尤金·克莱纳

尤金·克莱纳 (Eugene Kleiner) 是科技和投资界一位不朽的传奇人物。作为现代风险投资（Venture Capital）的奠基人之一，他与合伙人共同创立了硅谷最负盛名的投资公司——KPCB（Kleiner Perkins Caufield & Byers）。然而，在他成为“VC教父”之前，他更为人知的身份是“八叛徒”（Traitorous Eight）之一，正是这次“背叛”，无意中点燃了硅谷（Silicon Valley）的创新之火。克莱纳的一生，是工程师的严谨、创业者的果敢和投资家的智慧的完美融合，他的投资哲学和实践，至今仍是所有投资者，尤其是价值投资（Value Investing）者，取之不尽的灵感源泉。

尤金·克莱纳的传奇故事，始于一次勇敢的“背叛”。 1956年，在晶体管发明者、诺贝尔物理学奖得主威廉·肖克利（William Shockley）的感召下，包括克莱纳在内的八位青年才俊汇聚其在加州创立的“肖克利半导体实验室”。然而，肖克利虽然是位科学天才，却是个偏执、多疑且糟糕的管理者。他扼杀了实验室的创新氛围，让这群年轻人看不到未来。 一年后，在巨大的失望之下，克莱纳和另外七位同事——其中就包括后来创立英特尔（Intel）的戈登·摩尔和罗伯特·诺伊斯——做出了一个惊天动地的决定：集体辞职，另立门户。在那个时代，员工“背叛”老板是极其罕见且可耻的行为，肖克利怒不可遏地称他们为“八叛徒”。这个带有贬义的标签，却阴差阳错地成为了硅谷精神的起点——对权威的挑战、对创新的追求以及对人才价值的肯定。 这八位“叛徒”找到了投资人，创立了仙童半导体公司（Fairchild Semiconductor）。克莱纳作为其中最年长、经验最丰富的工程师，扮演了“老大哥”的角色，负责公司的日常运营。仙童半导体不负众望，迅速取得了巨大的商业成功，更重要的是，它成为了硅谷名副其实的“黄埔军校”。在接下来的十几年里，从仙童半导体出走的人才，创办了数百家公司，包括英特尔、AMD、国家半导体（National Semiconductor）等日后大名鼎鼎的科技巨头。这些公司被称为“仙童的孩子们”（Fairchildren）。 从这个意义上说，作为“八叛徒”之一和仙童半导体的管理者，尤金·克莱纳就像是硅谷的“接生婆”，他不仅亲自参与了硅谷的缔造，更见证了伟大的创业者（Entrepreneur）和颠覆性技术相结合时所能爆发出的无穷能量。这段经历，为他日后转型为风险投资家，奠定了最坚实的基础。

在仙童半导体工作了十几年后，克莱纳敏锐地意识到，自己更大的热情不在于管理一家具体的公司，而在于发现和帮助更多像“仙童”一样的公司。1972年，他与另一位科技精英汤姆·珀金斯（Tom Perkins）一拍即合，共同创立了KPCB风险投资公司。 KPCB的出现，彻底改变了风险投资的玩法。在他们之前，风险投资家大多是银行家或富有的个人，他们提供资金，然后就坐等回报，很少干预公司的运营。克莱纳和珀金斯则开创了一种全新的模式——“积极主动型”风险投资。他们认为，仅仅提供金钱是远远不够的，初创公司最需要的，其实是经验、智慧和资源。 他们的组合堪称完美：克莱纳天性悲观、行事谨慎、注重细节，负责对项目进行严苛的尽职调查和风险评估；而珀金斯则热情洋溢、充满个人魅力、善于交际，负责发掘项目和拓展人脉。这种“悲观主义者”和“乐观主义者”的结合，形成了一种奇妙的化学反应，让KPCB在投资决策上既有远见卓识，又不失审慎稳健。 KPCB的投资理念可以概括为：

• 深度参与： 他们不仅仅是投资者，更是创业者的合作伙伴。他们会加入被投公司的董事会（Board of Directors），在战略规划、市场营销、人才招聘、后续融资等方面提供全方位的支持。
• 网络赋能： 他们利用自己的人脉网络，为被投公司搭建起一个资源共享的生态系统，帮助它们解决各种发展难题。
• 聚焦未来： 他们敢于在许多人还看不懂的早期阶段，下注于那些具有颠覆性潜力的技术和商业模式。

正是凭借这种独特的模式，KPCB投出了一系列星光熠熠的公司。例如，他们在生物技术（Biotechnology）产业尚处于萌芽期时，就果断投资了基因泰克（Genentech），后者最终成为生物制药领域的巨头；他们还支持了康柏（Compaq）电脑，成功挑战了行业霸主IBM的地位。后来，KPCB的继任者们延续了这一传奇，投中了亚马逊（Amazon）、谷歌（Google）等改变世界的公司，使其成为风险投资界当之无愧的王者。

作为一名辞书编辑，我们有责任从这些传奇故事中，为普通投资者提炼出真正有价值的投资智慧。尤金·克莱纳的投资哲学，虽然诞生于VC领域，但其核心思想与价值投资的精髓高度契合。

