美元本位制

美元本位制（Dollar Standard）是一种国际货币体系，在该体系下，美元是主要的国际外汇储备货币，各国货币的价值在不同程度上与美元挂钩，并且国际间的大宗商品交易（尤其是石油）主要以美元进行结算。这个体系是在二战后“布雷顿森林体系”的基础上演变而来的。最初，美元与黄金挂钩，各国货币再与美元挂钩，俗称“美金本位”。1971年，美元与黄金脱钩，但其作为世界中心货币的地位并未动摇，而是通过与石油交易和美国国债信用绑定，演变成了如今以美国国家信用为基础的纯信用货币体系。简单来说，美元就像是世界经济的“操作系统”，大多数国际金融活动都在这个系统上运行。

要理解今天的美元，我们需要坐上时光机，回到它“加冕为王”的时刻。这个故事的转折点，是美元如何从一种有黄金撑腰的“硬通货”，变成一种纯粹依靠信用的“纸币”。

二战后，世界经济百废待兴，各国需要一个稳定的货币体系来重建贸易。1944年，在美国布雷顿森林镇，44个国家达成协议，建立了布雷顿森林体系。这个体系的核心有两条：

• 美元与黄金挂钩： 美国承诺，各国央行可以随时用35美元向美国兑换1盎司黄金。这让美元获得了黄金般的信誉，被称为“美金”。
• 各国货币与美元挂钩： 其他国家的货币则锁定与美元的汇率。

同时，为了维护体系稳定，还成立了国际货币基金组织（IMF）和世界银行（World Bank）。这套体系让美元一举坐上了世界货币的头把交椅，开启了美元的黄金时代。

好景不长，随着欧洲和日本经济的复苏，以及美国因越南战争而产生巨额财政赤字，各国开始怀疑美国是否还有足够的黄金来兑现承诺。大家纷纷抛售美元，抢购黄金，导致美国的黄金储备急剧缩水。 1971年8月15日，时任美国总统尼克松发表电视讲话，突然宣布关闭黄金兑换窗口，美元与黄金彻底脱钩。这一历史性事件被称为“尼克松冲击”。至此，布雷顿森林体系宣告瓦解，“美金”的时代结束了，“美元”作为一种纯粹的法定货币登上了历史舞台。

你可能会问，没有了黄金的支撑，为什么美元的霸主地位反而更加稳固了？答案是美国找到了两个新的、更强大的“锚”。

在与黄金脱钩后不久，美国与全球最大的石油出口国沙特阿拉伯等国达成一项“君子协定”：石油输出国组织（OPEC）的所有石油交易都必须用美元结算。 这就是著名的“石油美元”体系。因为任何国家要发展工业，都需要进口石油，而要买石油，就必须先储备美元。这为美元创造了源源不断的全球性需求。黄金这个“旧锚”被巧妙地换成了“黑金”——石油这个“新锚”。

除了石油，美元的另一个信用支柱是美国国债。作为全球规模最大、流动性最强的政府债券市场，美国国债被普遍认为是世界上最安全的避险资产。 各国央行在进行国际贸易获得大量美元后，并不会把成堆的现金放在金库里，而是购买美国国债来保值增值。这相当于世界各国把钱借给美国，反过来又进一步巩固了美元的地位和美国的信用。这种循环让美元体系即使在没有黄金的情况下，依然坚如磐石。

作为一名价值投资者，我们不必对宏大的国际货币体系感到束手无策。相反，理解其运作规律，能帮助我们做出更明智的决策。

• 霸权红利： 美国作为世界货币的发行国，享有一种独特的特权，经济学家称之为“铸币税”。简单说，美国可以通过印钞来换取其他国家辛辛苦苦生产的商品和服务。在经济危机时，美联储可以通过“量化宽松”等手段向全球输出流动性，也同时可能稀释全球美元持有者的财富。
• 风险： 对于我们普通投资者而言，这意味着我们持有的所有以美元计价的资产，其长期购买力都面临着被美国货币政策侵蚀的风险。

面对这样的宏观背景，价值投资的智慧为我们指明了方向：

• 进行全球化的资产配置： “不要把所有鸡蛋放在一个篮子里” 这句古老的谚语在此时格外重要。通过投资于不同国家和地区、以不同货币计价的优质资产，可以有效分散单一货币的风险。价值投资的本质是寻找全球范围内被低估的优秀企业，这天然就具有全球化配置的属性。
• 寻找拥有定价权的公司： 与其猜测美元的涨跌，不如专注于寻找那些拥有强大护城河和定价权的公司。无论美元是升是贬，也无论通胀如何，像可口可乐、苹果这样的公司总能将成本压力转移给全球消费者，维持其盈利能力。它们创造的价值，比任何一种纸币都更坚挺。
• 关注“硬资产”的价值： 从长期看，任何法定货币的购买力都趋于下降。因此，持有一部分能够抵御通胀的“硬资产”是明智的。这不单指黄金或房产，更重要的是那些拥有和控制着稀缺资源、关键技术或强大品牌力的优质公司股权。对价值投资者而言，拥有一家伟大企业的一部分，就是持有这个世界上最优质的“硬资产”。