John Griffin

约翰·格里芬（John Griffin），美国传奇对冲基金经理，蓝岭资本（Blue Ridge Capital）的创始人。他是投资界大名鼎鼎的“老虎仔”（Tiger Cub）之一，师从于对冲基金界的教父级人物朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）。格里芬以其极其深入的基本面分析和结合了价值投资与成长投资精髓的投资风格而闻名。他的投资方法堪称教科书级别的“精选个股”，通过建立一个由精心挑选的优质公司多头和劣质公司空头组成的投资组合，力求在不同的市场环境下都能实现卓越的回报。

在华尔街，师承关系往往是定义一位投资人风格与地位的重要标签。“老虎仔”便是其中最显赫的门派之一。而约翰·格里芬，无疑是这个门派中最杰出的代表之一。

格里芬的履历堪称完美：弗吉尼亚大学高材生，斯坦福大学MBA。然而，真正塑造他投资生涯的，是在传奇的老虎管理基金（Tiger Management）工作的经历。上世纪88年代末，他加入了朱利安·罗伯逊的团队，成为了这位投资大师的左膀右臂。 “老虎仔”并非一个正式的组织，而是对那些曾在罗伯逊手下工作、后来又自立门户并取得巨大成功的基金经理们的尊称。罗伯逊不仅为他们提供了启动资金，更重要的是，他传授了一套严谨、深刻的投资哲学：

• 深度研究：像侦探一样去调查一家公司，了解它的方方面面，而不只是看财务报表。
• 全球视野：投资机会无国界，要敢于在世界范围内寻找最佳标的。
• 多空结合：不仅要做多最好的公司，也要做空最差的公司，这是对冲风险、增强收益的利器。

这段经历为格里芬日后的成功奠定了坚实的基础。他不仅学到了罗伯逊的投资“内功心法”，更在实践中形成了自己独特的风格。

1996年，羽翼丰满的格里芬创立了自己的对冲基金——蓝岭资本。基金的名字来源于他故乡弗吉尼亚州的蓝岭山脉，寓意着稳健与长青。 蓝岭资本的业绩堪称辉煌。在成立后的二十多年里，它为投资者创造了惊人的回报，年化收益率远超市场平均水平，使其成为全球最受尊敬的对冲基金之一。格里芬也因此被誉为“选股之王”。 然而，令人意外的是，在2017年底，格里芬宣布将关闭基金，并将资金返还给投资者。他坦言，随着被动投资（如指数基金）和量化投资的兴起，传统的选股策略面临着前所未有的挑战。市场变得越来越有效，单纯依靠基本面研究发现错误定价的机会变得愈发困难。这个决定震惊了业界，但也展现了一位投资大师的诚实与智慧：当牌桌上的游戏规则改变时，懂得何时离场，本身就是一种顶级的策略。

格里芬的投资体系是一座由深度研究、价值与成长并重、多空策略和集中投资四大支柱构成的坚固堡垒。

如果说沃伦·巴菲特（Warren Buffett）是将基本面研究做到了极致的艺术家，那么格里芬就是一位将此流程化、系统化的科学家。他以一套著名的“200个问题清单”而闻名。在决定投资一家公司前，他的团队必须能够回答关于这家公司的近200个问题。 这听起来有些夸张，但背后逻辑却非常朴素：彻底地了解你的投资对象。这些问题涵盖了：

• 商业模式与护城河：这家公司如何赚钱？它的竞争优势（即“护城河”）是什么？这条河有多宽，能持续多久？是品牌、技术、网络效应还是成本优势？
• 行业格局：行业是在增长还是萎缩？竞争激烈程度如何？公司在行业中的地位是领导者还是追随者？
• 管理层：管理团队是否诚实、能干？他们的利益是否与股东一致？他们过去的资本配置决策是否明智？
• 财务状况：公司的资产负债表是否健康？现金流是否充裕？盈利质量如何？

对于普通投资者而言，我们虽然无法做到200个问题的 exhaustive list，但这个思路极具启发性：在买入一只股票前，试着回答关于它的最核心的5-10个问题，这能让你瞬间从一个“听消息的散户”转变为一个“有主见的投资者”。

格里芬不是一个纯粹的价值投资者，他不会去买那些虽然便宜但业务停滞不前的“烟蒂股”。他也不是一个纯粹的成长投资者，他警惕那些估值高到天际的“故事股”。他寻找的是两者的完美结合：以合理的价格买入优质的成长型公司，即所谓的GARP（Growth at a Reasonable Price）策略。 他追求的是一种被称为“戴维斯双击”（Davis Double Play）的理想情景。这个概念由美国传奇投资人谢尔比·卡洛姆·戴维斯（Shelby Cullom Davis）提出，指的是投资者可以从两个方面获利：

