哥伦比亚大学

哥伦比亚大学（Columbia University），一所位于美国纽约市曼哈顿的世界顶级私立研究型大学，为常春藤联盟（Ivy League）成员之一。在投资领域，它的意义远超一所学术殿堂。这里是价值投资的“麦加圣地”，是现代证券分析的发源地。因为这里曾拥有本杰明·格雷厄姆和戴维·多德的讲台，更培养出了被誉为“股神”的沃伦·巴菲特。可以说，哥伦比亚大学商学院是全球价值投资者的精神家园，其深远影响贯穿了整个现代投资史。

如果说价值投资是一门显学，那么哥伦比亚大学商学院无疑是这门学问的“圣殿”。这一切都始于两位传奇教授——本杰明·格雷厄姆和戴维·多德。 在经历了1929年大萧条的毁灭性打击后，格雷厄姆深刻反思了华尔街的投机本质。他决心将投资从一门狂热的赌博，转变为一门有纪律、有逻辑的严谨学科。1934年，他与同事多德在哥伦比亚大学的课堂上，完成了投资界的“圣经”——《证券分析》（Security Analysis）。这本书首次系统性地提出了一套评估公司内在价值、寻找被低估证券的完整框架，为价值投资奠定了理论基石。 他们的课堂，不像今天充斥着复杂数学模型的金融课，而是充满了朴素而深刻的智慧。格雷厄姆向学生们反复强调两个核心概念：

• 安全边际 (Margin of Safety)： 这是价值投资的精髓。格雷厄姆打过一个比方：如果你设计一座承重3万磅的桥，那么只让1万磅的卡车通过。这个2万磅的差额就是安全边际。在投资中，这意味着你只在你估算出的公司内在价值（比如每股10元）远低于其市场价格（比如每股6元）时才买入。这个差价就是你的保护垫，它能缓冲你判断失误或遭遇意外情况时的风险。
• 市场先生 (Mr. Market)： 为了让学生理解市场波动，格雷厄姆虚拟了一个名叫“市场先生”的商业伙伴。这位伙伴情绪极不稳定，每天都会给你一个报价，有时兴高采烈，想用高价买你的股份；有时又极度沮丧，想把他的股份以极低的价格甩卖给你。格雷厄姆的智慧在于：永远不要被他的情绪所感染，而要理智地利用他。 当他恐慌抛售时，就是你捡便宜货的大好时机；当他过度乐观、报价离谱时，就是你把股票卖给他的时候。

格雷厄姆的教诲，将投资从对市场报价的被动反应，变为了对企业价值的主动判断，这在当时是革命性的。哥伦比亚大学的讲台，因此成为了价值投资思想的策源地，吸引了一代又一代的信徒前来朝圣。

在众多“朝圣者”中，最著名、最成功的无疑是沃伦·巴菲特。 年轻的巴菲特在读完格雷厄姆的著作《聪明的投资者》后，激动地发现自己“在思想上与格雷厄姆完全合拍”。当他得知格雷厄姆正在哥伦比亚大学任教时，他毫不犹豫地递交了申请。有趣的是，巴菲特此前曾被哈佛商学院拒绝，但这反而成就了他与恩师的传奇相遇。他后来常说：“我100%是哥伦比亚大学的产物。” 在哥大，巴菲特如饥似渴地吸收着格雷厄姆的每一分思想，并以A+的最高分毕业。他不仅学到了理论，更重要的是，他将这套哲学内化为了自己的投资信仰。 多年以后，为了反击当时流行的“有效市场假说”（该假说认为市场是有效的，任何人都无法长期战胜市场），巴菲特于1984年重返母校哥伦比亚大学，发表了那篇石破天惊的演讲——《格雷厄姆-多德村的超级投资者》（The Superinvestors of Graham-and-Doddsville）。 在这篇演讲中，巴菲特列举了一系列师出同门或深受格雷厄姆思想影响的投资者，他们运用着相似的价值投资理念，却在不同市场、不同时期，取得了远超市场平均水平的惊人回报。这些人包括：

• 沃尔特·施洛斯 (Walter Schloss)： 一位从未上过大学，仅在格雷厄姆夜校学习过的投资者。他严格遵循“捡烟蒂”策略，购买大量廉价股票，数十年间的年化回报率高达20%以上。
• 查理·芒格 (Charlie Munger)： 虽然并非哥大校友，但巴菲特将他视为最重要的合伙人，其思想与格雷厄姆-多德的理念深度契合，并对其进行了重要补充。
• 以及其他多位“超级投资者”。

