显示页面过去修订反向链接回到顶部 本页面只读。您可以查看源文件，但不能更改它。如果您觉得这是系统错误，请联系管理员。 ======普通股和不寻常的利润====== 普通股和不寻常的利润（Common Stocks and Uncommon Profits）与其说是一个生僻的金融术语，不如说是一本投资圣经的书名，以及其背后所代表的一整套投资哲学。它由美国传奇投资家[[菲利普·费雪]]（Philip Fisher）提出并系统阐述。这套理念的核心思想是：真正的巨额回报，即“不寻常的利润”，并非来自频繁交易市场上的“普通股”，而是通过深入研究，找到那些具备卓越品质和长期巨大增长潜力的“不寻常”的公司，并长期持有它们的股票。这套方法论强调对企业基本面的质化分析，超越了当时仅关注财务报表数字的传统，开创了“成长股投资”的先河，对后来的[[沃伦·巴菲特]]等投资大师产生了深远影响。 ===== 寻宝图的诞生：费雪与他的时代 ===== 想象一下20世纪中叶的华尔街，当时的主流投资思想被“价值投资之父”[[本杰明·格雷厄姆]]所主导。格雷厄姆的信徒们手持计算器，像在二手市场淘货一样，寻找那些股价远低于其清算价值的“便宜货”，也就是著名的“[[烟蒂投资法]]”。他们买入，等待价格回升到合理水平，然后卖出获利。这套方法严谨、有效，但总感觉缺少了一点激动人心的想象力。 就在此时，菲利普·费雪，一位来自西海岸的投资顾问，提出了截然不同的声音。他认为，仅仅购买统计数据上的“便宜货”就像只看一本书的标价，却忽略了书的内容是否伟大。他主张，投资者应该像星探寻找未来的超级巨星一样，去发掘那些拥有杰出管理层、强大研发能力和广阔市场的成长型公司。在他看来，**以一个合理的价格买入一家伟大的公司，远比以一个便宜的价格买入一家平庸的公司要好得多。** 1958年，费雪将其毕生心血凝聚成《普通股和不寻常的利润》一书，这本薄薄的小册子，成为了成长股投资领域的“独立宣言”。它告诉投资者，真正的宝藏不在于捡便宜，而在于识别卓越，并与卓越同行。 ===== “闲聊”中的宝藏：费雪的独门秘技 ===== 如果说格雷厄姆的工具是财务报表和计算器，那么费雪的工具箱里则多了一样意想不到的利器：电话和一张巨大的关系网。他赖以成名的研究方法，就是后来被人们津津乐道的“闲聊法”。 ==== “闲聊法”的精髓 (The Scuttlebutt Method) ==== “[[闲聊法]]”，又称“葡萄藤调查法”，听起来很接地气，但操作起来却像侦探破案一样严谨。它的核心是，**永远不要只听信公司管理层的一面之词**。为了全面、真实地了解一家公司，你必须深入其所在的“生态系统”，从各种非官方渠道搜集信息碎片，然后拼凑出完整的商业版图。 费雪会不厌其烦地去接触与目标公司相关联的五类人： * **竞争对手：** 没有人比你的敌人更了解你的弱点。竞争对手往往能一针见血地指出目标公司的优势和劣根性。 * **客户：** 公司的产品或服务究竟好不好？客户的钱包和口碑是最终的裁判。他们为什么选择这家公司，又为什么会离开？ * **供应商：** 供应商能看到公司的另一面。这家公司付款及时吗？订单量是持续增长还是在萎缩？这些细节能反映公司的财务健康和行业地位。 * **前员工：** 离职员工（尤其是心怀不满的）可能会提供一些内部视角，揭示公司文化、管理效率等“不能说的秘密”。 * **行业专家与学者：** 他们能提供更宏观的视角，判断公司的技术、产品在整个行业中的位置和未来趋势。 通过这种立体式的访谈，费雪能得到一份远比[[年度报告]]生动、深刻得多的“尽职调查”。他发现的，往往是华尔街分析师们坐在办公室里永远无法洞察的商业真相。 ==== 我们普通人如何“闲聊”？ ==== 读到这里，你可能会说：“我既不是专业投资人，也没有CEO的电话号码，这‘闲聊法’对我来说岂不是纸上谈兵？” 别急，在互联网时代，我们普通投资者同样可以运用“闲聊法”的精神，进行我们自己的“草根调研”： * **成为“头号体验官”：** 如果你考虑投资一家餐饮公司，比如[[海底捞]]，那就亲自去吃几次，感受它的服务、菜品和排队情况。如果你想买[[苹果公司]]的股票，不妨深度使用它的产品，看看[[IOS]]生态系统是否真的让你欲罢不能。亲身体验是最低成本、也最直观的调研。 * **深挖网络信息矿藏：** - **员工评价：** 像Glassdoor、看准网等职场社区，充满了现任和前任员工对公司的匿名评价，你可以从中一窥公司管理、文化和士气的究竟。 - **用户评论：** 电商平台、社交媒体、专业论坛上，有海量的用户在分享他们对产品和服务的使用感受。这些是未经修饰的“客户之声”。 - **行业垂直媒体：** 关注一些深入报道特定行业的媒体或自媒体，它们通常能提供比大众媒体更专业的分析和动态。 * **启动你的“朋友圈”情报网：** 你的朋友、亲戚、同学，可能就职于你感兴趣的公司或其上下游产业。