Moonshot

Moonshot（又称“登月计划”、“射月思维”）是一个源于航天领域的术语，在投资和商业界，它特指那些致力于解决巨大问题、采用颠覆性技术、具有极高风险，但一旦成功便能带来超凡回报的雄心勃勃的项目或投资。它追求的不是10%的渐进式改进，而是10倍（10x）甚至100倍的突破性创新。Moonshot投资的核心在于，用远大的视野和对未来的信念，去拥抱巨大的不确定性，以期捕获足以改变世界格局的革命性机会。

“Moonshot”这个词的字面意思是“向月球发射”，它最初的内涵与荣耀、勇气和人类探索精神紧密相连。 时间回到20世纪60年代，美苏冷战正酣，太空竞赛进入白热化阶段。1962年，时任美国总统约翰·肯尼迪发表了著名的演说：“我们选择登月，不是因为它轻而易举，而正是因为它困难重重。” 这句话点燃了整个国家的激情，催生了宏伟的“阿波罗计划”。这个计划在当时看来几乎是天方夜谭——技术不成熟、预算天文数字、失败风险极高。然而，正是这种“置之死地而后生”的决心，最终在1969年将人类的足迹印在了月球上。 这次成功的登月，为“Moonshot”一词注入了灵魂：它代表了一种不畏艰难、挑战极限、追求宏伟目标的精神。 数十年后，这种精神被硅谷的创新者们完美继承。其中，最具代表性的便是谷歌（现为Alphabet）。谷歌的联合创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林深受“登月精神”的启发，他们鼓励公司内部进行“10x thinking”（10倍思维），即思考如何将产品或服务改进十倍，而非仅仅是10%。为了系统性地孵化这些疯狂的想法，他们成立了一个名为“X”的神秘部门，专门负责研究那些看似不切实际的“登月项目”。 从自动驾驶汽车（Waymo），到通过热气球提供互联网（Loon），再到用智能隐形眼镜监测血糖（Verily），这些项目无一不是在挑战技术和商业的边界。它们失败的概率极高，但任何一个项目的成功，都可能开辟一个全新的万亿级市场。自此，“Moonshot”正式从一个历史名词，演变成了商业和投资领域里，对高风险、高回报、颠覆性创新的代名词。

理解了Moonshot的起源，我们就能更好地把握其在投资世界中的独特属性。它像一位特立独行的艺术家，与传统投资的严谨风格迥然不同。

这是Moonshot最显著，也是最令人生畏的特征。投资一个Moonshot项目，就像在棒球比赛中，放弃了稳妥的短打安打，而选择每一球都奋力挥出，志在本垒打。结果可想而知：绝大多数时候，你都会三振出局。

• 技术不确定性： 项目所依赖的核心技术可能尚处于实验室阶段，能否大规模商业化、成本能否降低，都是巨大的未知数。
• 市场不确定性： 即使技术成功了，市场是否会接受这个全新的产品或服务？用户习惯能否被改变？这些问题在项目早期几乎无法回答。
• 执行不确定性： 漫长的研发周期（通常长达5到10年以上）中，创始团队能否保持专注？公司能否持续获得资金支持？任何一个环节出错，都可能导致项目满盘皆输。

因此，投资Moonshot必须接受一个残酷的现实：失败是常态，成功是偶然。 一个典型的风险投资（Venture Capital, VC）基金投资组合中，可能90%的项目都会失败或者表现平平，最终依靠剩下10%甚至1%的“本垒打”项目来覆盖所有损失并实现巨额盈利。

高风险的另一面，是令人咋舌的潜在回报。Moonshot瞄准的不是现有市场的存量竞争，而是创造一个全新的市场，或者用革命性的方式重塑一个旧市场。 想象一下，在汽车被发明之前，你投资了一家致力于“让马车跑得更快”的公司，这叫渐进式创新。而投资一家正在鼓捣“用钢铁和内燃机造一个能自己跑的铁盒子”的公司，就是Moonshot。前者可能让你获得不错的收益，而后者一旦成功，将开启一个长达百年的黄金产业。 埃隆·马斯克的SpaceX公司就是一个绝佳的例子。在SpaceX之前，航天发射被少数国家机构垄断，成本高昂。马斯克的目标是实现火箭的可回收复用，将发射成本降低90%以上。这个想法在当时被认为是痴人说梦，公司一度濒临破产。然而，当猎鹰9号火箭稳稳地垂直降落在回收平台时，整个商业航天产业的格局被彻底改写。早期投资SpaceX的机构，获得的回报是成千上万倍的。

