CVD

CVD (Cumulative Volume Delta)，中文可称为 累计成交量净值 或 累计量价差额。 想象一下，在热闹的股票市场里，每一笔交易都是一场微型的拔河比赛。一方是看好后市、积极买入的“多头”部队，另一方是看衰后市、急于卖出的“空头”大军。CVD就是一个精密的记分牌，它不仅记录每一秒钟谁的力量更强，更是将整场比赛（比如一天、一周或更长时间）中双方力量的消长变化，忠实地累加起来。简单来说，它追踪的是“主动性”买卖力量的净差额，并将其持续累积，从而为我们揭示隐藏在K线图背后的多空博弈真相和市场情绪的真实流向。

要理解CVD，我们需要拆解它的两个关键词：“Delta”和“Cumulative”。

• Delta（Δ，差额）：买卖力量的瞬时快照

在任何交易软件中，我们都能看到“买一价”和“卖一价”。如果一笔交易是在“卖一价”上成交的，意味着有投资者迫不及待地要买入，主动去匹配卖家的报价，这笔交易的成交量就被计为“买方力量”，记为正值。反之，如果一笔交易是在“买一价”上成交的，则意味着有投资者急于抛售，主动去匹配买家的报价，这笔交易的成交量就被计为“卖方力量”，记为负值。 Delta就是某一小段时间内，所有主动性买盘成交量减去所有主动性卖盘成交量的差额。

• 如果Delta为正，说明这段时间里，积极买入的人比急于卖出的人多，市场情绪偏向乐观。
• 如果Delta为负，说明急于抛售的人占据了上风，市场情绪偏向悲观。

这就像在拔河比赛中，裁判在某一秒拍下的一张照片，告诉你绳子中间的红带子偏向了哪一方。

• Cumulative（累计）：连接快照的动态影片

一张照片只能告诉我们瞬间的状态，而一部影片才能展现完整的故事。CVD做的就是“累计”这件事。它把每一个时间单位（如1分钟、5分钟）的Delta值不断地加总起来，形成一条连续的曲线。 CVD = 上一期的CVD + 本期的Delta 通过这条曲线，我们看到的不再是零散的、孤立的买卖行为，而是在一段时间内，市场整体的、持续的买卖压力趋势。这就像把拔河比赛从头到尾录下来，我们可以清晰地看到多头和空头双方是如何此消彼长、谁在持续发力、谁又在悄悄撤退。这便是CVD的精髓所在——它追踪的是推动价格变化的根本动力：订单流。

CVD就像一位诚实的“市场内部人士”，它通过与价格走势的“协同”或“背离”，向我们透露一些重要的信息。

这是最常见也最容易理解的情况，即CVD曲线的走向与价格K线的走向基本一致。

• 价格上涨，CVD也同步上涨：这是一个非常健康的信号。它告诉我们，价格的上涨是由源源不断的、积极的买盘推动的。就像一艘正在升空的火箭，不仅自身在向上飞，下方的推进器也在持续喷射火焰。这通常意味着上涨趋势很可能会延续。
• 价格下跌，CVD也同步下跌：这是一个明确的看跌信号。它表明价格的下跌背后是恐慌性的、持续的抛售压力。市场参与者正在不计成本地出逃。这通常意味着下跌趋势短期内难以逆转。

协同运动就像是“所见即所得”，它确认了我们从价格图上看到的趋势，增加了我们判断的信心。

背离，是CVD发出的最值得我们倾听的“悄悄话”。当CVD的走势和价格的走势开始“闹别扭”，方向不一致时，往往预示着市场可能要变天了。

当股票价格创出新低，但CVD曲线却没有创出新低，反而形成了一个更高的低点时，看涨背离就出现了。

• 现象：价格跌跌不休，似乎深不见底，引发市场一片恐慌。
• CVD揭示的真相：尽管价格在下跌，但主动性抛售的力量其实已经衰竭了。每一次下跌，卖盘的力量都比上一次更弱。与此同时，可能有一些聪明的“大资金”正在利用市场的恐慌，在低位悄悄地、持续地吸筹（买入）。他们不是以市价单疯狂买入拉升价格，而是通过挂单被动成交，虽然这部分不会直接体现在CVD的上升上，但主动卖盘的减少本身就是CVD止跌回升的原因。
• 投资启示：这通常是趋势反转的强烈信号。下跌动能即将耗尽，市场可能很快会迎来一波上涨。对于价值投资者而言，这可能是左侧交易、分批建仓的绝佳时机，因为你可能正在和“聪明钱”站在一起。

当股票价格创出新高，但CVD曲线却没有创出新高，反而形成了一个更低的高点时，看跌背离就出现了。

• 现象：价格节节攀升，市场情绪狂热，似乎牛市将永远持续下去。
• CVD揭示的真相：价格的上涨越来越“虚”。每一次冲上新高，背后积极追涨的买盘力量却越来越弱。这说明大部分买家已经入场，后续资金开始乏力，上涨可能只是由市场惯性或少数人的行为推动。与此同时，“聪明钱”可能已经开始悄悄派发筹码，锁定利润。
• 投资启示：这是上涨趋势可能即将结束的警示信号。市场的狂热可能只是最后的晚餐。价值投资者应在此刻保持警惕，检查持仓是否已经显著高于其内在价值，并考虑逐步减仓，而不是被市场的贪婪情绪所裹挟。

