Barry Diller

巴里·迪勒（Barry Diller），是美国传媒和互联网领域的传奇人物，一位非典型的价值创造大师。他并非传统意义上在股市低买高卖的价值投资者，而是更像一位“商业建筑师”和“企业孵化器”的运营者。迪勒的投资哲学核心在于，通过其旗舰公司IAC/InterActiveCorp (简称IAC)收购或创建具有潜力的业务，利用IAC的资源和管理经验对其进行长期培育，待其成熟壮大后，再通过“分拆” (Spin-off)的方式将其变为独立的上市公司，从而为股东释放巨大价值。他以这种独特的“播种-培育-分拆”模式，缔造了一个庞大的商业帝国，深刻地展示了价值并不仅仅在于“买得便宜”，更在于通过卓越的运营和精明的资本配置，主动地“创造价值”。

巴里·迪勒的职业生涯，本身就是一部从好莱坞到硅谷的精彩史诗。他的故事始于威廉·莫里斯经纪公司的收发室，这是一个典型的“从底层做起”的美国梦。凭借其非凡的才华和敏锐的商业嗅觉，他迅速崛起。

• 在ABC的岁月： 1960年代，迪勒在美国广播公司（ABC）工作，他创造性地提出了“每周电影”（Movie of the Week）的概念，即为电视网络制作专门的电影。这一创举不仅为ABC带来了巨大的商业成功，也永远地改变了电视行业的内容生态。
• 派拉蒙的黄金时代： 1974年，迪勒出任派拉蒙影业公司的董事长兼CEO。在他执掌的十年间，派拉蒙佳片频出，制作了《周六夜狂热》、《夺宝奇兵》、《油脂》等一系列票房与口碑双丰收的经典电影，将派拉蒙带入了辉煌的黄金时代。
• 打造“第四电视网”： 1985年，迪勒接受鲁伯特·默多克的邀请，帮助其打造福克斯广播公司（Fox Broadcasting Company）。在当时ABC、NBC、CBS三巨头垄断的局面下，迪勒从零开始，成功地将福克斯打造成了美国第四大电视网络，再次展现了他颠覆行业格局的能力。

在传统媒体领域达到顶峰后，迪勒并没有停下脚步。90年代中期，他敏锐地预见到了互联网的巨大潜力，毅然决然地投身于这个新兴领域。他收购了家庭购物网络QVC，并以此为起点，开启了其职业生涯中最辉煌的篇章——执掌IAC，一个专注于互联网和媒体领域的投资控股平台。正是从这里开始，迪勒将其独特的价值创造哲学发挥到了极致。

传统的企业集团 (Conglomerate)常常因为业务庞杂、效率低下而受到资本市场的诟病，导致其整体市值低于各业务部门价值之和，即所谓的“集团折价” (Conglomerate Discount)。而巴里·迪勒的IAC模式，恰恰是这种传统模式的“反向操作”。他并非追求无限扩张、将所有业务都捆绑在一起，而是扮演一个动态的、不断新陈代谢的“企业生态系统”。

迪勒的策略可以概括为一个三部曲：

1. 播种（Seed）： IAC会通过收购或内部孵化的方式，获取那些处于成长早期、具有巨大潜力的互联网或媒体业务。这些业务可能还未盈利，甚至商业模式尚不清晰，但迪勒看重的是它们未来的可能性和与IAC现有生态的协同效应。
2. 培育（Nurture）： 一旦成为IAC的一部分，这些新业务就能获得集团层面的强大支持。这包括资金支持、管理经验分享、技术资源共享以及品牌背书。IAC就像一个资源丰富的“企业温室”，为这些“幼苗”提供最适宜的生长环境，帮助它们快速成长，建立起自己的“护城河”。
3. 分拆（Spin-off）： 这是迪勒模式中最具魔力的一环。当一个业务部门成长为行业领导者，拥有了成熟的商业模式和独立的运营能力时，迪勒会果断地将其分拆出去，成为一家独立的上市公司。对迪勒而言，这并非“卖掉”资产，而是“释放”价值。分拆后，这家新公司的价值能够被市场更清晰地认知和定价，从而消除“集团折价”；同时，其管理层也能更专注地发展核心业务。

通过这种周而复始的循环，IAC本身得以保持精干和活力，永远聚焦于寻找下一个增长点，而其股东则能持续不断地分享到新公司独立上市所带来的价值回报。

在过去的二十多年里，迪勒通过IAC成功分拆出了一系列如今家喻户晓的知名公司。每一次分拆，都是一次对股东价值的巨大提升。这个“分拆帝国”的名单星光熠熠，包括：

• Expedia Group： 全球领先的在线旅游公司，旗下拥有Expedia.com, Hotels.com, Vrbo等众多品牌。
• Ticketmaster： 全球最大的票务销售公司，后与Live Nation合并。
• LendingTree： 美国知名的在线贷款市场。
• Match Group： 全球在线约会行业的绝对霸主，旗下拥有Tinder、Hinge、Match.com等多个头部应用。
• Vimeo： 一个面向专业创作者的高质量视频平台。

