除權 (Ex-rights)

除權，是资本市场里的一场“数学魔法”。当一家上市公司通过送股（Bonus Shares）、转增股（Capitalization Issue）或配股（Rights Issue）等方式增加总股本时，其股价（Stock Price）需要进行相应的下调，这个过程就叫做“除权”。它就像你手里的一块大蛋糕，现在要切成更多小块分给更多人（或给你自己更多份），虽然你手里的蛋糕块数变多了，但每块的尺寸变小了，蛋糕的总大小在切割完成那一刻并没有改变。除权与除息（Ex-dividend）是兄弟概念，后者是针对现金分红的价格调整，而除权则是针对股份分红或增发。这一调整确保了在股份数量变化前后，公司的总市值保持不变，从而维护了市场的公平。

公司进行除权操作，通常出于以下几个目的：回报股东、降低股价门槛以增强流动性，或是为了筹集新的发展资金。

送股和转增股，对投资者来说，效果几乎一模一样：你持有的股票数量变多了，但你一分钱都不用掏。

• 送股：好比公司把今年赚到的利润，不发现金，而是换成股票发给你。
• 转增股：好比公司把之前计入“资本公积”的钱（比如发行股票时超出面值的部分），转成股份发给你。

虽然会计来源不同，但结果都是股东持股数增加，每股代表的股東權益（Shareholders' Equity）被稀释，因此股价必须下调。

配股则是公司向现有股东发出的一个“优惠购买”邀请。公司计划增发新股来募集资金，老股东拥有优先权，可以用低于市价的“配股价”来认购一定数量的新股。如果你选择参与配股，你需要投入新的资金；如果你放弃，你的股权就会被稀释。由于配股增加了公司的总股份数，并且引入了低价的新股，因此也需要对股价进行除权调整。

除权的计算是一道严谨的数学题，目的是确保股东的总资产在除权前后瞬间保持不变。计算的关键时点是股权登记日（Record Date）的收盘价。

这是最简单的情况，相当于按比例给股价“打折”。

• 计算公式：`除权后股价 = 股权登记日收盘价 / (1 + 每股送转比例)`
• 举个例子：假如A公司的股价在股权登记日是20元，公司宣布“10送10”，即每10股送10股，送股比例为100%（或1.0）。除权后，它的股价就会变成：`20 / (1 + 1.0) = 10元`。

你原先持有100股，市值为 100 x 20 = 2000元。

  //除权后你持有200股，市值变为 200 x 10 = 2000元。//
  看，你的总资产并没有变化。

配股的计算稍微复杂一点，因为它涉及到新增的资金。公式像一个加权平均。

• 计算公式：`除权后股价 = (股权登记日收盘价 + 配股比例 x 配股价) / (1 + 配股比例)`
• 举个例子：假如B公司股价为20元，宣布“10配2”，配股价为15元。即每10股可按15元的价格认购2股，配股比例为20%（或0.2）。除权后的价格是：`(20 + 0.2 x 15) / (1 + 0.2) = (20 + 3) / 1.2 = 23 / 1.2 ≈ 19.17元`。

作为一名理性的投资者，面对除权时，你需要拨开数字的迷雾，看到事情的本质。

除权的核心是“中性”的。它只是一次会计调整，并不会让公司变得更好或更坏。公司的真实价值来源于其盈利能力、护城河和未来的现金流，而不是通过简单的股份拆分。除权后，公司的总股本增加了，这意味着每股收益（Earnings Per Share）和每股净资产等指标都会相应降低。因此，你不能再用除权前的市盈率（Price-to-Earnings Ratio）来衡量除权后的股价。

市场上有些投资者热衷于炒作“高送转”（即高比例的送股和转增股）概念，认为股价降低后“更便宜”，上涨空间更大。但对于價值投資（Value Investing）的信徒而言，这往往是一个陷阱。你需要问自己：公司为什么要高送转？是因为业务高速增长，需要扩大股本吗？还是为了掩盖业绩平庸，通过制造交易活跃的假象来炒高股价？一家真正优秀的公司，会更专注于创造实实在在的利润，而非玩弄数字游戏。

除权之后，市场的走势才是对公司价值的真正投票。

• 填權（Filling the Gap）：如果除权后，股价在未来一段时间内上涨，最终回到了除权前的价格水平，这个过程就叫“填权”。这通常意味着市场看好公司的发展前景，认为公司的盈利增长能够支撑起被稀释后的股本。
• 貼權（Failing to Fill the Gap）：反之，如果除权后股价一路下跌，离除权前的价格越来越远，就叫做“贴权”。这表明市场对公司的未来缺乏信心。

最终的启示是：不要因为“除权”这个行为本身而买入一只股票。你应该关注的是这家公司是否值得你长期持有。如果它是一家伟大的公司，那么无论它是否除权，它的股价长期来看都会反映其内在价值的增长。填权，只是优秀公司成长的自然结果。