一次午餐、一杯咖啡的闲聊，或许就能带给你意想不到的行业内幕。一个在广告公司的朋友，可能知道哪个消费品牌最近投放预算最猛；一个当医生的亲戚，也许对某种新药的临床效果有所耳闻。 记住，**“闲聊法”的重点不在于形式，而在于培养一种刨根问底、多方求证的思维习惯。** ===== 十五条黄金法则：寻找伟大公司的清单 ===== 费雪不仅提供了调查方法，还给出了一份具体的“寻宝清单”——著名的“15个基本点”。这15个问题就像一张精密的滤网，帮助投资者筛掉平庸，留下卓越。我们不必逐字逐句背诵，而是可以将其归纳为四大核心维度： ==== 企业的“护城河”与增长引擎 ==== 这是关于企业“硬实力”的考量，关乎其能否在激烈的市场竞争中生存并持续壮大。 * **市场与产品：** 公司是否拥有足够大的潜在市场，能够支撑其未来多年的销售增长？管理层是否有决心持续开发新产品或新市场，以维持增长势头？ * **研发能力：** 相对于公司规模，其研发投入是否有效？研发成果能否转化为商业成功？在技术日新月异的时代，这一点对科技、医药等行业的公司尤为重要。 * **销售能力：** 公司是否拥有卓越的销售和营销网络？好产品也需要强大的渠道才能触达消费者。 * **[[护城河]]：** 综合来看，公司是否在某些方面（如品牌、技术、成本、网络效应）拥有令竞争对手难以逾越的优势？这是[[巴菲特]]从费雪思想中提炼并光大的重要概念。 ==== 利润的“含金量” ==== 赚钱是硬道理，但赚钱的方式和质量更为重要。 * **利润率：** 公司是否有出色的[[利润率]]？更重要的是，公司正在采取什么措施来维持甚至提升利润率？一个能长期维持高利润率的企业，通常意味着它拥有强大的定价权和成本控制能力。这远比那些靠“薄利多销”生存的公司更有吸引力。 ==== 管理层的“品格”与“远见” ==== 费雪坚信，投资一家公司，本质上是投资于经营这家公司的人。他对管理层的考察近乎苛刻。 * **远见与格局：** 管理层是只关注下一个季度的财报，还是着眼于未来5到10年的长期发展？他们是否愿意为了长期利益而牺牲短期利润（例如，在经济不景气时依然坚持研发投入）？ * **诚信与坦率：** 管理层是否对投资者开诚布公？尤其是在公司遇到麻烦时，他们是选择粉饰太平，还是坦诚沟通、积极解决？费雪极度厌恶那些报喜不报忧的管理层。 * **团队深度：** 公司是否只依赖一位“天才领袖”？这位领袖是否有培养接班人，建立起一个强大而稳定的管理梯队？一个健康的公司，不应因某个人的离开而陷入混乱。 ==== 投资者的“时机”与“纪律” ==== 找到了好公司，接下来就是作为投资者自身的修炼。 * **何时买入？** 费雪并不追求买在最低点。他认为，当一家公司的基本面符合上述标准，且市场因为某些短期利空（如行业暂时性困难、大盘恐慌性下跌）而给出了一个合理价格时，就是买入良机。 * **何时卖出？** 这是费雪思想中最颠覆、也最精髓的部分。他认为，**持有卓越公司股票的时间是“永远”**。他只给出了三个卖出的理由： - **1. 你当初的买入决策被证明是错误的。** 公司的基本面并不像你分析的那么优秀。 - **2. 公司质变。** 公司经营发生了根本性的恶化，不再符合“15个基本点”的标准。 - **3. 发现了回报潜力明显更高的投资机会。** 请注意，这份卖出清单里**完全没有**“股价已经涨得太高了”或者“我认为牛市即将结束”这类理由。费雪警告投资者，试图去预测市场短期波动是徒劳且有害的，因为卖出一家伟大公司所错过的长期收益，远比躲过一次市场回调所规避的损失要大得多。[[德州仪器]]和[[摩托罗拉]]都是费雪发掘并长期持有的传奇案例。 ===== 投资启示录：从“普通股”中挖掘“不寻常” ===== “普通股和不寻常的利润”这句箴言，在今天这个信息爆炸、概念横飞的时代，依然闪耀着智慧的光芒。它为我们普通投资者提供了几条朴素而宝贵的启示： * **像企业家一样思考，而不仅仅是股票交易员。** 你的目标是成为一家伟大企业的小股东，分享它长期成长的果实，而不是在股价的上下波动中赚取差价。 * **做足你的功课，形成自己的独立判断。** 不要轻信媒体头条或市场“小道消息”。运用“闲聊法”的精神，去挖掘那些隐藏在数字背后的商业逻辑和竞争优势。 * **拥抱长远，保持耐心。** 找到一家值得投资的公司只是第一步，真正的考验在于你是否有足够的耐心和定力，去忽略市场的短期噪音，陪伴它走过数年甚至数十年的成长旅程。[[复利]]的魔力只对那些坚定的长期主义者奏效。 * **质量优先，价格其次。** 与其花时间在垃圾堆里寻找被低估的“烟蒂”，不如将精力集中于寻找那些拥有光明未来的“皇冠上的明珠”。 归根结底，投资的成功，源自于对商业世界深刻的洞察和坚定的长期信念。这，就是菲利普·费雪通过“普通股和不寻常的利润”想要传授给我们的终极秘诀。