如果你追求的是下个季度的财报数据，那么Moonshot与你无缘。这类投资考验的不仅是眼光，更是耐心。从一个疯狂的想法到产生稳定现金流的业务，往往需要穿越漫长的“死亡之谷”。 投资者需要像一位农夫，播下种子后，必须给予足够的时间、阳光和雨水，并耐心等待它发芽、生长、开花、结果。期间任何急功近利的“拔苗助长”，都可能扼杀这个未来的参天大树。这种对时间的尊重，是长期主义投资理念在最高风险领域的极致表达，它完全对立于追逐市场热点、频繁交易的投机行为。

现代的Moonshot项目很少是单一技术的突破，它们往往是多个前沿科技领域的集大成者。比如，开发一款革命性的新药，可能需要融合基因编辑技术（Biotech）、人工智能（AI）用于药物筛选、以及先进的材料科学（Material Science）用于药物递送。这种跨界融合大大增加了项目的复杂性和不确定性，但同时也构筑了极高的技术壁垒，一旦成功，其护城河将难以逾越。

对于一本以价值投资为核心理念的辞典来说，这或许是最关键的问题。Moonshot那些充满不确定性、缺乏历史数据、短期内只会烧钱的特性，看起来与价值投资格格不入。价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆会如何看待它呢？

如果严格遵循格雷厄姆的教诲，绝大多数Moonshot项目都会被直接排除在考虑范围之外。

• 缺乏安全边际： 格雷厄姆强调的“安全边际”，即以远低于其内在价值的价格买入。但Moonshot项目在早期几乎没有“内在价值”可言。它们没有盈利，没有正向现金流，甚至连有形的资产都很少。它们的价值完全建立在对遥远未来的预期之上，这在格雷厄姆看来，是投机而非投资。
• 无法进行可靠估值： 传统的估值模型，如现金流折现法（DCF），在这种情况下完全失效。因为你无法预测未来的现金流，甚至连折现率都难以确定。给一个Moonshot项目估值，更像是给一幅毕加索的画作估价，艺术成分远大于科学。
• 商业模式未经证实： 价值投资偏爱那些商业模式成熟、历史悠久、在行业内拥有稳固地位的公司。而Moonshot项目的一切都悬而未决。

因此，从经典价值投资的角度看，投资Moonshot无异于赌博。

然而，价值投资并非一成不变的教条。沃伦·巴菲特的黄金搭档查理·芒格就曾说过：“如果我们在进步，那是因为我们愿意去摧毁我们自己最喜欢的观念。” 随着时代的发展，尤其是科技行业的崛起，价值投资的内涵也在不断丰富和演进。

• 从有形资产到无形资产： 巴菲特和芒格后来也开始重视品牌、专利、网络效应等无形资产的价值，这些恰恰是许多科技公司的核心。虽然Moonshot项目早期的无形资产还很脆弱，但其潜在的技术专利和先行者优势，可以被看作是未来宽阔护城河的雏形。
• 概率思维的应用： 现代价值投资者越来越重视“概率思维”。他们理解，未来不是单一的线性路径，而是多种可能性的集合。对于Moonshot，他们虽然无法精确计算其价值，但可以尝试评估其成功的概率和成功后的潜在规模。这正是风险投资的核心逻辑：用一个组合中的巨大成功，来弥补大多数的失败。这可以被视为一种“组合层面”的安全边际。
• 投“人”的重要性： 当商业模式和财务数据无法提供参考时，对“人”的判断就变得至关重要。一个顶尖的、有远见且执行力强的创始人团队，本身就是一种宝贵的资产。许多成功的风险投资者都表示，他们最终投的是“人”，而非“项目”。

