鉴赏家一样： 像欣赏一件艺术品一样，去欣赏一家公司在品牌、技术、文化上付出的长久努力。这种视角，会让你超越短期的财务波动，看到企业真正的价值所在。

这条法则是关于投资行为。在关键时刻，你的决策质量决定了最终的投资成果。

• 实践方法：
  1. 制定投资清单（Checklist）： 在买入或卖出前，用一张理性的清单来约束自己。清单上可以包括：“我是否在能力圈内？”“公司的护城河是否依然坚固？”“当前的价格是否低于我对内在价值的估算？”“我是在理性分析，还是在被市场情绪（贪婪或恐惧）驱动？”
  2. 把“市场先生”当作工具人： 每天看一眼市场报价，不是为了让它影响你的心情，而是为了看看你的“合伙人”今天是否犯傻了。如果他因为恐慌，愿意用5毛钱的价格把价值1块钱的资产卖给你，那就果断出手。如果他因为亢奋，愿意用2块钱买你手上价值1块钱的资产，你也可以考虑卖给他。
  3. 逆向思考： 当所有人都在谈论一个“热门股”时，洛克的理性会提醒你保持警惕；当一只优秀的公司因为暂时的坏消息被市场抛弃时，理性会鼓励你去仔细研究，看看这是否是一个“混合了天才劳动的资产”正在被打折出售。

约翰·洛克从未想过，他的思想会在几百年后，成为投资者手中的利器。但他所倡导的经验主义、财产权理论和理性精神，恰恰构成了价值投资最坚实的哲学基石。 他告诉我们，真正的投资知识，来自于脚踏实地的研究和反思，而非虚无缥缈的预测；一家值得投资的伟大公司，其价值根植于长期且独特的“劳动”付出；而一个成功的投资者，必然是一位能用理性驾驭情感的独立思想者。 所以，下次当你被市场的喧嚣所困扰时，不妨暂时放下盘口和代码，去读一读洛克。你会发现，投资的最高境界，或许并不是精通复杂的数学模型，而是建立一个清晰、理性、深刻的思维世界。从这个意义上说，每一位价值投资者，都应该在心中为这位伟大的哲学家留一个位置。