美国证券交易所

美国证券交易所 (American Stock Exchange)，更为人熟知的简称是AMEX，如今的官方名称为NYSE American。它曾是全美第三大证券交易所，以其独特的“路边交易”历史和对中小型成长企业的青睐而闻名于世。如果说纽约证券交易所 (NYSE)是声名显赫的“主板豪门”，纳斯达克 (Nasdaq)是星光熠熠的“科技新贵”，那么AMEX就像一个充满活力的“明日之星”孵化器。它不仅是众多未来巨头的第一个舞台，更是现代金融史上最重要的创新产品——交易所交易基金 (ETF)的诞生地。对于价值投资者而言，了解AMEX，就是了解一个充满未被发掘价值的宝藏之地。

每一个伟大的事物都有一个卑微的开始，AMEX的故事尤其生动有趣，堪称华尔街版的“草根逆袭记”。

故事要从19世纪末的纽约街头说起。当时，声名显赫的纽约证券交易所（NYSE）对上市公司的要求极为严苛，许多新兴的、规模较小的公司根本无法企及。然而，市场对这些公司的股票交易有旺盛的需求，怎么办呢？ 一群充满开拓精神的股票经纪人想出了一个绝妙的主意。他们干脆就在纽约证券交易所大楼外的宽街（Broad Street）和交易巷（Exchange Place）的路边，露天进行交易。这些人被称为“路边交易商”（curbstone brokers），他们交易的股票五花八门，从矿业公司到工业企业，应有尽有。在那个没有电子屏和网络的年代，为了与附近办公室窗户内的职员高效沟通，他们甚至发明了一套复杂而生动的手势语言，场面喧嚣而壮观，成为了当时纽约金融区一道独特的风景线。 这种在“马路牙子”上进行的交易，就是AMEX最原始的形态。它满足了那些无法在NYSE上市的公司的融资需求，也为投资者提供了更丰富的选择，充满了自由市场的草根精神和生命力。

风吹日晒、雨淋雪打的街头交易终究不是长久之计。1921年，这群路边交易商终于“登堂入室”，搬进了位于格林尼治街（Greenwich Street）的一栋大楼里，并正式成立了“纽约路边市场”（New York Curb Market）。 1953年，为了体现其全国性的市场地位，它正式更名为“美国证券交易所”（American Stock Exchange, AMEX）。此后的几十年，AMEX迎来了自己的黄金时代。它成为了美国中小型企业的首选上市地，无数充满潜力的公司在这里完成了它们的首次公开募股（IPO）。许多日后成长为行业翘楚乃至蓝筹股的公司，其资本市场之旅的第一站，正是从AMEX开始的。 更重要的是，AMEX骨子里流淌着创新的血液。它不仅在股票交易机制上不断探索，更是在金融衍生品领域取得了历史性的突破。它大力发展了期权 (options) 交易，并在1993年推出了全球第一只ETF——SPDR S&P 500 ETF（交易代码：SPY）。这一创举彻底改变了全球资产管理行业的面貌，也让AMEX的名字永远载入了金融史册。

对于投资者来说，弄清楚不同交易所的特点，就像打游戏前要了解不同地图的“物产”和“怪物”等级一样重要。AMEX（即如今的NYSE American）与NYSE、Nasdaq相比，有着鲜明的定位。

• 纽约证券交易所 (NYSE): 传统上的“老大哥”，上市门槛最高。它要求公司有雄厚的资产规模、稳定的盈利记录和庞大的公众持股量。在这里上市的，大多是通用电气、可口可乐这类成熟的、全球性的行业巨头。
• 纳斯达克 (Nasdaq): 以科技股闻名，虽然也有分层市场，但其主板市场同样汇集了苹果、谷歌、亚马逊等科技巨擘。它开创了电子交易的先河，更受高成长、高科技公司的青睐。
• 美国证券交易所 (AMEX/NYSE American): 相比之下，AMEX的上市标准要“亲民”得多。它对公司的市值、盈利和股东数量的要求都相对宽松，这使得它成为那些规模尚小、处于发展初期，但拥有巨大增长潜力的公司的理想上市平台。

打个比方，如果说NYSE是录取顶尖优等生的“常春藤盟校”，Nasdaq是招收科技天才的“麻省理工”，那么AMEX就是一个挖掘潜力股、提供成长机会的“州立大学旗舰校区”。

在交易方式上，NYSE传统上采用“指定做市商”（或称“专家”，Specialist）的拍卖模式，交易主要围绕一个中心点进行。而Nasdaq则采用纯粹的电子化做市商 (market maker) 制度，由多个做市商通过计算机网络进行报价和竞争。 AMEX则像一个博采众长的“混血儿”。它长期采用与NYSE类似的指定做市商制度，但又积极吸收电子化交易的优点。如今的NYSE American更是整合了NYSE的技术，形成了一种独特的混合市场模式。对于其挂牌交易的小盘股而言，这种模式旨在结合拍卖制的价格发现功能和做市商制的流动性供给，力求为这些交易不太活跃的股票提供一个更稳定、更公平的交易环境。

