杰克·迈耶

杰克·迈耶（Jack Meyer），一位在机构投资界声名显赫，但在普通投资者中却相对陌生的名字。他是哈佛管理公司（Harvard Management Company, HMC）的前任首席执行官（CEO）。在1990年至2005年执掌哈佛大学捐赠基金的15年间，他创造了年化接近16%的惊人回报率，将基金规模从47亿美元一路带到259亿美元，缔造了一段业界传奇。迈耶并非传统的价值投资者，但他通过长期主义、独立思考和对非主流资产的重仓配置，完美诠释了价值投资在机构资产管理中的精髓。他的投资策略，常与大卫·斯文森开创的“耶鲁模式”相提并论，共同塑造了现代机构投资的格局。

杰克·迈耶的人生轨迹与哈佛大学紧密相连，仿佛一场命中注定的回归。他本科毕业于丹尼森大学，随后在哈佛商学院（Harvard Business School）获得了MBA学位。毕业后，他并没有立刻投身风起云涌的华尔街，而是选择了一条更为稳健的道路，先后在环球公司（Globe Newspaper Company）和洛克菲勒基金会（Rockefeller Foundation）负责投资管理工作。 这些经历为他积累了宝贵的资产配置和风险管理经验。1990年，命运的橄榄枝再次伸向他——他的母校哈佛大学，邀请他出任哈佛管理公司的CEO。这不仅仅是一份工作，更是一份沉甸甸的责任。哈佛捐赠基金是大学运营的“永动机”，其收益直接关系到学校的奖学金发放、科研项目推进和顶尖人才引进。 迈耶接手的，是一个规模已然不小但潜力远未被激发的巨人。他即将用未来15年的时间，向世界展示，如何将一个庞大的学术捐赠基金，打造成一部高效、精密且回报惊人的“印钞机”。

如果说沃伦·巴菲特的魔法棒是“在好公司遇到麻烦时买入”，那么杰克·迈耶的魔法棒，就是“在别人不敢去的地方寻找黄金”。他所打造的“哈佛模式”，核心在于突破传统股债组合的局限，大胆拥抱那些流动性较差但潜在回报极高的另类投资。

在迈耶上任之初，大多数机构投资者的资产配置还是以股票和债券为主的“60/40”传统模型。但迈耶敏锐地意识到，作为拥有永久存续期限的大学捐赠基金，哈佛拥有一个散户和许多机构都无法比拟的巨大优势：极长的投资期限和对短期流动性的低需求。 这意味着哈佛可以承受得起将资金“锁定”在某些资产里长达数年甚至十几年，以换取更高的长期回报。基于此，他大刀阔斧地改革了哈佛的资产配置策略，将大量资金配置到了以下几个领域：

• 私募股权（Private Equity, PE）： 直接投资于未上市的公司。相比于公开市场，这里的信息不对称性更高，但也因此蕴藏着更多通过深度研究发现价值洼地的机会。PE投资周期长，流动性差，但一旦成功，回报也极为丰厚。
• 风险投资（Venture Capital, VC）： 投资于初创期的科技公司。这是一场高风险、高回报的赌博，赌的是下一个谷歌或亚马逊的诞生。
• 对冲基金（Hedge Funds）： 采用多种复杂策略（如多空、套利等）以追求绝对回报的基金。迈耶精选那些能够穿越牛熊、提供稳定正回报的对冲基金管理人。
• 房地产（Real Estate）与自然资源： 包括投资商业地产、林地、农田等。这些实物资产不仅能提供稳定的现金流，还能有效对冲通货膨胀的风险。

通过这种多元化配置，迈耶不仅获得了惊人的账面回报，更重要的是，他构建了一个与传统股市、债市相关性较低的投资组合。当2000年互联网泡沫破灭、股市哀鸿遍野时，哈佛捐赠基金因为在另类投资上的布局而表现坚挺，这正是其策略优越性的最佳证明。

如何才能在私募股权、风险投资这些专业性极强的领域里淘到真金？迈耶的答案是：不惜一切代价，找到最顶尖的“淘金者”。 他开创了一种“内外兼修”的混合式管理人模式：

• 外部管理人： 在全球范围内，搜寻并投资于那些最顶尖的PE、VC和对冲基金。迈耶团队的工作，就像是基金中的基金（FOF），他们的核心任务是评估和挑选基金经理，而不是直接挑选项目。
• 内部管理人： 与此同时，迈耶也打破常规，在HMC内部建立了一支由明星交易员组成的团队，直接管理一部分流动性较好的资产（如部分股票和债券）。

为了吸引并留住这些能够创造超额收益的顶尖人才，迈耶采取了极具争议但也极其有效的策略——向内部和外部的基金经理支付华尔街水准的薪酬。他认为，大学捐赠基金不能抱着“非营利组织”的心态去和华尔街抢人才，否则最终只会得到二流的结果。只有提供有竞争力的激励，才能让最聪明的大脑为哈佛服务，并最终为大学创造出远超薪酬成本的巨额价值。

