Melvin Capital Management 是一家成立于2014年的美国对冲基金，由“华尔街神童”Gabe Plotkin创立。该基金以其创始人的祖父命名，专注于多空股票策略，尤其擅长对消费和科技股的深入研究。在其巅峰时期，Melvin Capital因其卓越的年化回报率而备受赞誉，管理资产规模一度超过120亿美元，被视为对冲基金界一颗冉冉升起的新星。然而，它最为人所知的，却是其戏剧性的崩溃——在2021年初，因大规模做空GameStop (GME) 股票，遭遇了由社交媒体平台Reddit上的散户投资者发起的史诗级空头挤压，导致基金蒙受巨额亏损，并最终在2022年清盘关闭。Melvin Capital的兴衰史，已成为金融史上一个标志性事件，为所有投资者，尤其是价值投资者，提供了关于市场非理性、风险管理和现代投资生态变迁的深刻教训。
每一个传奇故事都有一个引人入胜的开端，Melvin Capital也不例外。它的创始人Gabe Plotkin本身就是一个充满传奇色彩的人物，他的职业生涯起点，就站在了华尔街的“巨人”肩上。
在创立Melvin Capital之前，Gabe Plotkin是传奇投资人Steven A. Cohen的得意门生。他曾在Cohen创立的SAC Capital Advisors（后更名为Point72 Asset Management）工作多年。SAC是华尔街历史上最富盛名也最具争议的对冲基金之一，以其高强度的交易文化、对信息优势的极致追求和惊人的投资回报而闻名。 在这样一个精英云集、竞争残酷的环境中，Plotkin凭借其敏锐的投资嗅觉脱颖而出。他管理的投资组合规模一度超过10亿美元，主要集中在消费品股票上，并取得了辉煌的战绩。这段经历不仅为他积累了宝贵的经验和行业人脉，也塑造了他果断、自信且高度依赖基本面研究的投资风格。可以说，Plotkin带着SAC的光环和Cohen的“真传”，为日后创建自己的基金帝国奠定了坚实的基础。
2014年，Plotkin自立门户，创建了Melvin Capital。基金的核心策略是典型的多空策略 (Long/Short Strategy)，这是一种在对冲基金行业非常流行的投资方法。让我们用一个简单的比喻来理解它：
凭借着对消费和科技行业的深刻理解，Melvin Capital的这套策略在早期取得了巨大的成功。从2014年到2020年，基金的年均回报率高达30%，在同行中遥遥领先。耀眼的业绩吸引了大量机构和富裕投资者的资金，使其资产管理规模（AUM）迅速膨胀至百亿美元级别，Plotkin也一跃成为华尔街最炙手可热的基金经理之一。
然而，正是那个曾让Melvin Capital引以为傲的“空头”策略，最终将它拖入了万劫不复的深渊。而引爆这场危机的，是一家看似早已被时代抛弃的视频游戏零售商——GameStop。
从传统的基本面分析角度看，做空GameStop似乎是一个“理所当然”的选择。这家公司的商业模式严重依赖实体门店销售游戏光盘，而在数字化浪潮下，玩家们越来越习惯于在线下载游戏。公司业绩连年下滑，关店潮不断，在许多华尔街分析师眼中，它就像是“下一个百视达”，是注定要被淘汰的明日黄花。 因此，包括Melvin Capital在内的众多对冲基金都建立了对GME的大量空头头寸，赌其股价将继续下跌。然而，他们没有预料到的是，这一次，他们的对手不再是其他机构投资者，而是一支通过互联网集结起来的、前所未有的散户大军。
事件的转折点发生在社交新闻站点Reddit的子版块——r/WallStreetBets (WSB)。这是一个聚集了数百万年轻、激进散户投资者的网络社区。他们使用着独特的“黑话”（如“YOLO” - 你只活一次，“To the Moon” - 股价一飞冲天），分享着大胆甚至疯狂的交易策略。 WSB社区的用户们注意到，GME的空头头寸异常之高，甚至超过了其流通股的总量。他们认为，这为发动一场“世纪逼空”提供了绝佳的机会。更重要的是，这场行动被赋予了“David vs. Goliath”（大卫对抗巨人歌利亚）的叙事色彩——一场普通人反抗贪婪、傲慢的华尔街建制的“圣战”。 于是，一场声势浩大的集体行动开始了：
股价的暴涨让Melvin Capital等空头方陷入了绝境。这就是经典的空头挤压 (Short Squeeze)：随着股价上涨，空头的亏损无限扩大。为了止损，他们被迫在市场上以更高的价格买回股票以平仓，而这种买盘行为又进一步推高了股价，形成了一个致命的恶性循环。
