3P储量

3P储量 (3P Reserves)是石油与天然气行业用来评估地下油气资源规模的一种分类方法。这里的“3P”分别代表证实储量（Proven）、概算储量（Probable）和可能储量（Possible）。简单来说，3P储量就是这三类储量的总和，代表了一家油气公司在当前技术和经济条件下，理论上可能开采出来的最大油气资源量。它像是一张藏宝图，标注了所有已知和推测的宝藏位置，但每个宝藏被成功挖出的概率却大相径庭。对于价值投资者而言，理解3P储量的构成，远比知晓一个笼统的总数重要得多。

想象一下，你是一个果农，你的果园就是油气公司的油田。3P储量就是对你果园里所有苹果的盘点，但它们被分成了三类：

证实储量 (Proven Reserves)，也常被称为P1储量，是确定性最高的储量。它们就好比你已经从树上摘下来、稳稳当当放在篮子里的苹果。 基于详细的地质和工程数据，我们有至少90%的把握可以将其在现有市场价格和技术条件下成功开采出来。这是公司最可靠、最核心的资产，也是银行愿意为之提供贷款、投资者衡量公司价值的基石。监管机构（如美国的SEC）对P1储量的披露有着极其严格的规定，因此它是三兄弟中最“诚实可靠”的一个。

概算储量 (Probable Reserves)，即P2储量，其确定性次于P1。它们就像是长在树枝上，你踮踮脚、伸长胳膊就大概率能够着的苹果。 这些储量的存在有一定证据支持，但数据不如P1那么充分。技术上，其成功开采的概率通常被认为是50%或以上。当把P1和P2储量加在一起时，我们得到“2P储量”（证实+概算储量），这是业内评估公司价值时非常常用的一个指标，代表了一个比较现实且有一定进取性的储量规模。

可能储量 (Possible Reserves)，即P3储量，是三兄弟中最具猜测成分的一位。它们好比是远方山顶上的一片苹果林，你只是听说过或者通过望远镜模糊地看到过，但不确定树上有多少果子，甚至不确定爬上山顶的路好不好走。 这些储量的评估主要基于间接的地质证据，其成功开采的概率较低，一般认为在10%到50%之间。3P储量（P1+P2+P3）因为包含了这部分高度不确定的P3储量，所以它代表了公司最乐观、最大胆的储量估算。

对于投资者来说，3P储量这张“藏宝图”不能只看个大概，而要学会精读，才能发现真正的宝藏。

一个公司的3P储量总数可能非常惊人，但如果其中大部分是虚无缥缈的P3储量，那么这家公司的根基可能并不稳固。一个聪明的投资者会更关注储量的构成比例。

• P1储量占比高：通常意味着公司经营稳健，现金流有保障，风险较低。
• P3储量占比高：可能说明公司潜力巨大，但同时也伴随着极高的不确定性和勘探失败的风险。

这背后体现的正是价值投资中对安全边际的追求——我们更信赖那些“篮子里的苹果”。

储量不是一成不变的。油气公司会持续投入资本和技术，力求将P3储量“升级”为P2，再将P2“升级”为P1。这个过程是公司勘探开发能力和运营效率的直接体现。

• 关注公司的储量转化能力：一家能持续将“传说”变为“现实”的公司，是值得信赖的。
• 留意储量替代率：即公司每年新增的证实储量与当年采出储量的比率。如果这个比率长期大于100%，说明公司的“篮子”越装越满，具备可持续发展的能力。

储量的价值最终要通过市场价格来实现。一桶埋在地下的石油，在油价100美元/桶和40美元/桶时的价值是天壤之别。在低油价时期，一些原本在经济上可行的储量（尤其是部分P2和所有P3）可能会因为开采成本过高而变得毫无价值。因此，在分析3P储量时，必须结合对未来油气价格的保守预测，才能得出一个相对靠谱的内在价值。

3P储量是油气公司的家底清单：P1是银行存款，P2是应收账款，P3则是宏伟的商业计划书。聪明的投资者会先点清楚存款，再分析账款质量，最后才带着审慎的眼光去评估那份计划书。