Block

Block, Inc.，前身为大名鼎鼎的Square, Inc.。这家公司可不是什么“积木”公司，而是由Twitter的联合创始人Jack Dorsey在2009年创立的一家金融科技巨头。它的诞生源于一个简单的想法：让任何人，尤其是那些被传统银行系统拒之门外的小微商户，都能随时随地接受信用卡付款。从一个小小的白色方形读卡器开始，Block如今已发展成一个庞大的商业生态系统，业务横跨支付处理、个人金融、商业贷款甚至比特币。它就像金融世界里的一个“变形金刚”，不断变换形态，试图重塑我们与金钱打交道的方式。

Block的成长故事，是一部典型的硅谷式创新史诗，充满了对传统行业的颠覆和对未来科技的豪赌。

故事的开端颇具戏剧性。2009年，Jack Dorsey的朋友，玻璃艺术家Jim McKelvey，因为无法接受一位潜在客户的美国运通卡而错失了一笔2000美元的生意。这个痛点激发了他们的灵感：为什么小商家接受信用卡支付就这么难？繁琐的申请流程、高昂的设备费用和复杂的手续费率，像一道道高墙将他们挡在门外。 于是，一个革命性的产品——Square Reader——诞生了。这个可以插入智能手机耳机孔的白色小方块，瞬间将手机变成了移动POS机。它简洁、便宜、易用，彻底打破了传统支付行业的壁垒。这不仅仅是一个硬件的创新，更是一种商业模式的颠覆。它告诉世界：金融服务，可以变得更普惠、更民主。

如果Block仅仅满足于做一个支付工具，它或许早已被竞争者淹没。但它的野心远不止于此。在解决了收款问题后，Block开始围绕商户的需求，构建一个全方位的服务生态。

• 为商户赋能： 从简单的支付处理，扩展到提供功能强大的销售点（POS）软件、库存管理、员工薪酬管理（Square Payroll）、客户关系管理（Square Marketing）甚至商业贷款（Square Capital）。这一系列服务将商户与Square平台深度绑定，创造了极高的转换成本。一旦商户习惯了这套“全家桶”，就很难再迁移到其他平台。
• 拥抱个人用户： 2013年，Block推出了Cash App。最初它只是一个简单的P2P转账工具，类似于“美国版支付宝”。但它迅速进化成一个超级金融应用，集成了借记卡、股票投资、比特币买卖等功能。Cash App凭借其潮流的品牌形象和便捷的操作，俘获了大量年轻用户，成为Block的第二增长引擎。

通过这两大业务板块，Block成功地建立了一个双向的网络效应。越多的商户使用Square，就越能吸引消费者；越多的消费者使用Cash App，就越能为Square的商户带来客流。这构成了Block坚实的商业护城河。

2021年12月，公司正式从“Square”更名为“Block”。这次更名意义深远。“Square”（广场）代表着商户聚集的市集，象征着其起家的商户业务。而“Block”（区块），则直接指向了区块链（Blockchain）技术。 这次更名，是Jack Dorsey向全世界宣告：公司的未来，将全面押注于以比特币为核心的去中心化金融技术。这不仅是一次品牌重塑，更是一次战略重心的转移，标志着公司进入了探索前沿科技、构建下一代金融基础设施的新阶段。

对于秉持价值投资理念的投资者来说，Block是一个极具吸引力又充满挑战的分析对象。它的业务模式复杂多元，既有成熟稳定的现金牛，也有高风险高回报的未来赌注。

要理解Block的价值，首先必须拆解其两大核心业务生态。

Square生态系统是Block的压舱石，为公司提供稳定增长的收入和利润。它不仅仅是卖硬件或软件，而是为中小企业提供了一套完整的数字化经营解决方案。 它的核心竞争力在于深度绑定和数据优势。当一个咖啡店老板使用Square的全套服务时，Square几乎掌握了其经营的所有数据：销售额、客流量、热门商品、员工表现……基于这些数据，Square可以更精准地为商户提供营销建议，甚至通过Square Capital发放贷款，其风险评估能力远超传统银行。这种基于数据的增值服务，让Square成为了商户不可或-缺的“商业大脑”和“首席财务官”。

如果说Square生态是To B（面向企业）的典范，那么Cash App就是To C（面向消费者）的明星。它已经从一个简单的转账工具，成长为一个功能丰富的个人金融平台。 Cash App的成功秘诀在于其病毒式传播和低获客成本。通过“邀请好友各得5美元”之类的社交裂变玩法，它在年轻人群体中迅速普及。一旦用户进入其生态，应用内的股票和比特币交易功能又极大地提升了用户粘性和单用户价值。Cash App正在挑战传统银行、券商和加密货币交易所，试图成为用户管理个人财务的唯一入口，一把无所不能的“瑞士军刀”。

除了两大成熟业务，Block还在积极布局未来，而其最大的赌注就是比特币。Jack Dorsey是比特币的狂热信徒，他认为比特币将成为互联网的原生货币。 为此，Block成立了两个独立的业务部门来推动这一愿景：

• TBD： 致力于构建一个开放的开发者平台，让创建全球通用的去中心化金融服务变得更加容易。
• Spiral： 一个专注于资助和推广免费、开源的比特币项目的独立团队。

这些业务目前几乎不贡献收入，更像是公司的“研发部门”或“风险投资部”。它们是Block增长潜力中的“X因素”——可能在未来带来指数级的回报，也可能血本无归。对于投资者而言，这部分业务的价值极难估量，充满了不确定性。

如何给Block估值，是华尔街的一大难题。

• 如果把它看作一家金融公司（如Visa或传统银行），它的估值似乎过高了。因为传统金融公司通常使用市盈率（P/E Ratio）等盈利指标估值，而Block为了追求增长，将大量利润用于再投资，导致其市盈-率常常高得离谱或为负。
• 如果把它看作一家科技公司（如Google或Amazon），投资者则更关注其增长速度、用户规模和生态系统价值，通常使用市销率（P/S Ratio）等指标。从这个角度看，其