到期赎回收益率

到期赎回收益率（Yield to Maturity, YTM），是指投资者以当前市场价格购买一张债券，并一直持有至到期日所能获得的年化总回报率。它就像一把“全景尺”，衡量了这笔债券投资的综合赚钱能力。YTM不仅仅考虑了债券定期支付的利息（即票面利率带来的收入），还把买入价格与债券面值之间的差价（可能是打折买入的“收益”，也可能是溢价买入的“成本”）摊销到整个持有期内。因此，YTM被认为是衡量债券投资吸引力最全面、最准确的指标之一，它实质上是这笔投资的内部收益率（IRR）。

想象一下，你买了一只会下金蛋的鹅。

• 鹅的“标价”：这就是债券的票面价值（Face Value），比如100元。
• 鹅每年下几个蛋：这就是债券的票面利率，比如每年下5个蛋，就是5%的票面利率。
• 你买鹅花了多少钱：这就是债券的市场价格。你可能花95元（打折）买到，也可能花105元（溢价）买到。
• 鹅最终能活多久：这就是债券的剩余期限。

到期赎回收益率（YTM），就是综合考虑了你买鹅的成本、每年收到的金蛋、以及这只鹅“寿终正寝”时（债券到期）你能拿回的100元“标价”，最终计算出你这笔投资的年化收益率到底是多少。 如果你是打折买入的（花了95元），你的YTM就会高于5%，因为你不仅每年收5个蛋，最后还能额外赚到5元（100元标价 - 95元成本）的差价。反之，如果你是溢价买入的（花了105元），你的YTM就会低于5%。

YTM的计算背后有一个核心金融理念：时间价值，即今天的1块钱比未来的1块钱更值钱。 YTM的计算过程，就是去寻找一个神奇的“折现率”，用这个比率将未来所有能收到的钱（每年的利息+最后一笔本金）都折算成今天的价值（即现值），让这些未来收入的现值总和正好等于你现在购买这张债券所支付的市场价格。 公式的逻辑长这样： 债券市场价格 = 未来第一年利息的现值 + 未来第二年利息的现值 + … + (到期本金 + 最后一年利息)的现值 幸运的是，我们普通投资者完全不需要自己手动计算这个复杂的公式。任何金融计算器或投资软件都能瞬间帮你算出来。你需要做的，不是学会计算，而是理解它代表的意义：它是让这笔投资的未来所有现金流的现值总和与当前买入成本完全相等时的那个回报率。

这三兄弟经常让人混淆，但它们各自扮演着不同的角色。

• 票面利率 (Coupon Rate)
  • 定义：印在债券票面上的固定利率，用来计算每年支付的利息额。
  • 特点：永不改变。它只跟票面价值有关，跟你的买入价无关。
• 当期收益率 (Current Yield)
  • 定义：年利息 / 当前市场价格。
  • 特点：一个“快照式”的指标，只衡量了利息收入相对于你投资成本的比例，但忽略了买入价与面值之间的价差损益。
• 到期赎回收益率 (YTM)
  • 定义：持有至到期的总年化收益率。
  • 特点：最全面的指标，同时考虑了利息收入和价差损益，是评估债券长期回报的黄金标准。

它们之间的关系很简单：

• 折价买入 (市场价格 < 票面价值): YTM > 当期收益率 > 票面利率
• 溢价买入 (市场价格 > 票面价值): YTM < 当期收益率 < 票面利率
• 平价买入 (市场价格 = 票面价值): YTM = 当期收益率 = 票面利率

对于信奉长期持有、关注内在价值的价值投资者来说，YTM是一个不可多得的好工具。

• 锁定未来的“准”收益

如果你打算将一张高信用等级的债券持有到期，那么在买入的那一刻，YTM就已经为你清晰地描绘出了未来数年内这笔投资大致的年化回报。这使得债券成为资产配置中非常稳固的“压舱石”，你可以用这个相对确定的回报率去和其他资产（如股票的预期回报率）进行比较，做出更理性的决策。

• YTM不是“保证”收益率

YTM是一个预期回报，它的实现依赖于两个重要前提：

1. 发行方不违约：即发债机构能按时支付利息和本金，这需要关注其信用风险。
2. 利息能按YTM率再投资：YTM的计算隐含了“你收到的每笔利息都能以YTM相同的收益率进行再投资”的假设。在利率下行周期，这可能难以实现，会产生再投资风险。

• 价格波动的“反向镜”

YTM与债券价格呈反比关系，这是债券投资的核心规律。当市场整体利率上升时，新发行的债券会提供更高的票面利率，为了保持竞争力，存量债券的市场价格就必须下跌，从而使其YTM上升到与市场相当的水平。理解这一点，价值投资者便能在市场因利率波动而恐慌时，利用价格下跌的机会，以更高的YTM买入心仪的债券。