市净率 (PB Ratio)

市净率（Price-to-Book Ratio），常简称为PB或P/B，全称“股价净值比”。它是价值投资之父本杰明·格雷厄姆极为推崇的估值指标之一。简单来说，市净率衡量的是一家公司的股票市场价格相对于其账面价值的倍数。打个比方，如果一家公司的每股净资产是10元，而它的股价是15元，那么它的市净率就是1.5倍。这就像是你花1.5元，去购买这家公司价值1元的净资产。因此，这个指标直观地告诉我们，为了获得公司的一份所有权，投资者愿意支付相比其“家底”高出多少的溢价。

从根本上说，市净率回答了一个核心问题：“这家公司贵不贵？”。它的计算公式非常简单：

• 市净率 (PB) = 公司市值 / 公司净资产

或者，换算成每股的形式，也是投资者更常用的：

• 市净率 (PB) = 每股股价 / 每股净资产 (BPS)

这里的“净资产”，又称“股东权益”或“账面价值”，指的是一家公司总资产减去总负债后剩下的部分。它相当于公司的“家底”，是理论上公司在清算时股东能够分到的钱。 一个较低的市净率（比如小于1）可能意味着股票价格低于公司的实际资产价值，存在被低估的可能性，这正是价值投资者眼中的“便宜货”。相反，一个较高的市净率则可能意味着市场对该公司未来的增长抱有很高的期望，但同时也可能存在泡沫和高估的风险。

市净率不是一个可以孤立使用的“万能钥匙”，它的真正威力在于比较。

市净率在不同行业间的差异巨大。因此，用一家银行的PB去和一家软件公司的PB比较，就像拿苹果和橘子比，毫无意义。

• 重资产行业：对于银行、钢铁、房地产、制造业等拥有大量厂房、设备等有形资产的公司，净资产是其价值的核心构成。在这些行业里，市净率是一个相对可靠的衡量标准，其PB通常较低。
• 轻资产行业：对于科技、医药、咨询服务等公司，其核心价值在于品牌、专利、技术、人才等无形资产，而这些往往没有被完整记录在财务报表的净资产中。因此，这些公司的PB通常会很高，使用PB来评估它们需要格外谨慎。

关键在于，要将目标公司的PB与其所在行业内主要竞争对手的PB进行比较，才能得出有意义的结论。

将一家公司当前的市净率与其自身的历史PB区间（例如过去5年或10年）进行比较，可以判断它目前是处于历史上的“高位”还是“低位”。如果一家质地优良的公司PB处于历史低位，这可能是一个值得关注的投资信号。当然，这也可能预示着公司基本面发生了恶化，需要投资者进一步探究其背后的原因。

只看低PB可能会掉入“价值陷阱”——那些虽然便宜但盈利能力差、常年不增长的公司。为了避免这种情况，聪明的投资者会把市净率与另一个关键指标联用：净资产收益率 (ROE)。

• 净资产收益率 (ROE)：衡量公司利用净资产赚钱的能力。高ROE代表公司是一台高效的“印钞机”。

理想的投资标的是“低PB，高ROE”的公司。这就像是花便宜的价钱，买到了一只会下金蛋的鹅。你不仅买得便宜（低PB），而且你买到的资产本身创造回报的效率还很高（高ROE）。这种组合是发现优质价值股的经典策略。

作为投资者，必须清醒地认识到市净率并非完美无瑕。

• 会计政策影响：净资产的计算受到折旧、资产减值等会计处理方式的影响，可能无法完全反映资产的真实经济价值。例如，一块土地的账面价值可能远低于其当前的市场公允价值。
• 忽略无形资产：对于品牌价值连城的消费品公司，或者拥有核心专利的科技公司，PB会严重低估它们的真实价值。
• 负净资产失效：当一家公司因为巨额亏损或大规模股票回购导致负债超过资产时，其净资产为负，此时计算出的PB值为负数，失去了参考意义。

对于普通投资者来说，市净率是一个简单却强大的估值工具，以下是几点实用的启示：

• PB是筛选器，不是决策器：用低PB作为起点，去筛选出可能被低估的股票池，但绝不能仅凭此就做出买入决定。
• 行业是关键背景板：脱离行业背景谈PB是“耍流氓”。请务必在同行业内进行比较。
• “低PB + 高ROE”是黄金组合：这是价值投资的精髓之一，帮助你找到既“便宜”又“优秀”的公司。
• 了解其短板，方能善用其长：认识到PB在评估轻资产公司时的局限性，避免错误使用。