经常账户

经常账户 (Current Account)，可以把它想象成一个国家在国际收支（Balance of Payments）账本里最重要的分册，专门记录这个国家在一定时期内（通常是一年或一季度）与世界其他地方发生的实际经济交易。它衡量的是商品、服务、收入和单方面转移的资金流动。如果一个国家的经常账户是顺差，就像一个家庭的收入超过了支出，说明它在向世界“储蓄”或放贷；如果是逆差，则意味着它花的比赚的多，需要向世界“借钱”。这个指标是判断一国宏观经济健康状况和其货币长期强弱的关键线索。

经常账户由四个主要部分构成，清晰地记录了一个国家与外部世界“钱”来“货”往的细节：

• 货物贸易 (Goods Trade)：这是最直观的部分，就像超市购物小票。记录所有看得见摸得着的商品进出口，比如我们出口的手机、服装，进口的汽车、芯片。出口额大于进口额就是贸易顺差，反之则是贸易逆差。
• 服务贸易 (Services Trade)：记录那些“看不见”的交易。比如，外国人来中国旅游花的钱（我们的服务出口），我们去国外留学支付的学费（我们的服务进口），还有金融、咨询、运输服务以及电影版权费等。
• 初次收入 (Primary Income)：这部分和投资者关系密切。它记录的是因提供生产要素（劳动力、资本）而产生的跨境收入。主要包括：
  • 投资收益：本国居民从海外投资中获得的股息和利息，减去外国居民从在本国投资中获得的收益。
  • 雇员报酬：本国居民在国外工作赚回的工资，减去外国居民在本国工作赚走的工资。
• 二次收入 (Secondary Income)：这是单方面的资金流动，没有对应的商品或服务交换，更像是“赠予”或“补贴”。比如，政府间的国际援助、国际组织的捐款、以及海外侨胞寄回家的钱（侨汇）。

一个国家的经常账户状况，就像一家公司的现金流量表，虽然宏大，却与我们的投资决策息息相关。它能提供关于经济基本面、企业竞争力和汇率风险的重要洞察。

• 国家经济的“晴雨表”：长期且巨大的经常账户逆差，可能是一个国家过度消费、储蓄不足的信号。这会增加经济的脆弱性，一旦外国资本停止流入，可能引发货币贬值甚至金融危机，严重冲击在该国上市公司的价值。
• 企业国际竞争力的“试金石”：持续的经常账户顺差，尤其是在货物和服务贸易上，往往意味着该国拥有一批具有全球竞争力的企业。作为价值投资者，我们寻找的正是这类能够持续创造价值的“冠军企业”。比如，德国强大的汽车和机械制造业，就为其贡献了大量的贸易顺差。
• 货币价值的“压舱石”：经常账户是影响汇率长期走势的核心因素之一。顺差国货币通常有升值压力，因为外国人需要购买该国货币来支付商品和服务，这会增加我们海外投资的本币回报。反之，逆差国货币则面临贬值压力，会侵蚀我们的投资收益。
• 影响利率政策的“指挥棒”：为了弥补经常账户逆差，一个国家可能需要提高利率来吸引外国资本流入。高利率会增加企业借贷成本，抑制经济活动，从而影响股市的整体估值水平。

经常账户是一个宏观分析工具，而非精准的个股买卖信号。理解它，是为了帮助我们建立一个更全面的投资框架。

• 避免“一叶障目”：不要简单地认为“顺差就是好，逆差就是坏”。例如，美国长期处于经常账户逆差，但美元的全球储备货币地位使其能够轻松吸引融资。而一个快速发展的经济体，可能会因为大量进口先进设备而出现暂时性逆差，这反而是未来增长的标志。关键在于逆差的成因和可持续性。
• 关注趋势与拐点：比静态的数字更重要的是其动态变化。一个国家经常账户由长期顺差突然转为逆差，或者逆差规模急剧扩大，这往往是值得警惕的危险信号，需要我们重新审视在该国的投资风险。
• 自上而下，联系个股：分析一家公司的基本面时，可以结合其所在国的经常账户状况。如果你的投资组合中有一家严重依赖出口的公司，那么该国货币的升值压力（可能由经常账户顺差引起）可能会侵蚀其利润。反之，如果一家公司严重依赖进口原材料，其母国货币的贬值则会增加其成本。