虽然AMEX以中小型公司著称，但如果只把它看作一个“小盘股”市场，那就太小看它了。如前所述，AMEX是ETF的“龙兴之地”。至今，NYSE American（及其前身）依然是全球最重要的ETF上市和交易场所之一。从追踪大盘指数的SPY，到投资黄金的GLD，再到各种行业、国家和策略的ETF，这里为投资者提供了海量的资产配置工具。 对于普通投资者来说，这意味着你即使不直接投资AMEX上市的小公司，也极有可能通过购买ETF而间接参与到这个市场中来。

对于信奉价值投资 (value investing) 理念的投资者来说，AMEX/NYSE American简直就是一座等待发掘的金矿。这里充满了机遇，当然，也伴随着相应的挑战。

• 灯光下的阴影，价值的洼地： 华尔街的分析师们总是将聚光灯投向那些光彩夺目的大公司，而对于在AMEX上市的小公司，往往鲜有研究覆盖。信息的不对称和关注度的缺乏，恰恰为勤奋的个人投资者创造了机会。在这里，你更有可能找到被市场先生（Mr. Market）错误定价的便宜货，实践本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 经典的“雪茄烟蒂投资法 (cigar butt investing)”——捡起被别人丢弃但还能美美地吸上一口的“烟蒂”。
• 寻找未来的“伟大”： 价值投资不仅仅是买便宜货，更是以合理的价格买入优秀的公司。AMEX是成长型公司的聚集地，对于信奉GARP (Growth at a Reasonable Price) 策略的投资者来说，这里是寻找“小而美”企业的绝佳场所。这些公司可能业务模式清晰，所处行业前景广阔，管理层富有激情，但由于体量小而未被市场充分认识。
• 坚守能力圈的乐土： 投资大师沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 反复强调，投资者应该只投资于自己能够理解的业务，即待在自己的“能力圈” (circle of competence) 内。相比于业务遍布全球、结构复杂的跨国巨头，AMEX上的小公司业务往往更单一、更专注，商业模式也相对简单。这使得普通投资者更容易对其进行深入研究和理解，从而做出更明智的投资决策。

机遇总是与风险并存，在AMEX这座金矿里寻宝，你需要一张可靠的“地图”和一把精准的“罗盘”。

• 认识风险，保持敬畏： 小公司意味着高风险。它们的业务可能不够稳定，抗风险能力较弱，股价波动性更大，股票的流动性（买卖的难易程度）也可能较低。投资这里的公司，需要有更高的风险承受能力和更强大的心理素质。绝不能将投机误认为投资。
• 尽职调查是唯一的护城河： 正因为分析师覆盖少，所以你自己的研究就变得至关重要。深度阅读公司的财务报表 (financial statements)，包括年报（10-K）和季报（10-Q），是你了解公司的基石。你需要像侦探一样去探寻：这家公司的生意到底是什么？它如何赚钱？它的竞争优势在哪里？管理层是否诚信可靠？
• 善用ETF工具： 如果你认同小盘股的长期增长潜力，但又没有时间或精力去研究个股，那么投资于小盘股ETF是一个非常好的选择。虽然像IWM (iShares Russell 2000 ETF) 这样的主流小盘股ETF追踪的是更广泛的指数，但其投资逻辑与在AMEX寻宝异曲同工——分享美国小型经济体的成长红利。通过ETF，你可以用很低的成本一篮子买入数百家小公司，有效分散了单一公司的经营风险。
• 耐心是最终的美德： 在AMEX投资，最需要的就是耐心。你找到的可能是一家未来能成长十倍的“十倍股 (ten-bagger)”，但这个过程可能需要三、五、七年甚至更长的时间。价值投资是关于“坐等花开”，而不是“追涨杀跌”。当你基于深入研究买入一家好公司后，请给它足够的时间去成长，让时间成为你的朋友。

AMEX的历史充满了分分合合。它在1998年曾被Nasdaq短暂收购，后来又重新独立。最终，在2008年，它被NYSE的母公司NYSE Euronext收购，并经历多次更名，最终在2017年定名为“NYSE American”。 如今，作为洲际交易所集团 (Intercontinental Exchange / ICE) 旗下的一个品牌，NYSE American继续扮演着服务中小型成长企业的角色。它一方面继承了AMEX百年来的独特传统和市场定位，另一方面也获得了NYSE强大的技术平台和品牌背书。 对于今天的投资者而言，美国证券交易所或许已经换上了“NYSE American”的新招牌，但它那源自“路边交易商”的开拓精神、服务创新与成长的核心使命，以及那片等待价值投资者辛勤耕耘的沃土，从未改变。它就像一部生动的教科书，时刻在提醒我们：伟大的投资机会，往往隐藏在不被注意的角落里。