后进先出法 (LIFO)

后进先出法（Last-In, First-Out, LIFO）是一种存货计价方法。它的核心假设是：最新采购入库的存货，会被最先销售出去并结转成本。你可以把它想象成一个只能从顶部取用煤炭的煤堆，最后堆上去的煤炭，总是在最上面，也最先被铲走使用。这种会计处理方式，会直接影响一家公司的销售成本（COGS）和期末存货的账面价值，尤其是在物价持续上涨（即通货膨胀）的时期。对于投资者来说，理解LIFO不仅仅是搞懂一个会计术语，更是获得一把能够洞察公司真实盈利能力和管理层决策的钥匙。

LIFO的运作机制与我们日常生活中“先到先得”的直觉恰恰相反。让我们用一个简单的例子来说明。 假设一家“极客玩具”店在年初进了第一批最新款的机器人模型，之后又进了第二批。

• 第一批采购： 10个模型，成本为每个100元。
• 第二批采购： 10个模型，成本上涨到每个120元。

现在，店里成功卖出了12个模型。按照LIFO的原则（后进的先出），计算销售成本时，会优先使用最近采购的那批货物的成本。

• 成本计算： 首先用完第二批的10个（10 x 120元 = 1200元），然后再从第一批中拿出2个（2 x 100元 = 200元）。
• 总销售成本： 1200元 + 200元 = 1400元。
• 期末存货价值： 仓库里剩下的是第一批采购的8个模型，其价值为 8 x 100元 = 800元。

如果该公司采用的是先进先出法（FIFO），那么销售成本将是 (10 x 100元) + (2 x 120元) = 1240元。可见，在价格上涨时，LIFO会导致更高的销售成本，从而得出更低的报告利润。

作为投资者，一家公司采用LIFO会计法，至少向我们传递了三个重要的信号。

在通胀环境下，LIFO将最新的（通常也是最贵的）成本与当前的收入进行匹配，这更符合会计中的匹配原则。因此，它计算出的利润，虽然数值上可能偏低，但被认为更能反映公司当前真实的、可持续的盈利水平，利润质量更高。 更重要的是，更低的账面利润意味着更低的应税收入。因此，采用LIFO可以在通胀时期帮助公司合法地减少税负，从而为公司保留更多的现金流。对于注重公司长期价值的价值投资者而言，真实的现金流远比账面利润更重要。

公司在使用LIFO的同时，必须在其财务报表的附注中披露一个叫作“LIFO储备（LIFO Reserve）”的数字。

• 定义： LIFO储备是指在LIFO法下计算的存货价值与在FIFO法下计算的存货价值之间的差额。
• 作用： 这个数字是分析师的“解码器”。通过LIFO储备，投资者可以将一家使用LIFO的公司的财务数据（如存货价值、销售成本、利润）调整为FIFO口径，从而能与其他使用FIFO的公司进行公平的“苹果对苹果”比较，避免因会计方法的不同而产生误判。

这是一个投资者必须高度警惕的财务信号。当一家公司在某个时期的销量远大于其采购量时，它不仅会卖掉当期新进的存货，还不得不开始动用（即“清算”）库存中那些在很久以前以极低成本采购的旧存货。 这种“LIFO清算（LIFO Liquidation）”会导致一些陈年的、极低的成本与当前高昂的销售价格相匹配，从而人为地、一次性地夸大了公司的利润。这种利润的增长是不可持续的，甚至是公司经营出现问题的信号（例如，因资金紧张而无法正常补库存）。投资者应仔细阅读财报附注，识别这种低质量的“纸面富贵”。

从价值投资的角度看，LIFO不仅是一种会计方法，更是一面镜子，映照出公司的经营实况和价值底色。

• 洞察真实盈利： LIFO在通胀期能更真实地反映公司的持续盈利能力。不要仅仅因为一家公司报告的利润较低就否定它，其真实的盈利能力和现金状况可能更健康。
• 全球视野： 投资者需要了解，LIFO被美国通用会计准则（U.S. GAAP）所允许，但被国际财务报告准则（IFRS）所禁止。这意味着当你比较一家美国公司和一家欧洲或亚洲公司时，需要特别留意它们存货计价方法的差异，并善用LIFO储备进行调整。
• 关注附注信息： 魔鬼在细节中。关于LIFO储备和LIFO清算的详细信息都隐藏在财报附注里，花时间阅读它们，是区分优秀投资者和平庸投资者的关键一步。