1. 盈利增长（EPS Growth）：公司业绩持续增长，每股收益不断提升。
2. 估值提升（P/E Expansion）：市场认识到公司的价值，愿意给予其更高的市盈率（P/E）估值。

举个简单的例子：

• 假设你以10倍市盈率买入一家公司，当时它的每股收益（EPS）是1元，所以股价是 1元 x 10 = 10元。
• 几年后，公司发展良好，EPS增长到了2元。同时，市场也更加看好它，认为它值20倍市盈- 率。
• 此时，新的股价将是 2元 x 20 = 40元。

你的股价上涨了300%（从10元到40元），而这期间公司的盈利“仅仅”增长了100%。多出来的收益，就来自于估值的提升。这就是“戴维斯双击”的魔力，也是格里芬这类投资者梦寐以求的投资本垒打。

多空策略（Long/Short Strategy）是对冲基金的看家本领，也是格里芬武器库中的核心装备。

• 做多（Long）：在深入研究后，买入那些他认为拥有强大护城河、管理优秀、且估值合理的公司股票，期待其股价上涨。这是策略的“进攻”部分。
• 做空（Short）：同时，卖出（借入并卖出）那些他认为商业模式有缺陷、管理层不佳、财务造假或估值过高的公司股票，期待其股价下跌后以更低价格买回，从而赚取差价。这是策略的“防守”部分。

对于普通投资者来说，做空操作复杂且风险极高，不宜轻易尝试。但其背后的思维方式却极具价值：识别并避开差公司，其重要性不亚于找到好公司。在你构建自己的投资组合时，主动去思考哪些公司是你应该坚决回避的，这本身就是一种强大的风险控制手段。

格里芬信奉集中投资。他认为，与其分散投资于几十个自己一知半解的公司，不如将资金集中在少数几个自己有深度认知和高度信心的公司上。他曾说：“我们最大的错误不是来自我们持有的公司，而是来自我们因为不够自信而买得太少的公司。” 这听起来和“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”的传统智慧相悖。但格里芬的“篮子”是经过千挑万选、用钛合金打造的。他的风险管理并非通过分散化来实现，而是通过以下方式：

1. 极致的尽职调查：前文提到的“200个问题清单”就是他控制风险的第一道防线。
2. 对冲：投资组合中的空头部分，可以在市场整体下跌时起到缓冲作用，对冲掉一部分系统性风险。

这种策略要求投资者具备极强的研究能力和心理素质，但也提醒我们，高质量的深度思考远比无脑的分散更有价值。

作为一名普通的价值投资者，我们无法复制格里芬的对冲基金运作，但他的思想和方法，却能为我们提供宝贵的指引。

• 启示一：做自己的研究，别当“抄作业”的伸手党。

格里芬的成功建立在独立、深入的思考之上。在信息爆炸的时代，我们很容易听到各种“代码”和“内幕消息”。但真正的投资，是建立在自己对一家公司商业模式和价值的理解之上。在你投入真金白银之前，请务必能用自己的话，清晰地告诉别人你为什么买它。

• 启示二：好公司≠好股票，价格是关键。

这是价值投资永恒的核心。一家公司再好，如果价格过高，也可能让你血本无归。格里芬寻找的是成长与价值的交集。学习使用一些基本的估值工具，为好公司设定一个“好价格”的心理预期，并耐心等待机会的出现。记住本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的教诲：留足“安全边际”（Margin of Safety）。

• 启示三：思考“什么会出错？”，而不仅仅是“能涨多少？”。

格里芬的做空思维，是绝佳的风险管理工具。在你对一项投资感到兴奋时，不妨强迫自己冷静下来，扮演一次“反对派”。思考一下这项投资可能面临的最大风险是什么？最坏的情况会怎样？这种批判性思维能帮助你避免陷入确认偏误（Confirmation Bias），做出更理性的决策。

• 启示四：承认环境的变化，激流勇退也是一种智慧。

格里芬在事业巅峰期选择关闭基金，这是一个关于谦逊和适应的深刻教训。投资世界唯一不变的就是变化。当支撑你成功的方法论所依赖的外部环境发生根本性改变时，固执己见可能是致命的。学会识别变化，并有勇气做出调整，甚至选择离开，这本身就是投资大智慧的一部分。