吸收（Absorption）是CVD分析中一个更进阶的概念，它描述了当巨大的买盘或卖盘被另一方悄无声息地“吸收”掉的场景。

• 看涨吸收 (Bullish Absorption)：价格在一个区间内反复震荡或缓慢下跌，但CVD却在持续、大幅地下降。这说明市场上虽然有大量的恐慌性抛盘（导致CVD下降），但价格就是跌不下去。为什么？因为在某个关键价位，存在着一张巨大的、看不见的“买单网”，它默默地吸收了所有抛售的筹码。这背后通常是机构投资者在不动声色地建仓。一旦抛售力量衰竭，价格很可能会迎来暴力拉升。
• 看跌吸收 (Bearish Absorption)：价格在一个区间内停滞不前，难以突破，但CVD却在持续、大幅地上涨。这说明虽然市场上有很多人在疯狂买入（导致CVD上升），但价格就是涨不上去。这背后可能是有巨大的“卖单墙”压制着价格，悄悄地满足了所有买家的需求。这通常是机构在出货的迹象，一旦买盘力量耗尽，价格可能会大幅下跌。

作为一本以价值投资为核心理念的辞典，我们必须清醒地认识到，CVD本质上属于技术分析的范畴。那么，一个信奉本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的价值投资者，该如何看待和使用CVD呢？

价值投资的核心原则之一是利用市场先生的非理性。巴菲特的名言“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”，说起来容易，做起来难。我们如何量化“恐惧”与“贪婪”？ CVD恰好提供了一个观察市场情绪的独特视角。

• 识别极端恐惧：当一家基本面优秀的公司因为行业恐慌或市场崩盘而股价大跌时，我们通常会看到价格和CVD同步暴跌。这种由恐慌驱动的抛售，正是CVD所擅长捕捉的。这可以为价值投资者提供一个信号，表明市场可能过度反应了，创造了拥有安全边际的买入机会。
• 辅助时机选择：价值投资告诉你什么值得买，但并不能精确地告诉你何时买。在你通过深入的基本面分析，确定了一家公司是“好生意、好公司、好价格”之后，可以通过观察CVD的看涨背离或看涨吸收信号，来寻找一个情绪上的冰点，作为更优的入场时机。这并非投机，而是基于价值判断前提下的策略优化。

对于价值投资者而言，过度依赖CVD是极其危险的，甚至会违背价值投资的根本原则。

1. 短视性：CVD关注的是以分钟、小时或天为单位的订单流变化，它本质上是一个“近视眼”。而价值投资着眼于企业未来数年乃至数十年的现金流创造能力，是“千里眼”。你不能因为今天的市场交易情绪不佳（CVD下降），就否定一家拥有强大护城河的公司的长期价值。
2. 不能替代基本面分析：这是最重要的一点。CVD只能告诉你多空力量的对比，但无法告诉你这家公司是否在赚钱、它的产品是否有竞争力、管理层是否诚信可靠、财务状况是否健康。如果一家公司的基本面正在恶化，即使CVD出现了看涨背离，也可能是“价值陷阱”，而非黄金坑。任何不以基本面分析为前提的技术分析，都是无源之水、无本之木。
3. “噪音”干扰：在如今由算法和高频交易主导的市场中，很多CVD信号可能是由机器交易产生的“噪音”，并不代表长期投资者的真实意图。过度解读这些短期的信号，容易陷入频繁交易的误区，这与价值投资的长期持有理念背道而驰。

那么，作为一名普通的价值投资者，我们应该如何将CVD融入我们的投资体系呢？

1. **定位：辅助工具，而非决策核心。** 把它看作你驾驶舱里的“天气雷达”，而不是“自动驾驶系统”。它能帮你规避短期的风暴，或者在风平浪静时告诉你前方可能天气晴朗，但最终的航向（买入哪家公司）必须由你的“航海图”（基本面分析）来决定。
2. **顺序：先价值，后情绪。** 投资决策的流程应该是：首先，通过严格的基本面分析，筛选出值得投资的伟大公司，并估算出其内在价值。然后，耐心等待市场给出一个低于内在价值、具有足够安全边际的价格。最后，在这个阶段，你可以借助CVD等工具来观察市场情绪，寻找恐慌的极致或贪婪的顶点，从而优化你的买卖时机。
3. **心态：保持超然，利用信息。** 不要被CVD的短期波动牵着鼻子走。理解它背后的逻辑，把它当作理解市场先生喜怒哀乐的一种语言。当CVD显示极度恐慌时，你应该感到兴奋，因为你的机会来了；当CVD伴随价格显示极度狂热时，你应该保持冷静，检查风险。

归根结底，CVD是一个强大的工具，它能让你透过价格的表象，窥探背后多空力量的真实博弈。但请永远记住沃伦·巴菲特的那句箴言：“价格是你支付的，价值是你得到的。” CVD能帮助你更好地理解“价格”，但你的投资能否成功，最终取决于你对“价值”的深刻洞见。