这是克莱纳最著名的投资格言，也是他投资哲学的基石。这句话直截了当地指出了投资的核心——人。 一个绝妙的创意或一个看似完美的商业计划，如果交到平庸的团队手中，很可能会被执行得一塌糊涂。相反，一个卓越的团队，即使面对一个不那么完美的项目，他们也能凭借其智慧、韧性和执行力，不断调整方向，克服困难，最终找到通往成功的道路。 这对于我们普通投资者选择股票，有着极为重要的启示。当我们分析一家公司时，不能只盯着财务报表上的数字，或是媒体热炒的某个概念。我们必须花时间去了解这家公司的管理层：

• 他们是谁？ 他们的履历、品行和声誉如何？
• 他们是否诚实可靠？ 他们对待股东是否像对待合伙人一样？
• 他们是否有长远的眼光？ 他们是在追逐短期利润，还是在为公司的长期发展构建坚实的护城河？

正如沃伦·巴菲特（Warren Buffett）所说，他喜欢投资那些“即使傻瓜来经营也能赚钱”的好生意，但他更希望这家公司是由杰出的经理人来领导的。投资一家公司，本质上就是将你的资本托付给它的管理层。选择A级人才，就是为你的投资找到了最可靠的“管家”。

克莱纳的另一个创举，是在他投资的众多公司之间，建立起一个类似日本“经团连”（Keiretsu）的商业网络。他会有意地将这些公司介绍给彼此，鼓励它们相互合作、共享资源、互为客户。这个网络中的公司，可以共享技术洞察、市场信息，甚至在招聘高级人才时也能互相推荐。 这种做法，大大提高了KPCB整个投资组合的成功率。它就像一个园丁，不仅培育每一棵独立的树木，更致力于打造一个物种丰富、能够自我循环的森林生态系统。在这个生态里，每家公司都不是孤军奋战，而是拥有了一群强大的盟友。 对普通投资者而言，“克莱纳法则”的启示在于，在评估一家公司时，不应将其视为一个孤立的点，而应将其放入整个产业链和商业生态中去考察。

• 它在产业链中的地位如何？是拥有定价权的核心企业，还是可被轻易替代的供应商？
• 它是否拥有强大的网络效应？（例如，社交平台的用户越多，对新用户的吸引力就越大）
• 它的合作伙伴是否强大？它是否与行业内的其他领导者建立了稳固的联盟？

一个拥有强大生态位的公司，其竞争优势（即“护城河”）会更加稳固，抵御风险的能力也更强。

克莱纳圈内闻名的是他的“悲观主义”。据说，任何一个送到他面前的商业计划书，他都能在几分钟内找出其中可能导致失败的十个理由。他总是对市场过度乐观的情绪保持警惕，对项目潜在的风险进行刨根问底式的追问。 然而，这种“悲观”并非为了拒绝，而是为了更好地决策。正是因为他事先把最坏的情况都想了一遍，并确认了风险是可控的，他才敢在别人犹豫不决时，果断地投下重注。这是一种“在战略上乐观，在战术上悲观”的智慧。 这种思想，与价值投资中“安全边ัญชี”（Margin of Safety）的概念异曲同工。安全边际，简单来说，就是用五毛钱的价格，去买一块钱的东西。你对公司内在价值的估算，与你实际付出的市场价格之间，需要有足够的差距。这个差距，就是你的保护垫，它能缓冲你可能犯下的判断错误，或是应对无法预料的市场黑天鹅事件。 克莱纳的“悲观”提醒我们，投资不是一场赌博，而是一场基于严谨分析和风险管理的智力游戏。在按下“买入”键之前，多问自己几个问题：

• 这笔投资最坏的结果可能是什么？我能否承受？
• 我看好这家公司的理由，是否建立在坚实的事实和逻辑之上，还是仅仅是一厢情愿的想象？
• 当前的价格，是否已经为潜在的风险提供了足够的补偿？

尤金·克莱纳的一生，为我们描绘了一幅从技术创新到资本赋能的壮丽画卷。作为普通投资者，我们虽然无法像他一样去投资未上市的初创公司，但他的思想和原则，完全可以应用到我们的二级市场投资实践中。

• 投资就是投人： 永远把对管理层的考察放在首位。一家公司的长期价值，最终是由驾驶舱里的人决定的。寻找那些正直、能干、并且将股东利益放在心上的“A级人才”。
• 超越财务报表： 学会像一位“商业分析师”那样思考，而不仅仅是“股票交易员”。深入理解公司的商业模式、竞争优势、企业文化和产业生态。这些无形资产，往往比报表上的数字更能决定公司的未来。
• 拥抱创新，但心存敬畏： 世界在不断变化，新的技术和商业模式层出不穷。我们应该对创新保持开放的心态，去学习和理解那些可能改变未来的力量。但同时，必须心存敬畏，坚持严格的投资纪律，用克莱纳式的“悲观”去审视风险，确保自己不会在狂热的泡沫中迷失。
• 耐心是最大的美德： 风险投资的回报周期极长，一个成功的首次公开募股（IPO）可能需要七到十年甚至更久。克莱纳的成功建立在长期的陪伴和等待之上。同样，价值投资也绝非一夜暴富的捷径。当你基于深度研究，找到了由卓越管理层领导的、拥有强大护城河的伟大公司后，请给予它足够的时间去成长，让价值的雪球慢慢滚大。