迈耶的投资哲学，与价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆和巴菲特在精神内核上是高度一致的，那就是长期主义。

• 他从不关心市场短期的涨跌，他的投资决策 horizon（时间跨度）是以5年、10年甚至更长来计算的。
• 他投资于私募股权和风险投资，本质上就是投资于企业本身，这需要对行业趋势、商业模式和管理团队进行极其深入的分析，与价值投资中“像买下一家公司一样买入股票”的理念不谋而合。
• 他敢于重仓非流动性资产，本身就是一种深刻的逆向投资。当市场追逐流动性和短期热点时，他却在人迹罕至的角落里，耐心地播种、耕耘，等待时间的玫瑰绽放。

可以说，杰克·迈耶是将价值投资的原则，从挑选个股的“微观”层面，成功地应用到了掌管数百亿美元资产配置的“宏观”层面。

迈耶的巨大成功并非没有争议。其中，最大的争议点便来自于他付给手下基金经理的巨额薪酬。在2003财年，HMC薪酬最高的五位经理人合计拿走了超过1亿美元的薪水，这在学术界和公众舆论中引发了轩然大波。许多人质疑，作为一家为非营利大学服务的机构，支付如此高的薪酬是否合理。 面对批评，迈耶的立场坚定而清晰。他反复强调一个简单的商业逻辑：

“我们是在一个竞争异常激烈的市场里运营。为了给哈佛大学带来最佳的长期回报，我们必须吸引并留住这个行业里最优秀的人才。而这些人，同样是高盛、摩根士丹利们争抢的对象。”

他的计算很简单：即使支付了高昂的薪酬，HMC为哈佛大学创造的“阿尔法”（Alpha，即超越市场基准的超额收益）也远超薪酬成本。如果为了节省几千万美元的薪水而雇佣二流团队，导致几十亿甚至上百亿美元的潜在收益损失，那才是真正的“因小失大”。 2005年，在巨大的舆论压力下，迈耶选择离开哈佛，并与HMC的多位核心成员共同创办了新的资产管理公司Convexity Capital Management。他的离去，标志着哈佛捐赠基金一个黄金时代的结束。而他留下的，不仅是翻了几番的巨额资产，更是一套被后世机构投资者广为借鉴的、成熟的投资哲学和管理范式。

杰克·迈耶管理的是百亿美元级别的机构资金，他的许多具体操作（如直接投资PE、VC）对普通投资者而言难以复制。但是，他那闪耀着智慧光芒的投资思想，却能为我们提供极其宝贵的启示。

普通人的投资世界不应该只有股票和银行存款。迈耶的成功告诉我们，将一部分资产配置到不同类型的资产中，可以有效分散风险，并可能捕获新的增长机会。

• 你可以了解： REITs（房地产投资信托基金），它让我们能像买卖股票一样投资一篮子商业地产；投资黄金的ETF；或者一些与股市相关性较低的商品基金。
• 核心思想： 不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，更不要把所有鸡蛋放在几个看起来不同但实际上涨跌同步的篮子里。

迈耶之所以敢于投资非流动性资产，底气就来自于他的长期视角。对于普通投资者而言，我们最大的优势同样是时间。

• 你可以做到： 制定一个长期的投资计划（例如5年以上），坚持定投优质的指数基金或龙头公司股票。不要因为市场一两个月的波动就惊慌失措地卖出。记住，复利这台强大的机器，需要用“耐心”这把钥匙才能启动。

迈耶的“内外兼修”模式，本质上是对能力圈（Circle of Competence）理论的深刻理解。他知道自己团队的优势在于挑选顶级的基金经理，而不是亲自下场做所有类型的投资。

• 你可以反思： 我真正懂的投资领域是什么？如果我对某个行业、某个市场一无所知，那么最明智的选择可能不是亲自下场“赌一把”，而是通过购买低成本的宽基指数基金（如沪深300 ETF、标普500 ETF）来“雇佣”整个市场的专家。这同样是一种“善用专家”的智慧。

迈耶的薪酬争议给了我们一个重要提醒：在投资中，我们不应只盯着“费用”看。

• 你需要权衡： 当然，对于同质化的产品（如跟踪同一指数的ETF），选择费率最低的无疑是明智的。但对于主动管理型基金或一些投资策略，一位真正卓越的基金经理，即使收费稍高，其创造的超额回报也可能远超那点费用差异。关键在于，你是否能识别出谁是真正的“迈耶”，谁又是平庸的“伪专家”。这需要大量的研究和判断，对大多数人来说，坚守低成本的被动投资或许是更稳妥的选择。

总而言之，杰克·迈耶就像一位投资界的探险家，他用实践证明了在传统地图之外，存在着广阔而富饶的新大陆。他的故事激励着我们每一位投资者，要敢于独立思考，着眼长远，并永远对更广阔的投资世界保持一颗好奇之心。