授权参与人

授权参与人（Authorized Participant, 简称AP），是交易所交易基金（ETF）生态系统中的“特许经营商”。您可以将他们想象成ETF的“官方批发商”或“助产士”。他们通常是大型金融机构，比如券商或做市商，并且与ETF发行商（基金公司）签订了特殊协议，获得了直接与基金公司进行ETF份额“创设”与“赎回”的独家权利。正是这些AP的存在，打通了ETF在一级发行市场和二级交易市场之间的通道，确保了ETF价格能够紧紧跟随其内在价值，是我们普通投资者能以公平价格买卖ETF的幕后英雄。

AP的核心工作机制，就是在一级市场进行ETF的申购（Creation）与赎回（Redemption）。这个过程就像一个神奇的“资产兑换机”。

当市场上对某个ETF的需求旺盛，导致其在交易所的交易价格（市价）高于其每份资产的实际价值（即资产净值，NAV)时，AP就会出手。

• 第一步：备货。 AP会按照ETF追踪的指数成分，在市场上买入一篮子对应的股票（或其他资产）。比如，对于追踪沪深300指数的ETF，AP就会买入300只成分股。
• 第二步：兑换。 AP将这一篮子股票交给ETF发行商。
• 第三步：上市。 ETF发行商作为回报，会“创造”出全新的、等值的ETF份额（通常是以“一篮子”为单位，称为申购赎回单位），并交付给AP。AP再将这些新增的ETF份额在二级市场上卖出，供给市场上的投资者。

这个过程增加了ETF的供应量，从而帮助将其过高的市价拉回到接近其资产净值的水平。

反之，当市场情绪低迷，ETF的市价低于其资产净值时，AP则会进行反向操作。

• 第一步：扫货。 AP会在二级市场上低价买入大量的ETF份额。
• 第二步：兑换。 AP将这些ETF份额交还给ETF发行商进行“注销”。
• 第三步：分发。 ETF发行商则将代表这些ETF份额的一篮子股票（或其他资产）还给AP。AP可以在市场上卖掉这些股票获利。

这个过程减少了ETF的流通份额，增加了市场的购买需求，从而帮助将其过低的市价推升回接近其资产净值的水平。

虽然我们普通投资者永远不会直接和AP打交道，但他们的存在对我们至关重要，主要体现在两方面：

• 价格的“稳定器”： AP的申购与赎回行为构成了一套精密的套利机制。只要ETF的市价与净值出现偏离，AP就会闻风而动，通过套利行为把价差抹平。这确保了我们随时能以一个非常接近其真实价值的公平价格买卖ETF，极大地保护了投资者的利益。
• 流动性的“保障者”： 因为AP可以随时创造新的ETF份额，所以ETF几乎不存在“断货”的风险。无论多大的买单，AP都能通过创设新份额来满足，这为ETF提供了源源不断的流动性，让我们在想买或想卖时总能找到对手方。

当我们投资ETF时，我们实际上是在享受一个高效、透明且公平的交易体系带来的便利。授权参与人（AP）正是这个体系能够顺畅运转的核心齿轮。 对于秉持价值投资理念的投资者而言，AP机制的存在给我们吃了一颗定心丸。它意味着ETF的价格被一只“无形的手”牢牢地锚定在其内在价值上，有效避免了因市场情绪狂热或恐慌而导致的极端价格泡沫或折价。这让我们能够更专注于ETF背后资产的长期价值，而不是市场的短期情绪波动，真正做到“用公允的价格，买好的资产”。