黑色星期五

黑色星期五 (Black Friday)，在投资领域，这个词汇并非指代感恩节后那场席卷全球的购物狂欢，而是投资者们闻之色变的“市场纪念日”。它特指那些股市发生灾难性暴跌的星期五。这个词汇充满了历史的沉重感，它代表着恐慌、巨额的财富蒸发和经济信心的瞬间崩塌。它的第一次出现，可以追溯到19世纪的美国黄金市场。然而，对于一名信奉价值投资理念的投资者而言，当市场被“黑色”笼罩时，或许恰恰是发现价值“金矿”的绝佳时机，一场属于理性投资者的“购物狂欢”正悄然拉开序幕。

要理解“黑色星期五”的真正含义，我们必须将时钟拨回到150多年前的美国。 1869年，两位声名狼藉的华尔街投机家——杰伊·古尔德 (Jay Gould) 和詹姆斯·菲斯克 (James Fisk)，策划了一场惊天动地的阴谋。他们试图通过大量囤积黄金，来操纵和垄断纽约的黄金市场。为了确保计划万无一失，他们甚至动用政治关系，说服当时的格兰特总统 (President Grant) 相信，高金价有利于农民，从而劝说政府不要抛售国库的黄金来平抑金价。 他们的计划在初期进行得天衣无缝。黄金价格从每盎司130美元一路飙升至160美元以上。无数投资者被卷入这场狂热的投机之中，追逐着看似无尽的利润。然而，格兰特总统最终识破了这个骗局。 在1869年9月24日，星期五，为了戳破这个巨大的泡沫，总统下令财政部抛售价值400万美元的政府黄金。消息一出，市场瞬间崩溃。黄金价格在几分钟内从162美元暴跌至133美元，无数投机者血本无归，许多经纪公司因此破产，股市也受到牵连暴跌，整个美国经济陷入了长达数月的混乱。这一天，便成为了历史上第一个被冠以“黑色”名号的星期五。它像一个不祥的烙印，开启了金融史上用颜色和星期来命名市场灾难的传统。

“黑色星期五”并非孤例，在资本市场的长河中，还有几位臭名昭著的“同胞兄弟”，它们共同构成了投资者集体记忆中的伤疤。

这是指1929年10月24日，星期四。这一天，华尔街股市突然崩盘，标志着美国历史上最严重的经济危机——大萧条 (Great Depression) 的开始。当天，股指开盘后便一路狂泻，市场的恐慌情绪如同病毒般蔓延。尽管华尔街的银行家们曾试图联手救市，但最终也无力回天。这次股灾及其后续影响，彻底改变了全球的经济格局。

这是指1987年10月19日，星期一。在这一天，全球股市遭遇了有史以来最惊心动魄的单日暴跌。美国的道琼斯工业平均指数 (Dow Jones Industrial Average) 一天之内下跌了508点，跌幅高达22.6%，创下了历史之最。这次股灾的成因非常复杂，但普遍认为，当时刚刚兴起的计算机化“程序化交易”在其中扮演了推波助澜的角色，机器的自动抛售指令加剧了市场的崩溃。 这些“黑色的”日子提醒我们，市场崩盘虽然罕见，但它确实是市场生态的一部分。非理性的繁荣之后，往往伴随着痛苦的清算。

当然，今天当我们提到“黑色星期五”，绝大多数人首先想到的是另一番景象：商场里人头攒动，线上购物车被瞬间清空，各大品牌打出全年最低的折扣。 这个现代版的“黑色星期五”起源于20世纪的美国，指的是感恩节（11月的第四个星期四）之后的第一天。关于其名称的由来，最流行的说法是：

• 记账的颜色： 在传统的手工记账时代，商家会用红墨水记录亏损（in the red），用黑墨水记录盈利（in the black）。感恩节后的这个星期五，通常标志着圣诞购物季的正式开始，巨大的销售额能让商家的账本从红色变为黑色。因此，“黑色星期五”成了一个象征盈利和生意兴隆的吉利日子。

有趣的是，这两个“黑色星期五”的含义截然相反，一个代表金融灾难，另一个代表商业繁荣。但对于价值投资者来说，这两者之间却存在着一种奇妙的哲学联系。当金融市场的“黑色星期五”来临时，那些平日里价格高昂的优质公司股票，正如商场里打折的名牌商品一样，突然变得唾手可得。这正是价值投资者的“购物狂欢节”。

传奇投资家沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 有一句名言：“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。” 这句话完美地概括了价值投资者在面对市场“黑色星期五”时的核心态度。