据统计，迪勒通过这一系列分拆为IAC股东创造了惊人的回报。如果你在1995年投资于IAC的前身，并一直持有所有分拆出来的公司股票，你的年化回报率将远超标准普尔500指数，甚至可以媲美沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司。

迪勒的成功，除了其精妙的商业模式外，还在于他对两件事的坚持：押注于优秀的管理者和坚持长期主义。 与巴菲特类似，迪勒深知“人”是企业最重要的资产。他擅长发现并提拔有才华的年轻管理者，并给予他们充分的信任和自主权。无论是Expedia的Dara Khosrowshahi（后成为Uber CEO），还是Match Group的Mandy Ginsberg和Sharmistha Dubey，都在迪勒的支持下带领公司取得了卓越的成就。他构建的是一个“联邦式”的组织结构，总部提供支持，但具体的战役由前线的将军们去指挥。 同时，迪勒的每一次投资和培育都着眼于未来五年、十年甚至更长的时间。他从不追求短期的财务回报，而是愿意为了构建长期的竞争优势而投入巨大的资源和耐心。这种长期主义（Long-termism）的心态，是价值投资最根本的基石之一。

巴里·迪勒的投资生涯虽然与众不同，但他创造价值的逻辑和方法，却能给普通投资者带来深刻的启示。

迪勒的视角始终是“企业经营者”的视角。他关心的是业务的长期竞争力、市场的潜在规模、管理团队的素质以及商业模式的优劣。对于普通投资者而言，在购买一家公司的股票时，也应该把自己当作这家公司的“微型合伙人”。你需要问自己的问题是：

• “这家公司的生意我能理解吗？”
• “它在未来十年会比现在更强大吗？”
• “管理层是否值得信赖，是否在为股东着想？”

这种基于商业本质的思考，远比每天盯着股价波动要重要得多。

公司分拆是一种特殊的公司行为，常常会带来独特的投资机会。刚被分拆出来的公司，其股票往往会被原母公司的机构股东“非理性”地抛售（因为新公司可能不符合他们的投资组合规模或行业要求），导致股价在短期内被低估。 对于有心的投资者来说，这是一个绝佳的研究窗口。如果你能深入研究这些被市场“冷落”的新公司，发现其中隐藏的优质业务和增长潜力，就可能抓住一个获取超额收益的机会。迪勒的IAC系公司，就是寻找这类机会的“富矿”。

资本配置 (Capital Allocation)是决定一家公司长期价值的关键因素。 一位优秀的CEO，不仅要懂得如何把业务做好，更要懂得如何把赚来的钱进行再投资，以实现价值的最大化。迪勒就是一位顶级的资本配置大师。他的“分拆”策略，就是一种极其高明的资本配置手段。 作为投资者，在分析一家公司时，不能只看利润表上的数字，更要关注公司的现金流向：

• 公司是把利润用于回报股东（分红或回购），还是用于再投资（扩大生产、研发或收购）？
• 公司的收购行为是创造价值还是毁灭价值？
• 管理层是否像迪勒一样，总是在思考如何以最有效的方式为股东释放价值？

一个善于资本配置的管理层，能够让公司的价值实现“复利”增长。

迪勒缔造其商业帝国花费了数十年时间。他培育一家公司，从“幼苗”到“参天大树”，需要漫长的周期和极大的耐心。这再次印证了投资中那条最简单也最难做到的准则：时间是优秀公司的朋友，是平庸公司的敌人。 对于普通投资者来说，频繁交易是财富的腐蚀剂。找到那些由卓越管理者领导的、拥有强大护城河的伟大公司，然后给予它们足够的时间去成长，让复利的雪球滚起来，这才是通往投资成功的康庄大道。

巴里·迪勒是一位难以被简单归类的商业巨匠。他既是媒体内容的塑造者，也是商业模式的创新者；既是精明的交易撮合者，也是耐心的价值培育者。他用IAC的传奇故事告诉我们，真正的投资，是一种深度参与价值创造的过程。他的“反向集团”哲学和分拆艺术，不仅为股东创造了天文数字般的回报，也为所有价值投资者提供了一个全新的、超越传统“捡烟蒂”模式的思考框架：最伟大的价值，往往不是被“发现”的，而是被“创造”出来的。