尽管困难重重，但专业投资者仍然会尝试对Moonshot项目进行估值，只不过他们使用的“尺子”不同。

• 目标市场规模（TAM）： 投资者会评估该项目所要解决的问题，对应着多大的潜在市场。如果这是一个千亿甚至万亿级别的市场，那么即使项目成功的概率只有1%，其期望价值也相当可观。
• 团队背景与技术壁垒： 创始团队是否有过成功的创业经历？核心技术是否有专利保护？技术领先行业内的竞争对手多少年？这些都是重要的考量因素。
• 里程碑式的融资： Moonshot项目通常分阶段融资（种子轮、A轮、B轮……）。每一轮融资的估值，都是基于项目是否达成了上一个阶段设定的技术或市场里程碑。这是一种动态的、不断验证的估值过程。

总而言之，为Moonshot估值更像是在拼一幅巨大的拼图，线索零碎且模糊，考验的是投资者的行业洞见、商业直觉和对技术趋势的把握能力。

了解了这么多，普通投资者是否也能参与这场激动人心的“登月游戏”呢？答案是肯定的，但前提是必须遵守严格的纪律和策略。

市场中充斥着各种打着“颠覆性创新”旗号，实则毫无根据的“故事股”。作为普通投资者，你需要擦亮眼睛，学会分辨。一个真正的Moonshot项目通常具备以下特征：

• 解决大问题： 它致力于解决一个对人类社会至关重要的根本性问题，如气候变化、癌症治疗、能源危机等。
• 有科学依据： 它的技术路径虽然艰难，但符合基本的科学原理，背后有顶尖的科学家或工程师团队支持。
• 透明的里程碑： 公司会清晰地规划其发展路径，并定期向市场证明它正在一步步实现这些目标。

警惕那些只有宏大叙事、缺乏技术细节、创始人背景可疑、纯粹依赖营销炒作的公司。

这是普通投资者参与Moonshot投资的黄金法则。

• 能力圈原则： 只投资于你能够理解其基本逻辑和潜力的领域。如果你对基因编辑一窍不通，就不要轻易投资一家相关的初创公司。
• 极小的仓位： Moonshot投资在你整个投资组合中的占比，应该非常非常小，小到即使这笔投资完全亏光，也丝毫不会影响你的正常生活和整体财务状况。你可以把它看作是“用零钱买一张改变世界的彩票”，心态会平和很多。这部分资金属于你的投资组合中的“卫星”部分，而你的“核心”部分，依然应该是稳健的、符合传统价值投资理念的资产。

对于绝大多数普通投资者而言，直接投资未上市的Moonshot项目既不现实，风险也极高。更明智的方式是“借船出海”：

• 投资大型科技巨头： 像Alphabet、亚马逊、苹果、微软等公司，本身就是强大的创新平台。它们利用主营业务产生的丰厚利润，在内部设立了类似“X”实验室的部门，持续孵化各种Moonshot项目。投资这些公司，相当于你让这些世界上最聪明的头脑为你管理一个高度多元化的Moonshot投资组合，同时享受其核心业务带来的稳定增长。
• 关注专业的投资基金： 一些专注于前沿科技的公募基金或ETF，可以让你以较低的门槛，间接持有一篮子具有Moonshot潜力的上市公司或初创公司。例如，专注于基因科技、人工智能、清洁能源等领域的基金。

最后，再次强调心态。Moonshot投资是一场超级马拉松。买入之后，你应该做的不是天天盯着股价波动，而是定期审视其技术和商业进展是否符合预期。你要有持股十年以上的心理准备，并且坦然接受中途可能出现的各种挫折，甚至是项目彻底失败的结局。

Moonshot代表了人类对未来的无限憧憬和改变世界的热情。它在投资领域中，是魅力与风险的结合体，是通往财富自由的捷径，也可能是通往财务深渊的陷阱。 对于价值投资者而言，我们不必将Moonshot视为洪水猛兽，也无需对其盲目崇拜。正确的态度是，在构建好我们“脚踏实地”的稳健核心投资组合之后，可以分配一小部分资金，去“仰望星空”，去支持那些可能塑造未来的伟大梦想。 记住，Moonshot投资是投资这道盛宴上的“香料”，它能增添风味，带来惊喜，但绝不能成为你的“主菜”。你的主菜，永远应该是那些你能理解的、具有宽阔护城河的、能持续创造价值的优秀企业。在理性和纪律的框架内，拥抱一点点疯狂和梦想，这或许是价值投资在当今这个飞速变化的时代里，应有的一种智慧与从容。