达特茅斯学院

达特茅斯学院 (Dartmouth College) 等等，一本投资辞典里，为什么会冒出一个大学的名字？别急着合上书，这可不是编辑喝多了把《美国高校指南》的内容混了进来。达特茅斯学院，这所坐落在美国新罕布什尔州汉诺威小镇的顶尖学府，是著名的常春藤联盟成员之一。但在投资界，它还有另一个响当当的名号：一个管理着数十亿美元资产、长期回报率足以让华尔街无数基金经理汗颜的顶级投资机构。它的捐赠基金 (Endowment Fund) 就像一位深居简出的武林高手，不常抛头露面，但一出手便知深浅。对于我们普通投资者而言，达特茅斯学院的投资之道，就是一部浓缩了价值投资精髓、值得反复研读的实战教科书。

想象一下，你有一个永远花不完的聚宝盆。各路校友和社会贤达不断往里“捐款”，而你的任务不是把这些钱存进银行吃利息，而是让它“钱生钱”，并且要保证这个聚宝盆永远存在，还能每年拿出一部分钱来支持学校运营（比如给教授发工资、给学生发奖学金）。这就是大学的捐赠基金。它的投资目标不是明年赚50%，而是要在未来几百年里，实现购买力的持续增长。这种以“永续经营”为目标的投资，天然地摒弃了短期投机，与价值投资所倡导的长期主义不谋而合。

达特茅斯捐赠基金的成功，并非靠什么神秘的黑箱操作，其核心理念朴素得令人惊讶，但执行起来却需要极大的纪律性。

• 超长期视角： 他们的投资决策是以10年、20年甚至更长的时间维度来考量的。今天市场是涨是跌？美联储下个月是否加息？这些短期噪音，在“永续”这个目标面前，都显得微不足道。这给了他们巨大的心理优势，能够在市场恐慌时，冷静地买入被错杀的优质资产。
• 拥抱股权： 翻开达特茅斯基金的资产配置报告，你会发现一个显著特点：股票类资产（包括公开市场股票和私募股权）占据了绝对主导的地位。为什么？因为从人类几百年的金融史来看，长期而言，成为优秀企业的所有者（即持有股权），是财富增值的最佳路径。这正是本杰明·格雷厄姆教导我们的——将股票看作是企业所有权的一部分，而非一张可以买卖的纸片。
• 精选“渔夫”： 达特茅斯并不总是自己下场“捕鱼”，而是擅长寻找并投资于世界上最顶尖的“渔夫”——也就是那些最优秀的基金经理。他们深知自己的能力圈，并懂得借助专业人士的力量。这对于普通投资者来说，启示在于：如果你不擅长挑选个股，那么选择优秀的基金管理人或者投资于代表市场整体的指数基金，或许是更明智的选择。

在机构投资领域，有一个绕不开的名字——大卫·斯文森 (David Swensen)。他执掌耶鲁大学捐赠基金数十年，开创了著名的“耶鲁模式” (Yale Model)，其核心思想是大比例配置于私募股权、风险投资、房地产等非传统资产，以追求更高的长期回报。 达特茅斯学院的投资策略深受“耶鲁模式”的影响，并在此基础上发展出了自己的特色，因此也常被业界称为“小耶鲁”。他们同样将大量资金配置于那些普通投资者难以接触的私募市场，投资于早期创业公司和未上市公司。

捐赠基金的成功，最终要归结于“人”。达特茅斯学院的投资办公室汇聚了一批顶级的投资专家。他们就像是这艘万亿巨轮的船长和舵手，决定着航行的方向。 例如，曾担任首席投资官的帕梅拉·皮丁（Pamela Peedin），以及现任的爱丽丝·露丝（Alice Ruth），都是在投资界声名显赫的女性领导者。她们的工作不是预测市场，而是建立一个强大、稳健、能够穿越牛熊周期的投资组合。 更有趣的是，达特茅斯还培养出了许多投资界的风云人物，比如阿波罗全球管理 (Apollo Global Management) 的联合创始人里昂·布莱克（Leon Black）。这些校友在华尔街的成功，也反过来为母校的投资网络和信息渠道提供了巨大的支持。这告诉我们，投资在某种程度上也是一个生态系统，一个优秀的圈子能让你获得更优质的信息和机会。

我们没有数十亿美元的本金，也无法直接投资顶级的对冲基金和风险投资。但这并不妨碍我们学习达特茅斯投资哲学中的精髓。以下是几条普通人也能实践的“达特茅斯法则”：

1. 法则一：像机构一样思考，用“十年”作为你的时间单位。

普通投资者相对于专业机构最大的优势，就是时间。你没有每个季度公布业绩的压力，也不需要为客户的赎回而被迫卖出。所以，请充分利用这个优势。在你买入一项资产时，问问自己：“我愿意持有这个东西十年吗？” 如果答案是否定的，那么你可能正在进行投机，而不是投资。忘记你的股票账户密码一个月，你会发现生活更美好，投资收益可能也更高。

1. 法则二：买公司，而不是买代码。

这听起来像是沃伦·巴菲特的口头禅，而达特茅斯正是这一理念的忠实践行者。在你投入真金白银之前，花点时间去了解这家公司是做什么的，它的产品或服务是否有竞争力，它是否拥有宽阔的护城河 (Moat) 来抵御竞争者，它的管理层是否诚信可靠。当你以企业主人的心态去投资时，你的视角会完全不同，短期的股价波动将很难再干扰你的判断。

1. 法则三：聪明地分散，但不是“胡乱地”分散。

达特茅斯投资于全球、全品类的资产，实现了极致的分散。普通人虽然做不到那么复杂，但核心原则是相通的。不要把所有积蓄都押在一只股票上。对于大多数人来说，一个简单有效的起点，就是通过低成本的指数基金来实现分散化。比如，同时持有一个沪深300指数基金和一个标普500指数基金，你就轻松地成为了中美两国数百家最优秀公司的股东。这是“指数基金之父”约翰·博格尔 (John Bogle) 留给普通投资者最宝贵的礼物。

1. 法则四：认识你的能力边界，保持谦逊。

达特茅斯学院最聪明的地方，在于它清楚地知道自己不擅长什么，并把这些事交给更专业的人去做。这也是普通投资者最需要的一课。投资的世界充满了诱惑和陷阱，每个人都认为自己能“战胜市场”。但现实是残酷的。诚实地评估自己的时间、精力和专业知识。如果你没有能力深入研究公司基本面，那么承认这一点并选择指数基金，这绝不是“认输”，而是一种顶级的投资智慧。 总而言之，达特茅斯学院这个词条，表面上是在谈一所大学，实际上是在讲述一种投资的“正道”。它告诉我们，成功的投资与智商高低、信息多寡关系不大，更多的是一种思维方式和行为模式的胜利。耐心、纪律、常识，以及最重要的——一个超长期的视角，这些才是价值投资皇冠上最闪亮的明珠。你无法成为达特茅斯捐赠基金的管理者，但你完全可以成为自己财富的“达特茅斯”。