市净率 (PB Ratio)

市净率 (Price-to-Book Ratio)，通常简称为PB或P/B，是价值投资工具箱中一把经典又好用的“价值标尺”。它衡量的是一家公司的股票市场价格与其每股净资产之间的比率。简单来说，PB值告诉你，为了获得公司账面上一块钱的净资产，投资者愿意花多少钱。比如，PB值为1.5，意味着你花1.5元，才能买到这家公司价值1元的“家底”。这个指标的妙处在于，它帮助我们穿透市场情绪的迷雾，从一个更“实在”的角度——公司的净资产——来审视股价是否合理，是寻找“便宜好货”的重要线索之一。

市净率的计算公式非常直观：

• 公式1： PB = 公司总市值 / 公司净资产
• 公式2： PB = 每股股价 / 每股净资产

这里的核心是“净资产”。你可以把它想象成一家公司的“家底”或“净值”。如果把公司所有资产（厂房、设备、现金等）卖掉，再还清所有负债（银行贷款、应付账款等），最后剩下的那部分钱，就属于全体股东，这就是净资产，在会计上称为“股东权益”。这个数字可以在公司的财务报表——资产负债表上找到。因此，PB衡量的就是市场愿意为这份“家底”支付多少溢价。

PB值不是一个绝对的好坏指标，它的高低背后隐藏着市场对公司未来的不同预期。

一个较低的PB值（比如小于1）常常让价值投资者眼前一亮。

• 潜在的“馅饼”： PB小于1意味着股价已经跌破了公司的净资产，相当于你用不到10块钱就买到了一个装有10块钱现金的钱包。这可能是市场过度悲观导致股价被严重低估的信号。价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆就曾极力推崇购买这类“烟蒂股”。
• 可能的“陷阱”： 市场并不总是错的。低PB也可能是一个警示牌，说明公司可能正面临巨大困境，比如其资产质量堪忧（如即将报废的设备、卖不出去的存货）、盈利能力持续恶化，未来净资产可能会大幅缩水。

一个较高的PB值则通常意味着市场对公司未来的高度认可。

• 强大的“护城河”： 高PB的公司往往拥有强大的盈利能力（即很高的股本回报率 (ROE)）或强大的品牌、专利技术等无形资产。这些无形资产虽然在账面上价值很小甚至为零，却是公司创造超额利润的源泉。投资者愿意为这种“赚钱的能力”支付高溢价。
• 危险的“泡沫”： 过高的PB值也可能是市场狂热和投机情绪的产物。当股价远远脱离了公司的内在价值和盈利能力支撑时，就可能形成资产泡沫，一旦破裂，投资者将面临巨大损失。

PB是一个相对估值指标，单独看一个数字意义不大，关键在于比较。

1. 横向比较： 将目标公司的PB与同行业竞争对手进行比较。例如，银行的PB就应该和其它银行比，而不是和软件公司比。如果一家公司的PB显著低于行业平均水平，而其基本面又很稳健，那它就值得你进一步研究。
2. 纵向比较： 将一家公司当前的PB与它自己过去几年的历史PB区间进行比较。如果当前PB处于历史低位，可能意味着一个不错的买入时机。
3. 结合其他指标： PB从不清场独舞。一个聪明的投资者会把它与市盈率 (PE)、股息率、股本回报率（ROE）等指标结合起来，形成一个立体的估值视图。“低PB + 高ROE” 的组合，往往是价值投资者梦寐以求的黄金搭档，它意味着你用一个较低的价格，买入了一个盈利能力很强的资产。

尽管PB非常有用，但它并非万能，在某些场景下可能会“失灵”。

• 行业差异： PB最适用于重资产行业，如银行、保险、制造业、能源等，因为它们的价值主要由实实在在的资产构成。而对于轻资产行业，如科技、咨询、媒体等，其核心价值在于品牌、人才、技术和商誉，这些都很难在资产负债表上准确反映，因此用PB来评估它们可能会严重失真。
• 会计政策： 净资产的计算受会计准则和估计的影响，例如不同的折旧方法会得出不同的资产账面价值。
• 大规模回购： 公司用现金回购并注销股票会减少股东权益，这可能在公司基本面没有变化的情况下，导致PB值被动升高。