价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 曾提出一个绝妙的比喻——“市场先生” (Mr. Market)。他将整个市场想象成一个情绪极不稳定的合伙人。有时他兴高采烈，愿意用极高的价格买走你手中的股票；有时他又极度沮丧，哭着喊着要把他手中最好的公司股票以极低的价格卖给你。 在“黑色星期五”这样的日子里，“市场先生”正处于严重的抑郁期。他被恐慌情绪所支配，不计成本地抛售一切。此时，理性的投资者不应被他的恐慌所感染，反而应该冷静地利用他提供的机会。市场暴跌，本质上是对投资者心理素质的一场大考，而非智商测试。

价值投资的核心理念在于区分“价格”与“价值”。

• 价格 (Price): 是你在市场上为一只股票支付的钱，它受到市场情绪、宏观新闻、资金流动等多种短期因素的影响，波动极大。
• 价值 (Value): 是指一家公司在未来生命周期中所能产生的现金流的折现值，即它的内在价值 (intrinsic value)。它由公司的基本面决定，如盈利能力、资产状况、竞争优势等，相对稳定。

在牛市中，股票的价格可能远高于其内在价值；而在“黑色星期五”这样的市场崩溃中，恐慌会使许多优秀公司的股票价格远低于其内在价值。这个价格与价值之间的巨大差距，就是格雷厄姆所强调的“安全边际” (margin of safety)。安全边际越高，意味着你的投资越安全，未来的潜在回报也越高。

机会总是留给有准备的人。当暴跌来临时，市场一片混乱，你根本没有时间去从零开始研究哪家公司值得买入。因此，一位成熟的价值投资者在平时就应该做好功课，建立一个自己的“购物清单”。 这份清单上列出的，应该是那些你梦寐以求但嫌其价格太贵的伟大公司。这些公司通常具备以下特征：

• 坚固的护城河： 拥有强大的品牌、专利技术、网络效应或成本优势等可持续的竞争优势，也就是巴菲特所说的“护城河” (Moat)。
• 稳健的财务状况： 拥有健康的资产负债表，充裕的现金流，以及持续稳定的盈利能力。
• 卓越的管理层： 由诚实且能力出众的管理人员领导，他们以股东利益为重。

当“黑色星期五”到来，你要做的不是惊慌失措地盯着账户的亏损，而是拿出这份清单，冷静地检查哪些“心仪商品”已经进入了你的理想“折扣区”。

面对市场暴跌，普通投资者应该如何应对？这里有四条实用的准则。

在市场崩溃时，最糟糕的决定往往是在恐慌中做出的。低位割肉离场，是将账面上的浮动亏损变成永久性的实际亏损的唯一方式。 此时，你应该尽量远离市场噪音，少看财经新闻，关掉不断闪烁的行情软件。记住，恐慌性抛售的最大受益者，正是那些准备在低位接盘的理性投资者。

暴跌是检验你投资组合的试金石。你应该重新审视你持有的每一家公司，问自己一个问题：“当初我买入它的理由，现在还成立吗？”

• 如果一家公司的基本面并未恶化，仅仅因为市场情绪而下跌，那么这可能是一个加仓的好机会。正如投资大师彼得·林奇 (Peter Lynch) 所说，如果你喜欢一家公司在10元时的股票，那么在它跌到5元时，你应该更爱它才对（前提是公司基本面未变）。
• 如果你发现当初的买入逻辑本身就是错的，或者公司的基本面已经严重恶化，那么无论市场涨跌，都应该考虑卖出。

机会来临时，手中必须有“弹药”（现金）。在投资组合中保留一部分现金，可以让你在市场大特卖时从容地“进货”。但是，请放弃预测市场底部的想法，因为没有人能做到。更稳妥的策略是采用平均成本法 (dollar-cost averaging)，即在市场下跌的过程中，分批次、有纪律地买入你心仪的公司。例如，每下跌10%，就买入计划仓位的四分之一。这样做可以平滑你的买入成本，避免将所有资金套在“半山腰”。

最后也是最重要的一点，是保持长期的眼光。回顾资本市场的百年历史，尽管期间经历了无数次战争、瘟疫、经济危机和市场崩盘，但优质资产的价值最终总是螺旋式上升的。一次“黑色星期五”，在长达数十年的投资生涯中，可能只是一个小小的波谷。真正的财富，属于那些能够在惊涛骇浪中坚守伟大公司，并与之共同成长的长期主义者。 总而言之，投资世界中的“黑色星期五”是对人性的考验。它既是毁灭投机者的地狱，也是奖赏价值投资者的天堂。当你下次再遇到市场暴跌时，请深呼吸，问问自己：这是灾难的开始，还是我等待已久的“购物”机会？