======租赁======
租赁 (Leasing)
简单来说，租赁就是一种“以租代买”的合约安排。根据这份合约，资产的所有者（**出租人**）同意在特定时期内，将资产的使用权转让给另一方（**承租人**），承租人则需要为此定期支付租金。这种模式在商业世界里无处不在，小到公司的打印机，大到航空公司的飞机机队，都可能是租来的。对企业而言，租赁是一种重要的融资和资产管理工具，它使得企业无需一次性投入巨额资金购买资产，就能获得其使用权。对于投资者而言，理解一家公司的租赁策略，是看透其真实财务状况和经营模式的关键一环。租赁主要分为两大类：[[融资租赁]]和[[经营租赁]]，两者在性质和会计处理上有着天壤之别。
===== 像“租客”一样理解租赁 =====
想象一下租房，你就基本理解了租赁。房东是**出租人**，你是**承租人**，房子是租赁的资产，你按月支付的房租就是租金。企业租赁的逻辑完全一样，只不过“房子”换成了机器设备、运输工具、办公楼宇等生产经营所需的资产。
这种模式最大的好处在于，承租人避免了巨额的初始资本开支。一家初创航空公司不必掏空家底去买飞机，可以通过租赁迅速组建机队；一家零售商也不必花钱买下所有门店物业，可以通过租赁快速扩张。这大大提高了企业的资金使用效率和经营灵活性。
===== 租赁的两种“口味”：融资租赁 vs. 经营租赁 =====
虽然都是“租”，但不同的租赁合同，其经济实质可能完全不同。这就好比，有些租房合同到期后你可以低价买下这套房，而另一些则纯粹是临时居住。
==== 融资租赁：名为“租”，实为“买” ====
**融资租赁**更像是一种分期付款购买资产的融资行为。它的特点通常包括：
  * **长期性：** 租期很长，通常覆盖了资产经济寿命的主要部分（例如，机器能用10年，租期可能是8年）。
  * **所有权转移：** 租赁期满后，承租人通常有权以一个远低于市场价的“象征性价格”购买该资产，或者合同自动将所有权转移给承租人。
  * **财务处理：** 在会计上，这种租赁被视为承租人购入了一项资产，同时背负了一笔长期负债。因此，这项资产和对应的[[租赁负债]]都会记录在承租人的[[资产负债表]]上。
对投资者来说，融资租赁比较透明，因为它从一开始就被当作债务处理，能真实反映公司的杠杆水平。
==== 经营租赁：纯粹的“租用” ====
**经营租赁**则更接近我们日常理解的“短租”。它的特点是：
  * **短期性：** 租期远短于资产的经济寿命。
  * **无所有权转移：** 租期结束后，资产归还给出租人，出租人需要承担资产过时或贬值的[[残值风险]]。
  * **财务处理（历史与现在）：** 在旧的会计准则下，经营租赁是一项完美的[[表外融资]]工具。租金只被当作费用计入[[利润表]]，而相关的资产和负债却不会出现在资产负债表上。这使得公司的[[财务比率]]（如[[资产负债率]]）看起来非常“健康”。
**//重要提醒：//** 随着新的租赁会计准则（IFRS 16和ASC 842）的全面实施，这场“捉迷藏”游戏已经结束了。新准则要求，除了少数短期或低价值的租赁外，**绝大部分经营租赁也必须“入表”**，即在资产负债表上同时确认“使用权资产”和“租赁负债”。
===== 价值投资者的透视镜 =====
理解了租赁的本质和会计变化后，价值投资者可以更深刻地审视一家公司。
=== 揭开“美颜”滤镜：关注租赁负债 ===
新会计准则让投资者的工作变得更简单也更重要。过去，分析师需要费力地从财报附注中估算经营租赁所隐藏的债务。现在，这些信息直接呈现在资产负债表上。
  * **重估杠杆：** 在分析一家公司（特别是航空、零售、餐饮等行业）的负债时，一定要将“租赁负债”视为其总债务的一部分。这能帮你计算出更真实的企业杠杆水平。
  * **重算估值：** 在计算[[企业价值]]（EV）时，租赁负债应被加到市值和净负债中。忽略它，会严重低估企业的真实价值和风险。
=== 租赁是“蜜糖”还是“砒霜”？ ===
一家公司大量使用租赁，并不必然是坏事。你需要辨别其背后的动机和影响。
  * **什么时候是蜜糖？**
    - **轻资产运营：** 对于需要快速扩张或资产更新换代快的行业，租赁可以保持商业模式的灵活性，避免技术过时带来的损失。
    - **保存现金流：** 在资本紧张时，通过租赁保留宝贵的现金用于核心业务发展，是明智之举。
  * **什么时候是砒霜？**
    - **成本更高：** 长期来看，租赁的总成本（租金之和）通常高于直接购买。
    - **财务脆弱的信号：** 如果一家公司过度依赖租赁，可能意味着其信用状况不佳，难以获得传统的银行贷款。这可能是一个危险信号。
=== 投资租赁公司：一门“类银行”的生意 ===
除了分析承租人，你也可以反过来投资出租人——也就是租赁公司。这类公司的商业模式本质上是金融生意：
  * **赚取利差：** 它们用较低的成本（如发债、银行借款）获得资金，然后去购买资产并出租，赚取租金收入和资金成本之间的差价。
  * **核心风控：** 投资租赁公司，关键要看其对两类风险的管理能力：一是**信用风险**（承租人会不会违约不付租金？），二是**残值风险**（租赁到期后，收回的二手资产还能卖多少钱？）。一家优秀的租赁公司，在这两方面都有着出色的控制能力。