2021年1月，GME的股价从月初的不到20美元，一度飙升至超过480美元。Melvin Capital的亏损以“天”为单位计算，数额高达数十亿美元。据报道，仅在1月份，该基金的资产就缩水了惊人的53%。 为了避免破产，Melvin Capital不得不紧急向同行求援。由亿万富翁肯·格里芬领导的Citadel和Plotkin的老东家Point72 Asset Management联手向其注资27.5亿美元，帮助其稳住阵脚。 然而，这次重创是致命的。尽管基金在此后试图调整策略、重振旗鼓，但投资者的信心已经严重动摇，业绩也再难回到巅峰状态。最终，在2022年5月，Gabe Plotkin致信投资者，宣布将关闭基金，并将剩余资金返还给投资者。一颗曾经闪耀华尔街的明星，就此黯然陨落。
Melvin Capital的故事不仅仅是一则关于市场狂热的八卦，它更像一面镜子，映照出投资世界中那些永恒的法则和全新的挑战。对于信奉价值投资理念的普通投资者来说，其中蕴含的教训尤为深刻。
价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆曾提出了一个经典比喻——市场先生 (Mr. Market)。他将市场描绘成一个情绪化的商业伙伴，每天都会给你一个报价，有时兴高采烈，报价高得离谱；有时垂头丧气，报价低得可笑。价值投资者的任务，就是利用他的“躁郁症”，在报价低时买入，在报价高时卖出，而不是被他的情绪所感染。 Melvin Capital对GME的分析，或许在商业逻辑上是“正确”的，但他们严重低估了“市场先生”在短期内可以变得多么非理性。由情绪、叙事和集体行动驱动的市场，完全可以无视基本面，走出令人瞠目结舌的行情。这印证了一句投资界的古老谚语（常被认为是John Maynard Keynes所说）：“市场保持非理性的时间，可以比你保持不破产的时间更长。”
这个故事也赤裸裸地揭示了卖空策略固有的巨大风险。让我们对比一下买入和卖空两种行为的风险收益特征：
这种“收益有限，亏损无限”的非对称性，使得卖空成为一种极其危险的游戏。沃伦·巴菲特就曾多次警告投资者远离卖空和高杠杆。对于普通投资者而言，最明智的做法是远离自己不完全理解的高风险策略，专注于构建一个基于优秀公司股权的长期投资组合。
Melvin Capital在GME上的空头头寸不仅规模巨大，而且在其投资组合中占据了相当大的比例。这种集中投资的策略，在看对方向时能带来超额回报，但在看错方向，尤其是遭遇“黑天鹅”事件时，其杀伤力也是毁灭性的。 这提醒了我们价值投资的核心原则之一：安全边际 (Margin of Safety)。安全边际不仅指以低于内在价值的价格买入，也包含了对风险的敬畏和对不确定性的准备，其中就包括了适度的分散投资 (Diversification)。过于集中的押注，尤其是在一个具有无限亏损可能性的头寸上，本身就是对安全边际原则的背离。这再次印证了巴菲特的那两条著名规则：“第一条规则：永远不要亏钱。第二条规则：永远不要忘记第一条规则。”
GME事件标志着一个新时代的到来：社交媒体和“网红经济”正在深刻地影响着金融市场。在这场战役中，驱动GME股价的早已不是传统的财务报表或行业分析，而是一个强有力的“叙事”——散户团结起来，对抗华尔街精英。 对于价值投资者来说，这提出了一个新的课题。虽然立足于企业基本面的研究永远是投资的基石，但在今天的市场环境中，理解并评估围绕一家公司的“市场叙事”和投资者情绪，也变得同等重要。忽视这种力量，即使你的基本面分析无懈可击，也可能让你陷入意想不到的困境。
Melvin Capital从巅峰到谷底的故事，是华尔街历史长河中一个引人深思的注脚。它不仅展示了一个天才交易员的悲剧，更揭示了在互联网时代，金融市场的权力结构、信息传播方式和价格形成机制正在发生着深刻的变革。 对于每一位走在投资路上的普通人而言，Melvin Capital的覆灭不是一个可以隔岸观火的谈资，而是一堂价值连城的公开课。它用血淋淋的现实告诫我们：敬畏市场，坚守能力圈，理解风险，并始终牢记那些被无数次验证过的、朴素而坚实的投资原则。 在一个充满喧嚣与诱惑的市场里，这或许才是通往长期成功的唯一路径。