巴菲特用这些活生生的例子雄辩地证明：价值投资不是偶然的运气，而是一套可以被学习、被复制、并能持续创造卓越业绩的有效体系。哥伦比亚大学，正是这个“超级投资者”体系的“中央孵化器”。除了上述人物，从哥大走出的投资大师还包括“神奇公式”的发明者乔尔·格林布ла特、喜马拉雅资本的创始人李录等等，他们共同构成了投资界的“哥大军团”。

伟大的思想从不僵化。从哥伦比亚大学发源的价值投资理念，也在其后继者的手中不断演化和丰富，以适应变化的世界。

格雷厄姆身处大萧条时代，市场上遍地都是股价低于其清算价值的“烟蒂股”（Cigar Butts）。他推崇的策略就像在地上捡起别人扔掉的、还能再免费吸上一口的烟蒂，虽然不体面，但胜在便宜和安全。 然而，随着经济的发展，这种机会越来越少。巴菲特在查理·芒格的影响下，对格雷厄姆的思想进行了关键性的升级。他意识到：“以合理的价格买入一家伟大的公司，要远比以便宜的价格买入一家普通的公司好得多。” 这就是从“捡烟蒂”到“买城堡”的转变。巴菲特开始将更多的注意力放在公司的长期竞争优势上，即他所说的“护城河”（Moat）。一家拥有宽阔护城河的伟大公司，就像一座坚固的城堡，能够抵御竞争对手的攻击，在未来持续创造丰厚的利润。这种思想的演变，让价值投资的内涵变得更加丰富和深刻。

另一位哥大投资大师乔尔·格林布拉特，则将价值投资的原则提炼成了一个简单易行的量化工具。作为哥伦比亚大学商学院的客座教授，他深知普通投资者难以进行复杂的企业估值。 因此，他在其著作《股市稳赚》中，提出了著名的“神奇公式”（Magic Formula）。这个公式只用两个指标来筛选股票：

1. 资本回报率（Return on Capital）： 用来衡量公司是不是一门好生意，即用较少的资本投入能赚取更多的利润。
2. 盈利收益率（Earnings Yield）： 用来衡量股票便不便宜，本质上是市盈率的倒数。

通过将市场上所有股票按这两个指标排名，然后买入排名最靠前的一揽子股票，就能大概率跑赢市场。神奇公式的伟大之处在于，它将巴菲特“好公司+好价格”的思想，简化为了一个普通人也能操作的投资流程，极大地推广了价值投资的实践。

哥伦比亚大学的价值投资思想，也漂洋过海，在中国结出了硕果。其中的代表人物就是李录。作为哥大商学院的毕业生，李录是价值投资的坚定信徒，并深得查理·芒格的赏识，长期管理其家族资产。 李录将价值投资的普适性原则与对中国市场的深刻理解相结合，取得了巨大的成功。他的实践证明，无论是成熟的美国市场还是高速发展的新兴市场，以企业内在价值为锚、坚持长期主义的投资哲学，都具有强大的生命力。

作为普通投资者，我们或许无法进入哥伦比亚大学的课堂，但完全可以从这所“投资圣殿”中汲取养分，构建自己的投资体系。

哥伦比亚大学的传奇告诉我们，成功的投资并非天才的专利，也不是神秘的黑箱。它拥有一套行之有效的逻辑框架。只要你愿意学习，保持理性，坚守纪律，就有可能成为一名成功的投资者。

这是投资中最重要的一句话。永远不要为一只股票支付过高的价格。买入前问问自己：如果我的判断错了20%或30%，我还会亏钱吗？为自己的决策预留足够的犯错空间，是你在股市中长期生存下去的根本。

请牢记，股价的每日波动只是“市场先生”的情绪表达，而非企业价值的真实反映。当市场恐慌，人人抛售时，你应该贪婪；当市场狂热，人人追捧时，你应该恐惧。把市场的波动看作是你的朋友，而非你的敌人。

从格雷厄姆到巴菲特，再到格林布拉特，价值投资的内涵在不断进化。投资者也需要与时俱进。一方面，要坚守在自己的“能力圈”（Circle of Competence）内，只投资自己能理解的领域；另一方面，要通过持续学习，不断扩展这个圈的边界，适应新的商业模式和经济环境。 总而言之，哥伦比亚大学不仅是一所大学，它更是一种投资哲学的象征。它代表着理性、纪律和对商业本质的深刻洞察。对于每一位渴望在投资道路上行稳致远的普通人来说，哥伦比亚大学的故事，就是一部取之不尽、用之不竭的智慧宝典。