携程集团 (Trip.com Group)，通常被我们亲切地称为“携程”，是中国在线旅游行业当之无愧的“老大哥”，也是全球领先的一站式旅行平台。它的故事，就像一部精彩的商业战争大片，充满了智慧、野心和刀光剑影。简单来说，携-程就是一个巨大的线上旅行超市，无论你想预订机票、酒店、火车票，还是寻找一个完美的度假套餐，甚至搞定复杂的公司出差安排，它几乎都能满足你。它通过整合海量的旅游产品资源，利用强大的技术和品牌优势，为数亿用户提供便捷的旅行服务，并从中赚取佣金或差价，构建起一个庞大的旅行商业帝国。
携程的诞生本身就是一个传奇。1999年，在中国互联网的黎明时分，四位背景各异的精英——人称“携程四君子”的梁建章、季琦、沈南鹏和范敏，共同创立了携程。这四位创始人，后来都成为了商界响当当的人物，尤其是沈南鹏，如今已是全球顶级的投资人，这本身就为携程的基因注入了不凡的色彩。
在那个大多数人还不习惯在线支付的年代，携程独创了“水泥+鼠标”的模式。
这个模式的精妙之处在于，用户可以在网上看好酒店或机票，然后打个电话给客服中心，由客服人员帮助完成预订，甚至可以派人上门送票收款。这种“线上信息”与“线下服务”的无缝结合，完美地解决了当时用户的信任和支付难题，让携程在早期竞争中迅速脱颖而出，积累了第一批忠实用户。这堪称是平台型企业在特定历史时期的本土化创新典范。
随着互联网的普及，在线旅游（Online Travel Agency, OTA）市场成了一片“血海”。无数资本涌入，催生了去哪儿网、艺龙等强劲的对手。市场一度陷入疯狂的烧钱价格战，各家公司为了争夺用户，不惜血本提供补贴，导致全行业亏损。 就在这关键时刻，已经退居二线、远在美国攻读博士的创始人梁建章，临危受命，于2013年回归出任CEO。他展现了惊人的商业铁腕，对内重塑狼性文化，对外则采取了“闪电战”般的策略：
经此一役，中国OTA市场的主要玩家几乎都被携程“统一”，一个庞大的旅行帝国就此奠定。这个过程充分说明了在某些行业，规模和资本优势最终会演变成决定性的竞争壁垒。
理解携程如何赚钱，是判断其投资价值的关键。它的业务可以看作一台高效运转的机器，主要由以下几个核心齿轮驱动：
这是携程最赚钱的业务，拥有非常高的毛利率。它主要通过两种模式盈利：
凭借其巨大的用户流量和品牌信誉，携程对酒店业拥有强大的议价能力，使其住宿预订业务成为公司稳定而丰厚的利润来源。
包括机票、火车票、汽车票等预订服务。这项业务的特点是“薄利多销”。单张票的利润不高，但预订频率高，是吸引和锁定用户的核心入口。一个用户可能一年只度一次假（住宿预订），但可能会出差或探亲好几次（交通票务）。通过高频的交通票务服务，携程能将用户牢牢地留在自己的生态系统内，再向他们交叉销售高利润的酒店和度假产品。
这几大业务板块相互协同，形成了一个强大的“飞轮”：交通票务带来海量用户 → 庞大用户群吸引更多酒店、航空公司等供应商加盟 → 丰富的选择和优惠的价格又吸引了更多新用户。这就是典型的网络效应，也是携程最核心的竞争力。
作为一名价值投资者，我们需要像侦探一样，审视它的优势、软肋和未来的可能性。
沃伦·巴菲特最爱提的词就是“护城河”，它指的是企业能够抵御竞争对手的持久优势。携程的护城河既宽又深，主要由三部分构成：
即便强大如携程，也并非高枕无忧。投资者需要密切关注以下风险：
面对挑战，携程也在积极求变，为未来的增长描绘了清晰的蓝图：
从携程的案例中，普通投资者可以得到几点宝贵的启示：