巫天华

巫天华（Wu Tianhua），中国知名互联网券商老虎证券（Tiger Brokers）的创始人兼CEO。他是一位典型的技术出身的创业者，凭借其在网易等公司积累的深厚编程和产品经验，敏锐地捕捉到了中国投资者进行海外投资时的痛点。他将互联网“用户体验至上”的产品思维，成功地“降维打击”了传统金融服务行业，开创了华人圈美股、港股交易的新范式。巫天华的创业故事并非传统的“股神”传说，但他从发现问题、解决问题到构建商业帝国的历程，为价值投资者提供了一个绝佳的、从“第一性原理”出发去审视商业模式、分析企业护城河的生动案例。

在投资的世界里，我们常常仰望那些像沃伦·巴菲特一样的投资大师，试图模仿他们的选股技巧。但有时候，最深刻的投资智慧，隐藏在那些从零到一创造出伟大公司的企业家身上。巫天华的故事，就是这样一个范本。他不是靠预测市场涨跌发家，而是靠创造价值，解决了一个巨大群体的真实烦恼。

故事的起点，平凡得就像你我身边的任何一个投资爱好者。2014年以前，巫天华还是一名在网易工作的资深程序员。和当时许多对科技股充满热情的中国投资者一样，他也想投资美股市场里的苹果、谷歌等明星公司。然而，理想很丰满，现实却异常骨感。 他很快发现，一个身在中国的普通人想要“炒美股”，简直是一场“西天取经”般的磨难：

• 开户难： 开户流程极其繁琐，需要邮寄大量纸质材料到海外，整个过程耗时数周甚至数月，且常常因为各种小问题被驳回。
• 软件烂： 当时主流的海外券商软件，界面设计停留在上个世纪，操作逻辑完全不符合中国用户习惯，充满了专业术语和复杂的指令，对新手极不友好。
• 服务差： 几乎没有本土化的中文客服。遇到问题想找人咨询，要么是语言不通的越洋电话，要么是石沉大海的电子邮件。
• 入金贵： 资金跨境转移手续复杂，费用高昂。

作为一名顶尖的互联网产品经理，巫天华的职业本能告诉他：这是一个巨大的、未被满足的市场需求。 用户的“痛点”越深，意味着商业机会越大。他意识到，自己面对的这些困难，背后是数以百万计的、渴望全球化资产配置的中国新中产阶级的共同困境。于是，一个大胆的想法在他心中萌生：为什么不能用中国人最熟悉的互联网方式，去重塑海外投资的全流程体验呢？ 这个想法，最终催生了“老虎证券”。这个创业故事给价值投资者的第一个启示就是：伟大的公司，往往源于一个对用户痛点的深刻洞察。 当我们分析一家公司时，不应仅仅盯着财务报表上的数字，更应该问自己：这家公司到底解决了什么问题？它为用户创造了什么不可替代的价值？一个能够高效解决真实世界大问题的公司，其内在价值的增长潜力是无穷的。

巫天华和他的创始团队，几乎都是清一色的技术背景。他们没有华尔街的金融背景，但这反而成了他们最大的优势。他们没有被传统金融的条条框框所束缚，而是带着一颗“产品经理”的心，来审视和重构整个交易体验。 他们做的，本质上是一次对传统券商的“降维打击”：

• 极致的开户体验： 将原本需要数周的开户流程，通过技术优化，缩短到在线几分钟即可提交申请，最快一天内完成审核。这在当时是革命性的。
• 为国人量身定做的交易软件： 开发了全中文、界面简洁、交互流畅的App“Tiger Trade”。从行情数据、资讯到下单交易，每一个细节都充分考虑了中国投资者的使用习惯。比如，一键下单、美股盘前盘后交易的可视化、详尽的中文公司财报数据等功能，极大地降低了海外投资的门槛。
• 社区化的生态系统： 老虎证券不仅仅是一个交易工具，更是一个投资社区。用户可以在App内分享投资见解、讨论个股，形成了强大的网络效应。当一个平台聚集了足够多的优质用户后，平台本身的价值会呈指数级增长，这构筑了一道无形的护城河。

从投资的角度看，巫天华的成功在于他深刻理解“产品即服务”的互联网精髓。在同质化竞争激烈的券商行业，他没有选择拼佣金（虽然老虎的佣金也很有竞争力），而是选择拼“体验”。这种由极致用户体验带来的客户粘性和品牌忠诚度，是一种比价格优势更难以被竞争对手模仿的、更深厚的护城河。这提示我们，在评估一家公司时，尤其是科技和服务类公司，一定要亲自去体验它的核心产品。问问自己，作为用户，你喜欢它吗？它是否比竞争对手的产品好用得多？用户的口碑，往往是公司长期价值最真实的晴雨表。

虽然巫天华的身份是企业家，但他的商业决策和战略布局中，处处闪耀着价值投资的智慧。我们可以从他的创业路径中，提炼出几条宝贵的投资原则。

巴菲特反复强调一个概念，叫做能力圈（Circle of Competence），即投资者应该只在自己能理解的领域里进行投资。巫天华的创业选择，完美地诠释了这一点。 他懂技术、懂产品、懂用户体验，也懂中国股民的需求，但他并不懂复杂的金融衍生品设计或高频交易算法。所以，他没有选择去做一家对冲基金或量化机构，而是选择了一个能将他的优势发挥到极致的领域——用技术手段优化零售券商服务。他牢牢地扎根在自己的能力圈内，用自己最锋利的武器，去攻击传统行业最薄弱的环节。 投资启示： 作为普通投资者，我们应该向巫天华学习，对自己的能力圈有清醒的认知。不要去追逐自己完全不懂的热门概念，比如元宇宙、量子计算。你的投资优势，很可能就来自于你的本职工作或个人爱好。一名医生可能比基金经理更懂医药公司的价值，一名游戏玩家可能比分析师更早发现爆款游戏的潜力。坚守能力圈，不是故步自封，而是集中火力，做大概率能赢的决策。

