除权除息

除权除息 (Ex-dividend and Ex-right)，是投资者在买卖股票时一定会遇到的两个概念。想象一下，你买了一块代表公司价值的大蛋糕。除息，就好比店家从这块蛋糕上切了一小块奶油（现金）直接分给你，为了公平，这块大蛋糕的标价自然要减去这块奶油的价值。而除权，则是店家把你的那份蛋糕切成了更多、但更小的块数（送你新股），你手上的蛋糕块数变多了，但总分量没变。在股票市场，除权除息就是这样一个为了确保交易公平，而在公司分红送股后，对股价进行相应下调的技术性安排。它反映了公司股东权益的变化，确保在股权登记日之后买入股票的新股东，不会为自己没能享受到的权益买单。

一家公司赚钱后，通常有两种选择：一是把利润留存下来，用于公司再投资发展，我们称之为“留存收益”；二是将部分利润以各种形式回馈给股东。这种回馈，就是除权除息的“缘起”。

• 回馈方式一：派发现金。 这是最直接的方式，公司直接给股东打钱，也就是我们常说的现金分红或股息。这会导致公司的净资产减少，因此需要“除息”。
• 回馈方式二：派发股票。 公司不给钱，而是给股票，比如“送股”，或者让股东用一个比较优惠的价格购买新发行的股票，即“配股”。这两种方式都会增加公司的总股本，稀释了每股代表的价值，因此需要“除权”。

这个过程的核心是维持公平。如果没有除权除息，那么在公司宣布分红后，就会有人专门等到分红前一天买入，第二天拿到分红后立刻卖出，凭空套利。除权除息机制杜绝了这种可能性，保证了无论何时入场，投资者面对的都是一个公允的价格。

虽然常被连在一起说，但除权和除息在形式上略有不同。

除息是针对公司派发现金红利的行为。流程通常是这样的：

1. 第1步：公司宣布方案。 董事会提出分红预案，比如“每10股派发现金5元”。
2. 第2步：股东大会通过。
3. 第3步：确定日期。 公告中会明确两个关键日子：股权登记日和除息日。
4. 第4步：执行。 如果你在股权登记日当天收盘时依然持有该股票，那么恭喜你，这份现金红包有你一份。而第二天，也就是除息日，交易所会自动将股价下调“每股派发的税前现金金额”。

举个例子：A公司股价为20元，宣布每股派息1元。那么在除息日当天，它的开盘参考价就会变成 20 - 1 = 19元。

除权主要针对送股和配股。

• 送股：比如“每10股送10股”，意味着你的股票数量直接翻倍。但别高兴得太早，公司的总价值没变，股票数量却翻了一倍，那么每股的价格自然就要“腰斩”。
• 配股：公司给你一个权利，让你能以低于市价的特定价格（配股价）购买一定数量的新股。如果你选择参与配股，除权后的股价也会进行相应调整。

无论是除息还是除权，核心逻辑都是确保股东的总资产在执行前后保持不变。你得到的现金或新股票，恰好等于股价中被“除掉”的那部分价值。

虽然交易所会自动计算，但了解其原理能让你更深刻地理解市场。这里是两个最常见的简化公式：

• 仅除息的参考价计算：
  • 除息后参考价 = 前收盘价 - 每股现金红利
• 仅送股的参考价计算：
  • 送股除权后参考价 = 前收盘价 / (1 + 每股送股比例)
    • 例如：“10送10”的每股送股比例就是1，“10送5”就是0.5。

如果一家公司既分红又送股，计算会更复杂一些，但原理不变：从总市值中先减去分掉的现金，再除以新的总股本。

对于价值投资者而言，看透现象背后的本质至关重要。

除权除息本身并不创造任何价值。它仅仅是一次资产的内部转移——要么是从公司的口袋（净资产）转移到你的口袋（现金），要么是把你持有的一张“大面额钞票”（高股价）换成了几张“小面额钞票”（低股价+更多股份）。在除权除息完成的那一瞬间，你的总财富并没有增加一分钱。 因此，那种在除息前几天买入股票，以期获得分红的行为，被称为“抢权”，在价值投资者看来是一种毫无意义的投机。因为你得到的分红，早已在你买入的股价中付过费了。

除权除息真正的看点，发生在之后。

• 填权：如果除权除息后，市场普遍看好这家公司的前景，买盘踊跃，股价很快上涨，回补了除权除息造成的“缺口”，甚至创出新高。这才是真金白银的收益，它表明市场认可公司的价值，认为分红后公司的内在价值依然强大。
• 贴权：反之，如果除权除息后股价一路下跌，连除息前的价格都回不去，就叫“贴权”。这往往说明市场对公司未来缺乏信心，或者认为这次分红本身就是“打肿脸充胖子”。

作为一名理性的投资者，我们应该这样看待除权除息：

• 忽略短期波动：不要为获得分红而买入，也不要因股价下跌而恐慌。
• 审视分红政策：一家长期、稳定、且分红率合理的公司，通常是财务健康、现金流充裕的成熟企业。这本身就是一个积极信号。但要警惕那些为了迎合市场而过度分红，甚至借钱分红的公司。
• 聚焦核心价值：你的最终收益，来源于公司基本面的持续向好，而非分红这一动作本身。寻找那些有能力不断“填权”的公司，才是价值投资在分红这件事上的正确姿势。它证明了公司的盈利能力和成长潜力得到了市场的真正认可。