貨幣供給

貨幣供給 (Money Supply)，有時也簡稱為“貨幣存量”，是指在特定時間點上，一個國家或經濟體內所有可用於交易和投資的貨幣總量。您可以把它想像成整個國家的“金錢大水池”，池子裡的水量就是貨幣供給。這個水池不僅包括我們錢包裡的紙鈔和硬幣，還包括我們存在銀行裡可以隨時取用或轉帳的存款。這個“水量”的大小，由國家的中央銀行 (Central Bank) 負責調控，它的變化會像水波一樣，深刻影響到物價、利率、資產價格，乃至整個經濟的溫度，是每一位價值投資者都應理解的宏觀經濟關鍵指標。

為了更精準地衡量“金錢大水池”裡的水量，經濟學家將貨幣供給按其流动性 (Liquidity)（即變現的難易程度）劃分為不同的層次，最常見的就是M0、M1和M2。

M0也被稱為“流通中現金”，它指的是在銀行體系之外流通的、你我他錢包裡實實在在的紙鈔和硬幣。這是流動性最強、最直接的錢，可以隨時用於任何支付。可以把它理解為“即戰力”最強的貨幣。

M1，又稱狹義貨幣，它的範圍比M0大一些。公式可以簡單理解為：

• M1 = M0 + 企業活期存款 + 機關團體部隊存款 + 農村存款 + 個人持有的信用卡類存款

M1基本上是M0加上所有可以輕鬆開支票或刷卡支付的活期存款。這部分錢的流動性也極高，反映了經濟中現實的購買力。如果M1增速很快，通常意味著市場上的交易和投資活動比較活躍。

M2，又稱廣義貨幣，是衡量貨幣供給最常用的指標。它涵蓋了M1以及那些雖然不能立即支付、但可以輕鬆轉換為現金的資產。公式大致為：

• M2 = M1 + 城鄉居民儲蓄存款 + 企業存款中具有定期性質的存款 + 外幣存款 + 信託類存款

M2包括了定期存款和儲蓄存款等。可以把它看作是整個社會的“潛在購買力”。M2的變化，能更全面地反映社會總需求的變化和未來通貨膨脹 (Inflation) 的壓力。因此，各國央行在制定貨幣政策時，會密切關注M2的走勢。

調控貨幣供給這個“金錢大水池”水量的總閘門，掌握在各國的中央銀行手中（在中國是中國人民銀行，在美國是美聯儲）。央行主要通過以下三大工具來影響貨幣供給：

1. 公開市場操作 (Open Market Operations): 這是央行最常用、最靈活的工具。當央行想增加貨幣供給（放水）時，它會在市場上買入政府債券等有價證券，把錢注入到商業銀行體系。反之，當它想減少貨幣供給（收水）時，就會賣出這些證券，從市場上把錢收回來。
2. 存款准备金率 (Reserve Requirement Ratio): 央行規定商業銀行必須將其吸收的存款按一定比例存放在央行，這部分錢不能用於放貸。這個比例就是存款準備金率。降低這個比率，銀行能放貸的錢就變多，市場上的貨幣供給增加；提高這個比率，則效果相反。
3. 再貼現率 (Rediscount Rate): 商業銀行有時會資金緊張，需要向央行借錢。再貼現率就是商業銀行向央行借錢時支付的利率。降低這個利率，相當於鼓勵商業銀行來借錢，進而增加其放貸能力，擴大貨幣供給。

理解貨幣供給，對價值投資者來說至關重要，因為它直接關係到你投資的宏觀環境和資產的真實價值。

• 通貨膨脹的風向標： 著名的經濟學家米爾頓·弗里德曼有句名言：“通貨膨脹在任何時候、任何地方都是一個貨幣現象。” 這意味著，如果貨幣供給的增長速度長期顯著超過經濟（商品與服務）的增長速度，那麼太多的錢追逐太少的商品，物價就會上漲，你手中的現金和投資的實際購買力就會被侵蝕。
• 資產價格的催化劑： 當央行“放水”，市場上流動性充裕時，這些多出來的錢除了流向消費，很多會湧入股市、房市等資產領域，推高資產價格，形成所謂的“水牛”行情。作為價值投資者，你需要警惕這種由資金驅動而非公司基本面改善帶來的上漲，避免在高位接盤。反之，當貨幣供給收緊時，資產價格可能面臨下行壓力。
• 經濟週期的溫度計： 貨幣供給的鬆緊是判斷經濟週期的重要線索。寬鬆的貨幣環境通常對應著經濟擴張期，而緊縮的貨幣環境可能預示著經濟降溫或衰退。理解這一點，有助於你判斷不同行業在經濟週期中所處的位置。

• 關注趨勢，而非精準預測： 你不需要成為宏觀經濟學家去精準預測央行的每一次操作。但你需要理解當前貨幣政策的總體趨勢是“寬鬆”還是“緊縮”，並思考這會對你持有的公司產生什麼長遠影響。例如，在通脹環境下，那些擁有強大品牌和定價權的公司更能將成本壓力轉嫁給消費者，維持其利潤率。
• 在“放水”時保持冷靜： 當市場因貨幣寬鬆而普漲時，恰恰是價值投資者最需要保持獨立思考和紀律的時候。此時更應聚焦於企業的內在價值、護城河和盈利能力，而不是被市場的狂熱情緒所裹挾。
• 安全邊際是終極護盾： 無論貨幣供給如何變化，堅持以低於內在價值的價格買入，即保留足夠的安全邊際，是你應對宏觀不確定性的最佳保護。當“潮水”（貨幣供給）退去時，那些估值過高、基本面脆弱的公司將會“裸泳”，而擁有安全邊際的優質資產才能安然度過。