实值期权

实值期权（In-the-Money Option，简称ITM）是指内在价值为正数的期权。简单来说，如果当下立即执行这份期权，投资者就能获得利润。它反映了期权合约中行权价与标的资产市价之间有利可图的关系。对于看涨期权而言，当标的资产的市价高于行权价时，它就是实值期权；而对于看跌期权而言，当标的资产的市价低于行权价时，它就是实值期权。实值期权已经具备了“真金白银”的价值，因为它所包含的内在价值并非基于对未来的预期，而是基于当前市场状态下的实际差价。

一份期权是否为“实值”，主要取决于标的资产的市价与行权价的对比关系。

• 定义： 当标的资产的市价高于行权价时，该看涨期权即为实值期权。
• 举例： 假设你持有一份针对某股票的看涨期权，行权价为每股50元。如果这只股票目前的市价是55元，那么这份看涨期权就是实值期权，其内在价值为55元 - 50元 = 5元。这意味着你可以以50元的价格买入市值55元的股票，立即获得5元的差价利润。

• 定义： 当标的资产的市价低于行权价时，该看跌期权即为实值期权。
• 举例： 假设你持有一份针对某股票的看跌期权，行权价为每股100元。如果这只股票目前的市价是90元，那么这份看跌期权就是实值期权，其内在价值为100元 - 90元 = 10元。这意味着你可以以100元的价格卖出市值90元的股票，立即获得10元的差价利润。

在期权的世界里，期权的总价格（即权利金）通常由两部分组成：内在价值和时间价值。实值期权的最大特点是它包含了正数的内在价值。

• 内在价值： 实值期权的内在价值是其“立即可兑现”的价值，不受未来不确定性的影响。对于看涨期权来说，内在价值 = Max(0, 市价 - 行权价)；对于看跌期权来说，内在价值 = Max(0, 行权价 - 市价)。
• 时间价值： 即使是实值期权，其权利金除了包含内在价值外，通常还会包含一定的时间价值，这部分价值反映了期权到期前标的资产价格进一步变动的可能性。随着时间临近到期日，时间价值会逐渐衰减，直至归零。

从价值投资的角度来看：

• 对买方而言： 购买实值期权，你实际上是在为已经存在的内在价值以及剩余的时间价值支付费用。相对于虚值期权或平值期权，实值期权的权利金通常更高，因为它已经具备了即时的价值。虽然实值期权提供了杠杆效应，但其高昂的成本可能使得其作为纯粹投机工具的风险回报比不如想象中高。然而，对于希望通过期权进行对冲或特定策略的投资者（例如，进行“备兑看涨期权”以在持有股票的同时赚取权利金），理解实值期权的特性至关重要。
• 对卖方而言： 卖出实值期权可以获得较高的权利金收入。但由于它已经具有内在价值，被行权的风险也相对较高。对于卖方来说，这通常意味着需要承担更大的责任和潜在义务。

理解实值期权的核心在于把握其“实”——即已经存在的内在价值。这与完全基于未来预期的虚值期权和处于临界点的平值期权形成了鲜明对比，也提示投资者在参与期权交易时，务必审慎评估其真实的价值构成。