老虎证券在创业初期，并没有广撒网，而是精准地瞄准了一批“超级用户”——那些在中国顶级互联网公司工作的员工。这群人有几个共同特点：

1. 认知水平高： 他们本身就是美股的潜在投资者，对科技公司有深入的理解。
2. 购买力强： 收入较高，有进行海外资产配置的需求和能力。
3. 社交影响力大： 他们在自己的圈子内是意见领袖，他们的推荐具有极高的可信度。

通过服务好这批“种子用户”，老虎证券迅速在互联网圈建立起了口碑，并通过口耳相传的方式实现了病毒式增长。这种“与超级用户共生”的策略，是一种极具效率和可持续性的增长模式。 投资启示： 分析一家公司时，不要只看用户总数，更要看它的用户结构和质量。一家拥有忠诚“超级用户”的公司，其根基往往更加稳固。 这些超级用户不仅贡献了主要的收入，更是公司产品迭代的灵感来源和品牌传播的放大器。比如，小米早期的“米粉”，蔚来汽车的忠实车主，都是“超级用户”价值的体现。

查理·芒格（Charlie Munger）曾说，要找到一个“长长的坡，厚厚的雪”，然后把雪球从坡上滚下去。这里的“长坡”指的是一个拥有巨大且持续增长潜力的行业，“厚雪”则指企业在该行业中具备强大的盈利能力和竞争优势。 巫天华选择的互联网券商赛道，正是一条典型的“长坡厚雪”赛道。

• 长坡： 随着中国经济的发展和国民财富的积累，中产阶级的全球化资产配置需求是一个长期、不可逆转的趋势。这意味着，在未来的十年甚至更长时间里，整个市场的蛋糕会持续变大。
• 厚雪： 互联网券商模式，相比传统券商，具有轻资产、高效率、强网络效应的特点。一旦平台形成规模优势，其盈利能力和扩张速度会非常惊人。

巫天华的远见在于，他没有把目光局限在“交易佣金”这一亩三分地上，而是看到了背后更广阔的财富管理市场。他押注的是一个时代的宏大叙事。 投资启示： 价值投资的精髓之一，就是买入优秀的公司，并分享时代发展的红利。在做投资决策时，我们要抬起头，看看宏观的趋势。这家公司所在的行业，未来十年是会增长还是萎缩？它是否顺应了技术进步、社会变迁或人口结构变化的大方向？选择比努力更重要，投资一家处于夕阳产业的公司，即使它本身再优秀，也很难获得丰厚的回报。

巫天华的故事，不仅仅是一个成功的创业案例，更是一本写给普通投资者的实战教科书。它告诉我们，投资的智慧，并非遥不可及，它就隐藏在我们对日常生活的观察和思考之中。

传奇基金经理彼得·林奇（Peter Lynch）提倡“投资于你所了解的东西”。巫天华的故事则更进一步，教我们像一个优秀的产品经理那样，去深度剖析一家公司。 下次研究一家公司时，不妨问自己这几个“产品经理式”的问题：

1. 解决了什么痛点？ （Is it solving a real problem?）
2. 目标用户是谁？ （Who are the target users?）
3. 产品体验如何？ （How is the user experience?）
4. 相比竞争对手，好在哪里？ （What is its competitive edge?）
5. 它的商业模式是什么？靠什么赚钱？ （What is its business model?）

这种思考方式，能帮助我们穿透复杂的财务数据和华丽的PPT，直达商业的本质。一个连自己的核心产品都打磨不好的公司，很难成为一项好的长期投资。

老虎证券的故事很动人：技术改变金融，赋能普通投资者。但作为理性的投资者，我们必须保持清醒，不能只为“故事”买单。 互联网券商行业虽然披着科技的外衣，但其内核依然是金融。这意味着它会受到严格的金融监管，并且其业绩与资本市场的景气度高度相关。近年来，随着全球监管政策的收紧，以及市场波动加剧，包括老虎证券在内的互联网券商都面临着巨大的挑战和不确定性。它的竞争对手，如富途证券（Futu Holdings），同样实力强大，行业竞争日趋白热化。 投资启示： 任何投资决策，都必须建立在对风险的充分认知之上，这就是安全边际（Margin of Safety）原则。一个好的故事，可以让我们关注到一家公司，但绝不能成为我们买入的唯一理由。我们需要冷静地分析故事背后的风险因素：监管风险、竞争格局、行业周期、技术迭代等等。只有当你能清晰地列出投资一家公司的五条理由，以及可能导致投资失败的五种风险时，你的决策才可能是审慎和成熟的。

最后，也是最重要的一点，巫天华的成功，归根结底源于他对自己“人力资本”的长期投资。他在成为CEO之前，首先是一名优秀的程序员和产品经理。正是这些专业技能，让他拥有了发现问题和解决问题的能力。 投资启示： 对我们普通人而言，最好的投资，永远是投资我们自己的大脑和能力。在你抱怨找不到好的投资标的时，不妨问问自己：我是否足够了解我所在的行业？我是否具备洞察商业机会的专业知识？通过持续学习和实践，提升自己在某一领域的认知深度，你不仅能获得更好的职业发展，更有可能发现别人看不到的、绝佳的投资机会。当你自己成为某个领域的专家时，识别出该领域的优秀公司，就成了一件水到渠成的事情。 这，或许是巫天华的故事，带给每一位价值投资者的终极启示。